有色金属行业-海外季报：MP Materials 2025Q3稀土精矿产量同比减少4%至13，254吨，无精矿销量，NdPr产销量分别同比增长51%／增长30%至721吨／525吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] MP Materials 2025Q3 稀土精矿产量同比减少 4%至13,254 吨，无精矿销量，NdPr 产销量分别同比增长 51%/增长 30%至 721 吨/525 吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 2025Q3 生产经营情况 1）稀土精矿 2025Q3，稀土精矿产量为 13,254 吨 REO，环比增长 1%，同比减少 4%。 2025Q3，无稀土精矿销量，主要系公司停止了对中国的所有产品销售。 2）氧化镨钕（NdPr） 2025Q3，NdPr 产量为 721 吨，环比增长 21%，同比增长51%。 2025Q3，NdPr 销量为 525 吨，环比增长 19%，同比增长30%。 2025Q3，镨钕氧化物实现价格为 59 美元/Kg，环比上涨4%，同比上涨 26%。 3）重稀土生产进展 MP 公司计划于 2026 年中期开始调试其位于 Mountain Pass 的新型重稀土分离设施。该设施设计年处理能力约为 3000吨原料，初期将优先生产镝（Dy）和铽（Tb）。Dy/Tb 分离回路的额定年处理能力为 200 吨，将支持 MP 公司每年 1 万吨高性能钕铁硼磁体的生产计划。 自 2023 年底以来，MP 公司一直在芒廷帕斯生产和储存重稀土精矿（SEG+）。SEG+包含中稀土元素钐（Sm）、铕（Eu）和钆（Gd）以及重稀土元素铽（Tb）、镝（Dy）、钬（Ho）、铒（Er）、铥（Tm）、镱（Yb）、镥（Lu）和钇（Y）。除了处理自身生产的 SEG+原料外，MP 公司的重稀土设施还将处理来自新兴来源的第三方原料。 MP 公司正积极与新兴供应商接洽，并计划逐步整合多个供应商。 继初步生产 Dy 和 Tb 之后，MP 公司计划根据与美国陆军部的协议，开始生产其他重稀土产品，首先是 Sm。 ►2025Q3 财务业绩情况 为遵守近期与美国战争部（前身为国防部）达成的协议条款，并进一步支持公司的国内供应链目标，公司停止了对中国的所有产品销售，导致本季度未确认稀土精矿收入，合并收入 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 11 月 13 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 同比下降 15%至 5360 万美元。收入下降部分被磁性前驱体产品销售额 2190 万美元（上年同期无可比收入）以及钕镨氧化物和金属销售额 1170 万美元的增长所抵消，后者主要得益于过去十二个月分离产品产量的提升，从而带动钕镨产量增加。 2025Q3，调整后 EBITDA 同比下降 140 万美元至-1260 万美元，主要原因是稀土精矿收入下降，但部分被磁性前驱体产品的销售额所抵消，后者推动磁性业务部门调整后 EBITDA 同比增长 1310 万美元。材料业务部门调整后 EBITDA 同比减少 1200 万美元，主要原因是上文所述的收入净减少。 2025Q3，经调整净亏损同比减少 180 万美元至 1780 万美元，主要得益于更高的所得税收益以及现金和短期投资余额增加带来的利息收入增长。经调整净亏损的改善被上年度投入使用的资本资产增加所导致的折旧费用增加部分抵消。 2025Q3，净亏损同比增加 1630 万美元至 4180 万美元，主要原因是净收入减少，以及高级项目和开发费用增加 1700 万美元，其中包括与陶氏化学协议相关的交易成本以及为获得融资而产生的交易成本。 2025Q3，每股摊薄亏损（“EPS”）同比增加 0.08 美元至每股摊薄亏损 0.24 美元，与上述净亏损的变化一致。经调整摊薄每股亏损增加 0.02 美元至 0.10 美元，与上述经调整净亏损的改善一致。 ►2025Q3 分业务业绩情况 1、材料业务 2025Q3，材料业务板块收入同比下降 50% 至 3160 万美元，主要原因是自 2025 年 7 月起停止向第三方销售稀土氧化物 (REO)，导致本季度未确认稀土精矿收入。钕镨氧化物和金属销售额增长 1170 万美元，部分抵消了收入下降的影响，这主要得益于钕镨销量增长 30% 和市场价格上涨 26%。钕镨销量增长主要得益于持续向钕镨氧化物生产转型。稀土氧化物产量同比下降 4% 至 13254 吨。 2025Q3，材料业务板块调整后 EBITDA 同比下降 1200 万美元至-1450 万美元，主要原因是上述收入净下降。材料业务板块的销售成本减少了 1960 万美元，主要原因是稀土精矿销售额下降，但部分被转向销售分离稀土产品（主要是钕镨氧化物）所抵消，而分离稀土产品的单位生产成本较高。由于需要额外的加工工序，分离稀土产品的单位生产成本必然高于稀土精矿。目前，由于精炼设施暂时利用率不足，公司正在逐步恢复正常生产水平，因此分离稀土产品的单位生产成本较高。 2、磁材业务 2025Q3，磁性材料业务板块的收入为 2190 万美元，首批磁性前驱体产品于 2025 年第一季度开始交付。上年同期无相应销售额。此次销售也推动了磁性材料业务板块调整后EBITDA 的同比增长。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 表 1：2025 年第三季度财务和运营亮点 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表 2：MP MATERIALS CORP. 及其子公司简明合并经营报表（利润表） （以千美元为单位，除股份和每股数据外，未经审计） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 风险提示 1）下游需求增速不及预期； 2）全球在产矿山产量超预期； 3）全球新建及复产项目进度超预期； 4）地缘政治风险。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在