城投控股2025年三季报点评：利润实现扭亏为赢，待结算资源丰富

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 11 月 13 日 公司点评 买入 / 首次 城投控股(600649) 目标价: 昨收盘:4.78 城投控股 2025 年三季报点评：利润实现扭亏为赢，待结算资源丰富  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 25.05/25.05 总市值/流通(亿元) 119.72/119.72 12 个月内最高/最低价(元) 5.61/3.92 相关研究报告 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190521050001 证券分析师：戴梓涵 电话：18217681683 E-MAIL：daizh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110003 事件： 公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入 95.15亿元，同比增长 938.80%，归母净利润 2.87 亿元，同比提升 232.59%。 要点： 房产项目结转规模增加，利润实现扭亏为盈 受益于公司房产项目竣工交付结转规模增加的影响，2025 年前三季度公司营收同比大幅增长 938.80%，归母净利润 2.87 亿元，而去年同期为-2.16 亿元，实现扭亏为盈。公司前三季度实现新增竣工面积合计 19.19万平方米，同比增长 95.12%，新增开工面积合计 13.92 万平方米，同比增长 34.25%，前三季度毛利率为 17.14%，净利率为 2.82%。 加速项目开发周期，待结算资源丰富 公司前三季度实现销售面积 3.69 万方，实现销售额 44.60 亿元，同比减少 54%，其中第三季度实现销售面积 1.01 万方，同比增加 19.55%，销售额 13.84 亿元，同比增加 2.90%，公司主要在售项目包括露香园二期、璟雲里二期、馥公馆、虹盛里等。上半年公司完成万安路一期、露香园 B地块平稳交付，截至三季度末公司合同负债 110.26 亿元，待结算资源丰富。此外，公司积极跟进优质项目研究和储备，密切关注重点区域城中村改造项目、核心城区出让地块，杜行、诸翟两个城中村项目配合动迁计划，稳步推进后续工作。 运营板块品牌体系持续完善，租金流入稳健增长 截至第三季度末，公司主要在租项目包括城投宽庭租赁社区、城投控股大厦等项目，出租房地产的建筑面积约 57.98 万平方米，已出租经营面积约 38.58 万平方米，实现租赁现金流入合计 2.79 亿元，同比增长33.94%。截至上半年，公司“城投宽庭”进一步构建多元产品线，租赁住宅现有在营项目 10 个，超 1.4 万套。 投资建议： 公司作为上海地方城投国企，具备独特资源优势，待结算资源丰富，运营板块品牌产品多元，我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润为5.43/8.65/10.57亿 元 ， 对 应25/26/27年PE分 别 为22.05X/13.84X/11.32X，给予“买入”评级。 风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；城市更新进展不及预期 (30%)(20%)(10%)0%10%20%24/11/1325/1/2425/4/625/6/1725/8/2825/11/8城投控股沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 城投控股 2025 年三季报点评  盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 9,432 14,282 16,653 18,436 营业收入增长率(%) 268.60% 51.42% 16.60% 10.71% 归母净利（百万元） 243 543 865 1,057 净利润增长率(%) -41.58% 123.72% 59.34% 22.19% 摊薄每股收益（元） 0.10 0.22 0.35 0.42 市盈率（PE） 47.80 22.05 13.84 11.32 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 城投控股 2025 年三季报点评 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 6,557 8,700 8,467 7,309 5,900 营业收入 2,559 9,432 14,282 16,653 18,436 应收和预付款项 2,689 9,742 8,992 9,089 9,279 营业成本 1,528 8,061 12,141 14,101 15,488 存货 49,512 44,570 45,192 46,220 47,324 营业税金及附加 -258 183 386 433 498 其他流动资产 2,949 2,341 2,501 2,679 2,818 销售费用 143 154 229 266 297 流动资产合计 61,707 65,352 65,152 65,298 65,321 管理费用 274 292 328 350 387 长期股权投资 5,689 5,764 6,044 6,324 6,604 财务费用 627 645 616 618 627 投资性房地产 5,364 7,607 9,657 10,377 10,977 资产减值损失 -217 -19 0 0 0 固定资产 662 1,119 1,163 1,242 1,297 投资收益 524 259 300 333 350 在建工程 2 0 0 0 0 公允价值变动 -1 161 26 24 23 无形资产开发支出 441 565 607 643 656 营业利润 554 514 929 1,266 1,539 长期待摊费用 18 12 16 20 25 其他非经营损益 7 -1 -14 -13 -6 其他非流动资产 65,771 69,602 68,870 69,048 69,104 利润总额 561 512 915 1,254 1,532 资产总计 77,948 84,669 86,356 87,654 88,662 所得税 213 301 443 502 613 短期借款 1,452 3,955 4,255 4,405 4,555 净利润 348 211 472 752 919 应付和预收款项 4,921 5,159 5,762 5,905 5,626 少数股东损益 -68 -32 -71 -113 -138 长期借款 25,509 22,235 22,035 21,835 21,735 归母股东净利润 415 243 543 865 1,057 其他负债 24,473 31,564 32,457 33,265 34,020 负债合计 56,35