电力设备及新能源行业海上风电系列报告(二)：海外需求向好，关注整机出海

海外需求向好，关注整机出海证券研究报告2025年11月13日李梦强投资咨询资格编号：S1060525090001皮秀投资咨询资格编号：S1060517070004张之尧投资咨询资格编号：S1060524070005证券分析师请务必阅读正文后免责条款电力设备及新能源行业 强于大市（维持）海上风电系列报告（二）投资要点•全球海风装机需求景气。全球风能理事会（GWEC）统计，2024年全球海上风电新增装机规模8GW。中国和欧洲是全球海风装机主力，2024年，中国市场贡献了全球新增海风装机的一半以上；欧洲新增海风装机占全球的34%。GWEC预计，2025/2026年全球海上风电新增装机将分别达到16.3/23.4GW，同比增速104%/44%。我们预计，2025/2026年国内海风新增装机分别有望达到11.3/16.4GW，同比增长101%/45%；欧洲风能协会预计2025/2026年欧洲新增海风并网分别为4.5/8.4GW，同比增速分别为76%/86%。现阶段，我国风机出口去向以亚非拉为主，出口机组以陆风为主。欧洲、日韩等海风市场有望加速增长，为国内企业带来新的出海机遇。•需求端：欧洲需求强劲，亚太前景可期。欧洲是全球重要的海风市场，2024年欧洲新增海风装机2.7GW（GWEC），占全球新增装机的34%。欧洲海上风电主要市场包括英、德、法、荷等。欧洲对发展海上风电持积极态度，规划到2030年海风累计装机超过160GW（2024年底实际并网为37GW）。欧洲风能协会认为，考虑到拍卖延迟和供应链限制等因素，欧洲完成规划目标较为困难，该机构预计2025-2030年欧洲新增海风并网48GW；2025/2026年欧洲新增海风并网分别为4.5/8.4GW，同比增速分别为76%/86%，仍将快速增长。日韩政策支持下，海风发展有望提速，GWEC预计，到2030/2034年，日本海风装机容量将分别达到5GW/9GW；该机构预计2025-2034年韩国海风新增装机9GW。此外，东南亚、拉美市场在2030年后有望实现海风项目落地，需求接棒增长。•供给端（一）：海风整机出海逻辑逐渐清晰。海风整机出海环节存在预期差，国内整机企业海外建厂和订单进展值得关注。现阶段欧洲等发达市场海风整机市场仍由海外企业主导，国内海风整机出海进程有待突破。海外市场成本压力大、可选海风整机供应商少，且海外竞争对手面临质量缺陷和亏损等问题。国内海风整机企业在大型化、成本和交付能力方面具备优势，部分领先企业已有项目积累和在手订单。对于市场担心的贸易保护问题，国内整机企业寻求与海外政府或开发商合作建厂，有望通过海外建厂应对贸易保护。•供给端（二）：关注海缆、管桩、漂浮式机遇。海缆方面，国内海缆竞争格局较好，主要由东方电缆、中天科技、亨通光电三家主导。海缆领先企业加大海外拓展力度，2022年以来已取得一定程度的订单突破，有望受益于全球海风需求增长。管桩方面，国内市场竞争较为激烈，需求增长下供需形势有望改善；海外市场存在供需缺口，部分领先企业已取得欧洲等订单突破，国内外需求景气下，参与者业绩修复可期。另外，漂浮式产业趋势逐步显现，值得期待。•投资建议。全球海风需求景气，看好产业链相关企业盈利修复和出海拓展。推荐三条主线：一、全球海风需求景气，优选海缆环节。海缆环节竞争格局优良，业绩弹性好，是最有望受益于海风景气度提升的环节。推荐东方电缆，建议关注中天科技。二、海风出海+整机盈利水平修复：关注整机环节。海外市场成本压力大、可选海风整机供应商少，国内海风整机在大型化、成本和交付能力方面具备优势，需求景气下有望迎来出海机遇，继续关注下半年整机企业海外建厂和订单进展情况。国内风机均价修复，风机企业盈利水平改善可期。推荐明阳智能、金风科技，建议关注运达股份、三一重能。三、漂浮式：关注系泊链、漂浮式风机。需求端，多个海外大型漂浮式海上风电场取得重大进展；供给端，明阳漂浮式海上风机迎来突破，漂浮式产业趋势逐步清晰。推荐亚星锚链、明阳智能。•风险提示。1）海上风电需求不及预期的风险。2）市场竞争加剧的风险。3）贸易保护导致出口节奏不及预期的风险。4）漂浮式海上风电技术进步和降本速度不及预期的风险。2目录C O N T E N T S二、需求端：欧洲需求强劲，亚太前景可期一、概述：全球海风装机有望迎来翻倍增长三、供给端（一）：海风整机出海逻辑逐渐清晰3五、投资建议及风险提示四、供给端（二）：关注海缆、管桩、漂浮式机遇68%3%3%3%3%2%1%1%1%1%12%中国美国德国印度巴西英国法国芬兰加拿大土耳其其它全球风电市场：2024年装机同比略增，我国是装机主力资料来源：GWEC，《GLOBAL WIND REPORT 2025》，《GLOBAL OFFSHORE WIND REPORT 2025 》，平安证券研究所 2024年全球风电装机同比略增，海风装机同比有所下降。根据全球风能理事会（GWEC）报告《GLOBAL WIND REPORT 2025》，2024年全球新增风电装机共计117GW，同比略增0.3%；其中陆风新增装机109GW，同比增长3.0%，海风新增装机8GW，同比减少25.9%。 从区域分布来看，我国是全球风电装机主力。2024年，我国风电新增装机占全球的68%。2024年，美国、德国、印度和巴西新增风电装机各占全球的3%。 GWEC预测2025年全球风电新增装机138GW，同比增长17.9%；其中海风新增装机有望达到16GW，同比翻倍增长。全球风电新增装机规模及预测/GW2024年全球风电新增装机前十大国家装机规模及占比488.472.568.8105.8109.0122.0116.06.921.18.810.88.016.323.495.393.677.6116.6117.0138.3139.4020406080100120140160202020212022202320242025E2026E海风新增装机/GW陆风新增装机/GW合计 (GW)全球海风市场：中国和欧洲引领全球海风装机资料来源：GWEC《GLOBAL OFFSHORE WIND REPORT 2025》，CWEA&GWEC《海上风电回顾与展望2025》，平安证券研究所 2024年全球海风新增装机同比下降。GWEC统计，2024年全球海上风电新增并网装机容量为8GW，同比减少26%，主要由于中、英、美装机容量未达预期。主要影响因素包括复杂的海事审批和协调流程、电网接入问题、供应链中断以及风力发电机组的故障等。 中国和欧洲是全球海风装机主力。 GWEC统计， 2024年，全球共有8个国家的海上风电有新增装机，包括中国、英国、德国、法国、荷兰、美国、日本和韩国，新增海风装机一半以上来自中国市场。2024年，欧洲新增海风装机2.7GW，占全球新增装机的34%；其中英国、德国、法国和荷兰新增装机容量分别为1.20/0.73/0.66/0.13GW，占2024年新增装机的比重分别为15%/9%/8%/2%。 GWEC预计，2025/2026年全球海上风电新增装机将分别达到16.3/23.4GW，同比增速104%/44%，海风市场快速增长可期。全球海上风电新增装机规模及区域分布（G