食品饮料行业研究周报：茅台公告回购及中期分红，10月CPI同比上涨

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 茅台公告回购及中期分红 10 月 CPI 同比上涨 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：茅台公告回购及中期分红 10 月 CPI 同比上涨 茅台公告回购及中期分红，酒企业绩压力下重视高质量发展和投资回报。上周贵州茅台公告拟以不低于 15 亿元（含）且不超过 30 亿元（含）回购 79.46-158.93 万股，约占公司于本公告日已发行总股本的 0.0635%-0.1269%，回购股份用于注销并减少公司注册资本。另外，公司公告中期分红，拟每股派发现金红利 23.957 元（含税），合计派发现金红利约 300 亿元。目前公司通过常态化现金分红、注销式股份回购、大股东增持等多维度筑牢股东回报体系、稳定市场价值预期。在公司向高质量发展换挡时期，全力推动企业与投资者等相关利益方平衡协调发展。 根据 wind 数据，截至 11 月 9 日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别回升 20/15 元/瓶达到 1640/1675 元/瓶，当前至年底，酒企及渠道商仍面临完成全年任务的考验，后续库存压力预计仍将存在，酒企面临既要通过促销拉动动销、缓解库存压力，又要避免过度促销导致价格体系紊乱的局面。我们认为，随着扩内需、鼓励消费政策推出，预计后续白酒需求端或缓慢改善，渠道库存、批价、报表业绩预计慢于需求改善。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。龙头企业积极进行股东回报，白酒配置价值凸显，行业 Q3 阶段性报表业绩压力加速出清，基本面压力或仍将延续，板块行情有望先于基本面获得催化，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。 10 月 CPI 同比上涨，关注细分板块的成长个股和传统消费品类底部改善。根据国家统计局数据，10 月 CPI 同比上涨 0.2%，环比上涨 0.2%，从环比看 CPI涨幅比上月扩大 0.1 个百分点，且略高于季节性水平。食品价格上涨 0.3%，涨幅高于季节性。PPI 同比降幅比上月收窄 0.2 个百分点，连续第 3 个月收窄。CPI 修复或提振大众品板块预期，中长期角度 PPI 修复利好工业企业利润及社会购买力回升。 大众品中细分品类仍不乏成长性，零食、黄酒龙头这类新消费成长品类龙头企业今年 Q3 单季度营收同比仍保持较好增长，啤酒中燕京啤酒等仍实现较好的归母净利润同比增长，大众品细分板块的成长个股好于传统品类。我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献业绩成长增量。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。另外，随着后续增量政策及经济指标改善，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 评级 增持（维持） 2025 年 11 月 11 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 124 行业平均市盈率 22.4 市场平均市盈率 14.3 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：白酒仍待业绩底 关注扩内需政策提振》2025-10-22 2、《食品饮料行业研究周报：白酒双节动销与价格压力存在情况下关注结构性机会》2025-09-26 3、《食品饮料行业研究周报：中报风险释放伴随促消费政策推出 双节销售有望转好》2025-09-12 -16%-8%0%8%16%24%2024-112025-022025-052025-082025-11食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 风险提示 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1. 市场回顾 上周（11. 3-11.7）食品饮料指数下跌 0.56%，在申万 31 个行业中排名第 27，跑输沪深 300 指数 1.38%。 本月（11.1-11.7）食品饮料指数下跌 0.56%，在申万 31 个行业中排名第 27，跑输沪深 300 指数 1.38%。 年初至今（1.1-11.7）食品饮料指数下跌 6.05%，在申万 31 个行业中排名第 31，跑输沪深 300 指数 24.95%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%电力设备煤炭石油石化钢铁基础化工银行环保综合公用事业建筑装饰轻工制造交通运输通信纺织服饰建筑材料农林牧渔商贸零售传媒社会服务有色金属电子机械设备非银金融房地产国防军工家用电器食品饮料汽车医药生物计算机美容护理-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%电力设备煤炭石油石化钢铁基础化工银行环保综合公用事业建筑装饰轻工制造交通运输通信纺织服饰建筑材料农林牧渔商贸零售传媒社会服务有色金属电子机械设备非银金融房地产国防军工家用电器食品饮料汽车医药生物计算机美容护理食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 证券研究报告 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（11. 3-11.7）食品饮料各子行业中预加工食品、烘焙食品、肉制品表现相对较好，分别跑赢沪深 300 指数 1.44%、0.87%、0.004%。 图4：食品饮料子行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%有色金属通信电力设备电子综合机械设备基础化工钢铁传媒环保汽车计算机建筑材料医药生物农林牧渔国防军工轻工制造纺织服饰建筑装饰社会服务银行房地产公用事业非银金融家用电器石油石化煤炭商贸零售交通运输美容护理食品饮料-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%图5：食品饮料子行业本月涨跌幅 图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 -1.50%-1.00%-