业绩稳健向上，亚洲物流展首发人形机器人新品

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-112025-012025-042025-062025-082025-11-10%-2%6%14%22%30%38%46%54%62%70%杭叉集团机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）26.51总股本/流通股本（亿股）13.10 / 13.10总市值/流通市值（亿元）347 / 34752 周内最高/最低价30.11 / 16.81资产负债率(%)36.1%市盈率17.21第一大股东浙江杭叉控股股份有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com杭叉集团(603298)业绩稳健向上，亚洲物流展首发人形机器人新品l事件描述公司发布 2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收 139.72 亿元，同增8.69%；实现归母净利润 17.53 亿元，同增 11.21%；实现扣非归母净利润 17.15 亿元，同增 10.98%。其中单 Q3 实现营收 46.7 亿元，同增11.22%；实现归母净利润 6.33 亿元，同增 12.79%；实现扣非归母净利润 6.27 亿元，同增 13.43%。l事件点评业绩稳健增长，毛利率、费用率同比均有所上升。盈利能力方面，2025Q1-3 公司毛利率同增 0.47pct 至 23.48%。费用率方面，2025Q1-3 公司期间费用率同增 0.13pct 至 11.54%，其中销售费用率同增0.37pct 至 4.42%；管理费用率同增 0.05pct 至 2.47%；财务费用率同增 0.01pct 至-0.11%；研发费用率同减 0.31pct 至 4.76%。单季度现金流量好转，经营质量提升。单三季度，公司实现经营活动产生的现金流量净额 3.38 亿元，同/环比均实现大幅改善，考虑到四季度为传统收款旺季，全年现金流情况有望进一步好转。亚洲物流展首发人形机器人新品，引领智慧物流新纪元。在 10月底举行的上海亚洲国际物流展上，杭叉集团全球首次发布杭叉 X1系列物流人形机器人，标志着公司完成了从传统工业车辆制造商向全场景智能物流解决方案提供商的战略升级。X1 系列物流人形机器人具备卓越的可靠性、作业性能和泛化能力，突破传统自动化“刚性”局限，在非结构化环境中实现“手、脚、眼、脑”协同，为物流业提供终极柔性解决方案。现场技术视频显示，该机器人导航精度达毫米级，可自适应仓储、制造等复杂工况。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027年营收分别为182.47、202.30、220.34 亿元，同比增速分别为 10.68%、10.87%、8.92%；归母净利润分别为 22.31、24.49、26.50 亿元，同比增速分别为10.32%、9.78%、8.20%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 15.57、14.18、13.10，维持“增持”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；新品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。发布时间：2025-11-13请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）16486182472023022034增长率(%)1.1510.6810.878.92EBITDA（百万元）2420.272697.022994.913256.65归属母公司净利润（百万元）2022.032230.632448.722649.62增长率(%)17.8610.329.788.20EPS(元/股)1.541.701.872.02市盈率（P/E）17.1715.5714.1813.10市净率（P/B）3.422.972.622.32EV/EBITDA8.4611.7910.319.21资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入16486182472023022034营业收入1.1%10.7%10.9%8.9%营业成本12603139531550516934营业利润17.1%10.4%9.8%8.2%税金及附加7395105115归属于母公司净利润17.9%10.3%9.8%8.2%销售费用728803870925获利能力管理费用407447486518毛利率23.6%23.5%23.4%23.1%研发费用774858931992净利率12.3%12.2%12.1%12.0%财务费用-49-68-68-87ROE19.9%19.1%18.5%17.7%资产减值损失-33-28-30-32ROIC14.8%14.9%14.7%14.3%营业利润2442269529593202偿债能力营业外收入2222资产负债率33.5%31.8%30.1%28.2%营业外支出1111流动比率1.992.122.292.50利润总额2444269629603203营运能力所得税283318349378应收账款周转率8.076.275.725.72净利润2161237826112825存货周转率5.565.324.984.78归母净利润2022223124492650总资产周转率1.091.051.041.03每股收益（元）1.541.701.872.02每股指标（元）资产负债表每股收益1.541.701.872.02货币资金4108399147955589每股净资产7.768.9110.1311.41交易性金融资产80808080估值比率应收票据及应收账款2484338237364017PE17.1715.5714.1813.10预付款项343377419457PB3.422.972.622.32存货2306293732933795流动资产合计10311118031343015123现金流量表固定资产2197256327982915净利润2161237826112825在建工程585492430389折旧和摊销407400455504无形资产402430457483营运资本变动-924-1218-509-709非流动资产合计6051659670377378其他-307-377-405-424资产总计16363183992046722501经营活动现金流净额1337118321512195短期借款33223213232资本开支-433-715-665-614应付票据及应付账款3446376340764297其他-95249281304其他流动负债1401156416591730投资活动现金流净额-528-466-384