农林牧渔行业投资策略：生猪开启去化周期，肉牛延续景气上行

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/31 农林牧渔 2025 年 11 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续—行业点评报告》-2025.11.11 《猪价反弹及二育进场或渐至尾声，生猪去化延续—行业周报》-2025.11.9 《2025Q3 生猪开启去化，饲料动保后周 期 经 营 改 善 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.11.3 生猪开启去化周期，肉牛延续景气上行 ——行业投资策略 陈雪丽（分析师） 王高展（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003  生猪：市场政策共振驱动能繁去化加速，生猪板块迎配置良机 政策端去产能核心驱动头部猪企去化，市场端猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，此外冬季非瘟疫病高发及养殖成本抬升或进一步加快行业去化节奏。当前生猪板块处相对低位，中美关税扰动背景下兼具防守属性，建议积极布局。推荐标的：温氏股份、牧原股份、巨星农牧；受益标的：德康农牧、神农集团、华统股份、新希望、天康生物、唐人神等。  肉牛：内外围收缩共振，肉牛需求景气大周期上行 供给端，2025 年肉牛养殖盈利改善但行业谨慎去化延续，肉牛养殖周期长供给恢复慢，预计牛周期景气上行或延续至 2027 年。需求端，我国牛肉消费趋势向上，其他肉类对牛肉需求替代有限。进口端，2025 年全球牛肉供给收缩需求延续增长，全球牛价持续创新高，国内进口政策限制进一步驱动牛肉价格上行。当前时点正处于牛周期上行初期，肉牛高景气延续性有保障，建议积极配置肉牛产业链上市公司。主要 A 股受益标的：光明肉业、福成股份；主要港股受益标的：现代牧业、中国圣牧、优然牧业。  白鸡：疫病扰动叠加祖代产能收缩，渐入需求旺季投资逻辑改善 供给端，受海外禽流感高发及进口政策扰动，鸡肉进口存在不确定性；白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量自 2024 年 12 月起见顶下行，2025 年 9 月回落至 2023 年 6月水平，2026 年肉鸡价格中枢上移存在支撑。需求端，鸡肉价格中枢逐步上移，旺季已至鸡肉需求有支撑。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。  种子：粮价周期见底，转基因催化向上 在政策引导背景下，种子行业长期呈大品种化趋势，竞争格局有望逐步优化，头部种企品种优势或将进一步放大。转基因种子研发难度大、技术门槛高，头部种企具备研发优势，随转基因种子推广扩面提速，未来行业马太效应或将更加显著。推荐具备转基因技术优势的大北农，基本面边际改善的隆平高科，国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业。  宠物：国内出口双轮驱动，宠物板块高景气延续 2025 年 1-9 月我国宠物食品出口量同比+7.55% ，龙头上市公司海外业务表现强势，持续推进全球化布局。国内市场宠物消费空间广阔，陪伴需求催生养宠需求增长，情绪价值支撑宠物消费投入增长，国产品牌市占率持续提升，双十一、618销售表现亮眼，增长强势。宠物板块延续高景气增长态势。推荐：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。  风险提示：宏观经济下行，原材料价格异常上行，行业竞争加剧等。 -19%-10%0%10%19%2024-112025-032025-072025-11农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业投资策略 行业研究 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/31 目 录 1、 核心观点：生猪景气持续，后周期经营改善 ......................................................................................................................... 5 2、 生猪：市场政策共振驱动能繁去化加速，生猪板块迎配置良机 ......................................................................................... 5 2.1、 生猪供给恢复压力渐增，猪价短期承压延续 .............................................................................................................. 5 2.2、 政策与市场共振，能繁去化有望加速 .......................................................................................................................... 7 2.3、 能繁去化加速，生猪板块低位积极布局 ...................................................................................................................... 9 3、 肉牛：内外围收缩共振，肉牛需求景气大周期上行 ........................................................................................................... 10 3.1、 供给端：肉牛供给收缩已至，牛周期景气上行或延续至 2027 年 .......................................................................... 10 3.2、 需求端：牛肉消费趋势向上，其他肉类替代有限 .................................................................................................... 13 3.3、 进口：全球牛肉供给收缩需求向上，国内进口政策限制进一步驱动牛价上行 .................................................... 13 4、 白鸡：疫病扰动叠加祖代产能收缩，渐入需求旺季投资逻辑改善 ................................................................................... 16 4.1、 禽肉消费趋势向上，白鸡出栏增量明显 .................................................................................................................... 16 4.2、 白羽鸡祖代滚动更新量下行，2026 年肉鸡价格中枢上移存在支撑 ..