从电网设备制造转型为综合能源服务，静待业绩改善

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 11 月 07 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 9.54 元 煜邦电力（688597） 电 力设备 目标价： 11.70 元（6 个月） 从电网设备制造转型为综合能源服务，静待业绩改善 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.36 流通 A 股(亿股) 3.36 52 周内股价区间(元) 7.51-12.56 总市值(亿元) 32.06 总资产(亿元) 17.89 每股净资产(元) 2.17 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）截至 2024 年底，国内智能电表市场仍存在超过上亿只潜在更新换代需求，公司作为细分行业龙头有望直接受益；2）公司早在 2010 年就进入低空智能巡检行业，在行业内率先提出软硬件一体化的服务战略；3）公司储能业务整体仍处爬坡期，随着产线建成及液冷储能系统等产品通过欧盟认证，公司储能订单预计将在 2026 年开始持续放量，对公司形成业绩支撑。  深耕近三十年，中国智能电网领域代表性企业。公司前身华北电力科学研究院下属的北京煜邦电能技术中心成立于 1996年，成立以来公司便承担着华北电网和国家电网电量计量及其相关业务领域的研发工作。经过近三十年的在智能电网的深耕，公司的产品覆盖发电、输电、变电、配电、送电、调度六大领域。  绿色低碳转型已成电力行业未来趋势，低空智能电力巡检近年来快速发展。2025年前三季度我国全社会用电量达 7.77万亿千瓦时，创下历史新高；全国新增发电装机容量 36673万千瓦，其中太阳能发电和风电两者合计占比超 82%，体现我国能源绿色转型正加速推进；截止到 2022 年底我国智能电表保有量已超过6.5亿只，截止到 2024年底国家电网 2020版智能电表的累计招标数量约为 3.2亿只，国内市场仍存在较大的潜在更新换代需求；2023年我国电力巡检无人机行业市场规模为 68.31 亿元，未来随着无人机技术的不断发展和电网智能化水平的提升，巡检无人机将在电力巡检中发挥更加重要的作用。  储能是公司转型关键业务，有望成为公司长期价值的支点。2023年公司首次明确将储能列为战略性新业务，截至 2024年，公司储能项目已在浙江、内蒙古、新疆、黑龙江等地落地多个示范工程，累计交付金额超十亿元。2025年上半年，公司多款产品通过 CE（欧盟）标准 TÜV 测试，具备出口资质。同时，公司正加快推进第二条产能 5GWh电池 PACK 产线的建设，预计未来随着高毛利工商业储能与海外业务放量，储能板块将从投入阶段走向放量和盈利优化阶段。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025/26/27年营业收入分别为 9.6、12.8、17.5亿元，归母净利润分别为 0.9、1.3、2.1 亿元，EPS 分别为 0.28、0.39、0.63元，对应 PE 分别为 35、25、15倍。考虑到公司随着海外业务落地，估值锚将从电力设备板块向“储能+数字能源”复合属性转变，给予公司 2026 年 30 倍PE，对应目标价 11.7 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：技术人才流失风险，产品质量控制风险，客户集中度较高风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 940.14 955.65 1279.53 1754.39 增长率 67.35% 1.65% 33.89% 37.11% 归属母公司净利润（百万元） 111.32 92.43 130.42 211.72 增长率 195.77% -16.97% 41.10% 62.34% 每股收益 EPS（元） 0.33 0.28 0.39 0.63 净资产收益率 ROE 12.85% 10.07% 12.60% 17.78% PE 29 35 25 15 PB 3.71 3.52 3.12 2.71 数据来源：Wind，西南证券 -20%-10%0%10%20%30%40%24-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-11煜邦电力 沪深300 公 司研究报告 / 煜 邦 电力（688597） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 深耕近三十年，中国智能电网领域代表性企业 .................................................................................................................................. 1 2 电力市场：绿色低碳转型已成行业未来趋势，低空智能电力巡检近年来快速发展 ............................................................... 3 2.1 电力行业稳步发展，电力工程建设投资保持高位 ..................................................................................................................... 3 2.2 受益于电网建设，智能电力终端产品市场有望快速扩容........................................................................................................ 4 2.3 电力行业绿色低碳转型步伐加快，新型储能产业快速发展 ................................................................................................... 5 2.4 低空智能巡检的应用为电力行业高质量发展持续注入新动能 ............................................................................................... 6 3 主营业务：以智能电力产品为主，提供综合解决方案..................................................................................................................... 7 3.1 智能电力产品：核心性能