建材行业周专题2025W45：继续推荐非洲链和特种布，关注地产政策预期

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 继续推荐非洲链和特种布，关注地产政策预期 ——建材周专题 2025W45 报告要点 [Table_Summary]地产销售持续趋弱，关注政策预期 基本面：水泥价格环比小跌，玻璃库存环比下降 继续推荐非洲链和存量链，关注 AI 特种布景气机会 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 继续推荐非洲链和特种布，关注地产政策预期 ——建材周专题 2025W45 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 地产销售持续趋弱，关注政策预期 4 季度以来销售数据恶化，关注后续可能的政策预期。2025 年 10 月，百强房企全口径销售金额同比-40.6%（上月为-2.8%），销售面积同比-40.0%（上月为-23.0%），同比降幅明显扩大，一是高基数原因，去年 9 月底之后有超常规政策集中释放，二是实际购房需求亦相对较弱。最新高频成交亦较弱，30 大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-45%（上周-35%），12 城二手房一周滚动成交面积阳历同比-32%（上周-33%）。地产下行压力今年 4 月之后持续显现，在当前边际下行压力进一步加大之时，产业政策宽松概率逐步提高，关注后续政策节奏的预期。 基本面：水泥价格环比小跌，玻璃库存环比下降 水泥：十一月初，国内水泥市场需求环比变化不大，重点地区水泥企业出货率环比持平，同比下降 8 个百分点。价格方面，全国水泥均价环比小幅下跌 0.1%，部分区域因前期涨价未能企稳而出现回调，尽管多地仍在推动价格上涨，但在需求持续低迷的背景下，价格上涨乏力。 玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格大稳小动，受局部停产消息提振，中下游提货情绪好转，带动浮法厂小幅去库，部分价格零星探涨。周内沙河区域 4 条小板产线停产，对小板出货形成支撑，大板中间商补货，但市场成交表现一般。另外湖北区域中下游补货带动价格上调，其他区域表现僵持，个别零星调整。后市看，局部产线停产，但高库存现状下，对行业支撑作用相对有限，价格上行动力不足。本周在产产能下降，全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在产 220 条，日熔量共计 157505 吨，周内停产 4 条，较上周减少 2650 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量 6016 万重量箱，环比减少 184 万重量箱，降幅 2.97%，库存天数 29.61 天，环比减少0.67天。本周重点监测省份产量1303.09万重量箱，消费量1487.09万重量箱，产销率114.12%。 玻璃纤维：本周国内无碱粗纱市场价格暂稳运行，上周在龙头主导下多数厂计划提涨价格，但实际落实尚需时间，需跟进中下游接受程度。本周国内电子纱市场主流产品 G75 报价与产销表现平稳，D、E 系列等高端电子纱产品供应仍持续紧俏，各池窑厂心态表现良好。 继续推荐非洲链和存量链，关注 AI 特种布景气机会 非洲链：推荐华新水泥、科达制造。华新水泥海外经营业绩超预期，非洲高弹性正在加速兑现；此外国内有望迎反内卷催化。科达制造是非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3 以来量价齐升，2025 年净利率持续恢复，同时有望受益于碳酸锂价格修复。 存量链：关注业绩企稳的龙头。消费建材存量链龙头有望迎来需求修复和结构优化，业绩筑底企稳更具确定性。从住宅需求看，二手房成交相对较好，带来更多存量翻新；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约 30%、公共防水材料翻新占比约 15%）、地下管网等。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的兔宝宝等。此外，东方雨虹底部出现边际改善，未来两年业绩端增量来自零售端提价和海外市场开拓。 特种布：AI 算力芯片出货预期上升，继续关注 AI 特种布景气机会。因 AI 需求爆发且供给壁垒高，特种玻纤布成为卡脖子环节，且产品结构持续升级，中材科技作为国产特种玻纤布全品类龙头，充分受益国产替代。中国巨石明确在特种布领域加大布局和投入，关注后续进展。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《玻纤粗纱迎来涨价，继续看好非洲链和特种布——建材周专题 2025W44》2025-11-06 •《盈利开始企稳，非洲表现亮眼——建材行业2025 年三季报综述》2025-11-06 •《非洲水泥龙头业绩高增，持续看好非洲机会——建材周专题 2025W43》2025-10-28 -20%-7%7%20%2024/112025/32025/72025/11建材沪深3002025-11-11%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 本周新闻回顾 ............................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 ................................................................................................................................................................ 6 玻璃 ................................................................................................................................................................ 7 玻纤 ........................................................................