轻工纺服行业：10月中越纺服出口承压，Lyst Q3榜单显示轻奢向好势头持续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 行业跟踪报告 股票研究 股票研究 / [Table_Date] 2025.11.09 10 月中越纺服出口承压，Lyst Q3 榜单显示轻奢向好势头持续 [table_Authors] 本报告导读： 10 月中越纺服出口承压，判断主因高基数影响。25Q3Lyst 榜单前五品牌轻奢占据四席，消费者偏好低调奢华、简约内敛风格。COACH 增长环比加速，Canada Goose 旺季来临前增大投入。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：短期看 10 月出口数据承压，Q4 海外消费仍需观察。展望 2026，出口制造板块的业绩修复逻辑相对更清晰，主要基于三方面因素：①出口美国关税政策落地，产业发展方向具备一定的可见性；②与品牌共担关税压力显著减轻；③产线分配优化及产能爬坡推进，效率持续改善。北美消费端仍受降息预期支撑，近期奢侈品企业财报显示北美市场增速领先并较 Q2 进一步加快，但需关注 Q4 高基数下的韧性表现及 Q3 品牌提价后的消费者反应。推荐华利集团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股。品牌端看好三条主线：①家纺：大单品策略有望激发换新需求并带动传统产品连带销售，经销商库存处于低位或推动订货回暖，推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜；②轻奢：客群结构变化叠加产品创意驱动形成结构性增长机会，推荐普拉达、新秀丽；③低估值高股息：建议关注业绩假设稳健且运营能力较强的企业，推荐波司登、江南布衣、滔搏。 10 月中越纺服出口承压，判断主因高基数影响。2025 年 10 月，中国纺织品/服装出口金额同比分别下降 9.0%/16.0%，增速环比 9 月（+6.4%/-8.0%）下降，去年同期基数分别为+16.1%/+8.1%。越南纺织品/鞋类出口金额同比分别-1.0%/+0.03%，增速环比 9 月（+9.4%/+9.0%）下降，去年同期基数分别为+19.0%/+50.5%。我们认为 10 月中越纺服出口承压主因去年同期下游品牌补库形成的高基数。中国跌幅大于越南反映对等关税影响，据中国纺织品进出口商会预计，中美经贸磋商利好消息推动下 11、12 月中国对美出口将略有回暖。 25Q3Lyst 榜单前五品牌轻奢占据四席，消费者偏好低调奢华、简约内敛风格。Lyst 公布 25Q3 榜单：品牌热度前五依次为 YSL、Miu Miu、COS、THE ROW、COACH，与 25Q2 相比，YSL 排名前进 2 位、登顶榜首，COS 与 THE ROW 排名分别前进 4 位与 2 位，至此榜单前五除 YSL 以外均被轻奢品牌占据，显示消费者对于轻奢品牌的偏好持续，此外排名上升较多的品牌还有 VERSACE、BURBERRY、GUCCI。在产品端，HAVAIANAS 的人字拖、YSL 与 COS 的乐福鞋、COS 的羊绒衫排名靠前，消费者偏好低调奢华、简约内敛的产品设计风格。本季度 NIKE 在 Lyst 上的需求同比增长了 7%，两款商品 NIKE X JACQUEMUS Moon Shoe 与 NIKE Shox TL Sneakers 进入热门商品前十。Moon Shoe 与 Shox 均为 NIKE经典鞋款，我们判断设计、怀旧和联名合作仍是重塑 NIKE 品牌影响力关键抓手之一。 COACH 增长环比加速，Canada Goose 旺季来临前增大投入。FY26Q1 Tapestry 收入 17.0 亿美元，同比上升 13.1%，超彭博一致预期 16.4 亿美元。归母净利 2.74亿美元，同比上升 47.3%，超彭博一致预期 2.68 亿美元。增长主要由品牌 COACH引领，收入中性同比增长 21%，环比 FY25Q4（+13%）加速。FY26Q1 北美/大中华区/日本/欧洲收入中性同比分别 +18%/+19%/-10%/+32%，环比 FY25Q4（+8%/+18%/-11%/+10%）所有地区增长均加速。公司上调全年业绩指引，预计FY26 收入增长 4-5%至 73 亿美元，营业利润率上升 0.5pct（生意层面上升 2.8pct，但被关税影响 2.3pct 所抵消）。FY25Q2 Canada Goose 收入 2.73 亿加元，同比下降 1.8%，不及彭博一致预期 2.74 亿加元。归母净利-0.2 亿加元，同比去年转亏，不及彭博一致预期-0.1 亿加元。亏损主要来自费用上升，主因品牌在销售旺季来临前增加对门店、营销的投资。 风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。 2025-11-10行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................... 3 1.1. 上周 A 股市场行情表现 ............................................................................ 3 1.2. 上周港股市场行情表现 ............................................................................ 4 1.3. 推荐标的盈利预测估值 ............................................................................ 5 2. 行业数据跟踪 .................................................................................................. 5 2.1. 9 月我国服装类零售增长 3.6%，10 月纺服出口下降 12.6% ................. 5 2.2. 原材料价格跟踪 ........................................................................................ 6 3. 重点公告及新闻 .............................................................................................. 7 3.1. 公司公告 .................................................................................................... 7 3.2. 行业新闻 .................................................................................................... 7 4. 风险提示