零售行业月度策略：客观环境短期波动较大，维持推荐韧性与重要性凸显的超市渠道

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业月度策略●零售行业 2020 年 1 月 31 日 [table_main] 行业点评报告模板 客观环境短期波动较大，维持推荐韧性与重要性凸显的超市渠道 零售行业 推荐 维持评级 核心看点： 1. 12 月社消同比增速与上月持平，全年社消同比增速 8%符合预期 2019 年全年社会消费品零售总额达到 41.16 万亿元，同比名义增长8.0%（扣除价格因素实际增长 6.0%）；除汽车以外的消费品零售额达到37.23 万亿元，增长 9.0%。2019 年 12 月份，社会消费品零售总额 3.88万亿元，同比名义增长 8.0%；除汽车以外的消费品零售额为 3.43 万亿元，增长 8.9%。其中，限额以上单位消费品零售额 1.53 万亿元，增长 4.4%。必选消费方面，CPI 持续高涨，必选超市渠道 Q3 当季营收实现加速增长。可选类商品 12 月销售额同比增速环比略有回落，专业市场经营与电商及服务 Q3 当季营收实现正增长。 2. 商贸零售指数下跌 2.59%，行业估值指标仍处于较低的历史百分位点 1 月份商贸零售指数下跌 2.59%，跑输上证综指（-2.41%）、沪深 300（-2.26%）以及深证成指（2.41%）。新零售指数上涨 0.84%，跑赢商贸零售指数。商贸零售各子行业中，贸易板块（0.39%）走势领先，一般零售板块（-4.30%）和专营连锁板块（-3.12%）表现低于行业整体水平，电商及服务（-1.84%）与专业市场经营（-0.32%）表现优于行业整体水平。关注核心组合本月下跌 1.42%，年初至今累计下跌 1.42%。CS 商贸零售行业 PB、PS、PE 估值指标均处于较低的历史百分位点，分别为 1.00%/ 13.60%/ 18.00%。 3. 二月投资建议：维持全渠道配置，推荐韧性与重要性凸显的超市渠道 公司方面维持周报和月报的推荐组合：家家悦（603708.SH），天虹股份（002419.SZ），周大生（002867.SZ），苏宁易购（002024.SZ），永辉超市（601933.SH）。 表：核心组合 1 月表现 股票代码 股票简称 权重 月 涨 跌幅（%） 累 计 涨幅（年初至今，%） 绝对 收益率（ 入选至今，%） 相对 收益率（ 入选至今，%） 603708.SH 家家悦 20% -6.33 -6.33 35.39 48.49 002419.SZ 天虹股份 20% -7.39 -7.39 -4.71 30.40 002867.SZ 周大生 20% 7.30 7.30 -8.36 18.42 002024.SZ 苏宁易购 20% -1.09 -1.09 -3.55 24.38 601933.SH 永辉超市 20% 0.40 0.40 -19.04 -18.86 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 4. 风险提示 CPI 表现不及预期的风险；消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢： 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 章鹏 ：zhangpeng_yj@chinastock.com.cn 行业数据 时间 2020.1.31 -40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%沪深300商贸零售(中信) 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 《行业月报_春节消费旺季已至，建议重点关注超市、购物中心及化妆品板块_20200102》 《行业月报_12 月年底双旦将至线上线下促销频繁，维持推荐全渠道配置_20191201》 《行业月报_11 月关注双十一线上大促，维持推荐必选消费渠道_20191101》 《行业月报_10 月十一黄金周销售额同比上涨8.5%_20191007》 《行业月报_9 月维持推荐必选消费渠道_20190901》 《行业月报_8 月维持推荐核心组合_20190801》 《行业月报_7 月暑期消费淡季将至，维持推荐核心组合_20190702》 行业月度策略/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一. 行业情况...............................................................................................................................................................................3 （一）行业总体情况：2019 年全年社消总额同比增长 8.0%，符合预期 ................................................................3 （二）必选消费：12 月 CPI 同比增速 4.5%维持高位，利好必选消费超市渠道价格端 .......................................4 （三）可选消费：12 月可选品销售额增速略有回落，专业市场经营与电商及服务板块三季度表现优异 .......7 二. 市场行情...............................................................................................................................................................................9 （一）商贸零售指数 1 月下跌 2.59%，子行业中贸易板块领涨 ..................................................................................... 9 （二）零售行业估值整体处于较低的历史百分位水平 .................................................................................................. 12 （三）电商与珠宝首饰公司受到市场关注，涨幅表现与资金流入量表现持续领先................................................... 14 （四）核心关注组合表现 ..........................................................