医药行业2025年11月月报：Q3态势良好，持续推荐创新药械产业链

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业月报 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2025.11.06 Q3 态势良好，持续推荐创新药械产业链 [Table_Industry] 医药 [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_Report] 相关报告 医药《医药行业 2025Q3 公募基金持仓分析》2025.11.05 医药《大药的诞生，才是医药的未来》2025.11.04 医药《重磅 BD 落地，持续推荐创新药械产业链》2025.10.26 医药《政策资本多重共振，脑机商业化有望加速》2025.10.22 医药《BD 密集落地，持续推荐创新药械产业链》2025.10.19  ——国泰海通医药 2025 年 11 月月报 [table_Authors] 姓名 电话 邮箱 登记编号 余文心(分析师) 021-38676666 yuwenxin@gtht.com S0880525040111 郑琴(分析师) 021-23219808 zhengqin@gtht.com S0880525040108 谈嘉程(分析师) 021-38038429 tanjiacheng@gtht.com S0880523070004 本报告导读： 医药板块 2025Q3 复苏态势良好，继续推荐创新药械及产业链。 投资要点： [Table_Summary] 继续推荐创新药械及产业链。维持以下 A 股标的增持评级：恒瑞医药、科伦药业、华东医药、长春高新、恩华药业、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、惠泰医疗，相关标的：众生药业。并将上述标的纳入国泰海通医药 2025 年 11 月月度组合。维持以下 H股标的增持评级：翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、映恩生物，百济神州、相关标的：信达生物、药明康德。 医药板块 2025Q3 复苏态势良好。2025Q3 医药板块整体收入同比增长 0.6%，归母净利润同比增长 0.3%，收入同比增速转正，复苏态势良好。从具体板块上来看，医疗设备受益于招采恢复传导至业绩端，Q3 收入、归母净利润同比增速分别达 10.6%、0.6%，环比复苏明显。医疗研发外包继续实现高速增长，Q3 收入、归母净利润同比增速分别达 10.9%、47.9%。线下药店板块环比有所改善，Q3 收入、归母净利润同比增速分别为 2.1%、37.8%。 2025 年 10 月医药板块表现弱于大盘。2025 年 10 月上证综指上涨1.9%，SW 医药生物下跌 1.8%，涨跌幅在申万一级行业中排名第 21位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块医药商业(+2.8%)、中药 (+1.3%) 、 化 学 原 料 药 (-1.2%) 。 个 股 涨 幅 前 三 为 振 德 医 疗(+103.6%)、合富中国(+52.5%)、常山药业(+45.5%)；个股跌幅前三为赛诺医疗(-25.8%)、新诺威(-22.9%)、南新制药(-19.3%)（剔除上市1 个月内个股、ST 个股）。截至 2025 年 10 月底，医药板块相对于全部 A 股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率 76.7%。 2025 年 10 月港股医药板块表现弱于大盘, 美股医药板块表现强于大盘。2025 年 10 月港股恒生医疗保健-11.1%，港股生物科技-11.3%，同期恒生指数-3.5%。个股涨幅前三是叮当健康(+41%)，春立医疗(+21%)，健世科技-B(+19%)；个股跌幅前三是圣诺医药-B(-35%)，宜明昂科-B(-32%)，来凯医药-B(-32%)。2025 年 10 月美股标普医疗保健精选行业+3.5%，同期标普 500+2.3%。标普 500 医疗保健成分股中涨幅前三是卡地纳健康(CARDINAL HEALTH)(+22%)，直觉外科(INTUITIVE)(+19%)，赛默飞世尔科技(+17%)；跌幅前三是MOLINA HEALTHCARE(-20%)，百特国际(BAXTER INTL)(-19%)，信诺保险(CIGNA)(-15%)。 风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 1. 继续推荐创新药械及产业链 .......................................................................... 3 2. 医药板块 2025Q3 复苏态势良好 .................................................................... 3 3. 2025 年 10 月医药板块表现弱于大盘 ........................................................... 4 4. 2025 年 10 月港股医药板块表现弱于大盘, 美股医药板块表现强于大盘 . 6 5. 风险提示 .......................................................................................................... 7 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 1. 继续推荐创新药械及产业链 维持以下 A 股标的增持评级：恒瑞医药、科伦药业、华东医药、长春高新、恩华药业、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、惠泰医疗，相关标的：众生药业。并将上述标的纳入国泰海通医药 2025 年 11 月月度组合。 表1：A 股推荐及相关标的盈利预测估值表 公司代码 公司名称 每股收益(元) 归母净利润增速 市盈率 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2025E 2026E 600276.SH 恒瑞医药 0.96 1.12 1.31 47% 17% 17% 57 49 增持 002422.SZ 科伦药业 1.84 1.91 2.21 20% 4% 15% 18 16 增持 000963.SZ 华东医药 2.00 2.25 2.58 24% 13% 14% 18 16 增持 000661.SZ 长春高新 6.33 5.26 5.82 -43% -17% 11% 21 19 增持 002262.SZ 恩华药业 1.13 1.29 1.52 10% 15% 18% 20 17 增持 603259.SH 药明康德 3.27 3.93 4.43 -2% 20% 13% 25 22 增持 300347.SZ 泰格医药 0.47 1.38 1.76 -80% 194% 28% 43 34 增持 300003.SZ 乐普医疗 0.13 0.57 0.69 -80% 331% 22% 32 26 增持 688271.SH 联影医疗 1.53 2.20 2.65 -36% 44% 20% 64 53 增持 688617.SH 惠泰医疗 6.93 9.3