基础化工行业氨纶：供给端有序释放且集中头部，下游需求快速增长

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基础化工 证券研究报告 2025 年 11 月 05 日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 杨滨钰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070008 yangbinyu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《基础化工-行业研究周报:前 9 月化学原料和化学制品制造业投资同比下降 5.6%，维生素 E、硫磺价格上涨》 2025-10-31 2 《基础化工-行业专题研究:化工行业运行指标跟踪-2025 年 8-9 月数据》 2025-10-21 3 《基础化工-行业研究周报:国家发改委：支持石化化工行业节能降碳改造，煤化工项目低碳化改造，双氧水、硫酸 铵价格上涨》 2025-10-21 行业走势图 氨纶：供给端有序释放且集中头部，下游需求快速增长 弹性性能优异的纺织纤维，被称为“面料味精” 氨纶（Spandax）学名聚氨基甲酸酯纤维，国际商品名称为莱卡（Lycra），其可以牵伸到自身长度的 5-8 倍，弹性恢复率高达 99%以上，是一种弹性纤维。氨纶具有高伸长、高弹性恢复率、耐磨损、耐反复拉伸，对染料有良好的亲和力、染色性好等特点，是一种综合性能优良的纺织纤维。 氨纶生产原材料成本占比约 4 成，差异集中在能耗及折旧 氨纶的生产成本主要包括原材料、制造费用、人工和运费。氨纶的主要原材料是 PTMEG（聚四氢呋喃）和纯 MDI（聚氨酯），PTMEG 的主要原材料为 BDO（1,4 丁二醇），其中原材料成本在氨纶总成本中占比约 42%。与其他化学纤维（粘胶、涤纶等）相比，氨纶的原材料成本占比较低，非原料成本的控制是生产企业成本壁垒的主要来源。 全球超 75%的氨纶产能集中在我国 氨纶起源于欧美，亚洲为产能增长最快的地区。1995 年前，全球大型氨纶生产厂商多集中于欧美，而随着亚洲对氨纶的消费激增，我国、韩国和日本氨纶扩张增速明显。全球氨纶产能由 2000 年的 20.3 万吨增长至 2024 年 175万吨，CAGR 为 9.4%，其中超 90%的产能集中在亚洲地区（占比 94%），南美洲/欧洲/北美洲地区产能占比各 3%/2%/1%。 我国氨纶行业向集约化、产能区域转移发展 我国氨纶行业经历四轮产能集中扩张，行业发展速度快，从 2003 年的 8.9万吨扩张至 2024 年的 135 万吨，CAGR 达 14%。近年来，我国氨纶行业发展呈现以下两大趋势：（1）产能加速向头部集中；（2）产能区域向西部转移的趋势更加明显。当前行业集中扩产临近尾声，未来新增产能集中头部。2024 年新增释放产能 12.5 万吨，但由于 24 年以来氨纶行业景气低位运行，部分新增产能推迟。25 年以后供给增速有望下行，且新增投产集中头部具有成本优势的生产企业。 受下游需求推动，我国氨纶消费量持续增加 我国氨纶消费规模持续增长，需求增速保持强劲。伴随人们对时尚潮流和舒适性的追求以及消费观点的升级，我国氨纶需求量持续增加。2005 年，我国氨纶表观消费量为 12.1 万吨，到 2024 年消费规模增长至 101.2 万吨，2005-2024 年需求量 CAGR 达到 11.8%，且表需增速高于下游服装鞋帽、针、纺织品类零售额增速。 近年来，氨纶的需求呈现出应用领域持续扩展，以及在下游面料中的添加比例持续提升的两大趋势。2024 年氨纶下游维持刚需，随着下游应用的拓展，展望未来氨纶需求有望持续增长。此外，差别化氨纶将氨纶的应用领域由简单的针织品拓展至汽车内饰、医用绷带、保健用品、人工器官等各个方面。我国差别化氨纶的产量占比约为 23%（2022），而发达国家化纤差别化率高达 60%；差别化氨纶的应用有望打开更广阔的需求空间。 风险提示：原材料价格波动风险、本报告相关测算以实际发生数为准、安全环保风险、海外经济下行引发的景气持续下行风险 -11%-6%-1%4%9%14%19%2024-112025-032025-07基础化工沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 氨纶产品概况 ......................................................................................................................................... 5 1.1. 产品概述：弹性性能优异的纺织纤维，被称为“面料味精” ..................................... 5 1.2. 生产工艺：氨纶生产以干法纺丝为主.................................................................................. 6 1.3. 生产成本：原材料成本占比约 4 成，差异集中在能耗及折旧 ..................................... 6 2. 氨纶行业供给 ......................................................................................................................................... 9 2.1. 全球纤维：合成纤维占比超 60%，人造纤维占比约 6% .................................................. 9 2.2. 全球供给：全球超 75%的氨纶产能集中在我国................................................................. 9 2.3. 我国供给：................................................................................................................................. 10 2.3.1. 氨纶行业经历四轮产能集中扩产期......................................................................... 10 2.3.1. 氨纶行业向集约化、产能区域转移发展 ................................................................ 11 2.3.2. 行业未来新增产能集中头部且布局成本优势区域 .....................................