化工行业2025年三季报总结报告：基础化工增收增利，石油石化减收减利，行业资本性开支延续下降，氟化工、农化、炼油化工等盈利可观

基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 基础化工 2025 年 11 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《“十五五”规划建议整治“内卷式”竞争，看好化工行业反内卷—化工行业周报》-2025.11.1 《“反内卷”为盾，需求为矛，化工有望迎来新一轮景气周期—化工行业2026 年度投资策略》-2025.10.29 《PTA 产品亏损持续加剧，看好行业反内卷前景—行业周报》-2025.10.26 基础化工增收增利，石油石化减收减利，行业资本性开支延续下降，氟化工、农化、炼油化工等盈利可观 ——化工行业 2025 年三季报总结报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  基础化工：2025 年前三季度增收增利，氟化工、农化等子行业盈利可观 我们选取 402 家沪深 A 股上市公司分析：（1）经营情况：2025 前三季度，营收17,645.8 亿元，同比+3.0%；归母净利润 1,097.5 亿元，同比+6.3%。2025Q3，营收 6,051.5 亿元，同比+2.1%、环比-0.04%；归母净利润 366.4 亿元，同比+16.8%、环比-2.2%。（2）资本开支和现金流：2025 前三季度，资本性支出1,653.7 亿元，同比-8.3%；经营性现金流净额 1,805.2 亿元，同比+20.3%。截至 2025Q3 末，在建工程 3,529.8 亿元，同比-16.4%；固定资产 14,786.9 亿元，同比+15.8%。（3）子行业：2025 前三季度，农药、胶黏剂及胶带、氟化工、钾肥等子行业归母净利润同比大幅增长，氟化工、钾肥、食品及饲料添加剂、复合肥等子行业盈利能力提升，有机硅、粘胶、煤化工、氯碱等子行业资本性支出同比降幅居前。  石油石化：2025 年前三季度减收减利，资本性支出同比延续下降 我们选取 45 家沪深 A 股上市公司分析，剔除两桶油之后：（1）经营情况：2025前三季度，营收 13,354.1 亿元，同比-6.4%；归母净利润 1,183.9 亿元，同比-10.5%。2025Q3，营收 4,525.8 亿元，同比-4.5%、环比+2.6%；归母净利润 376 亿元，同比-2.5%、环比+1.0%。（2）资本开支和现金流：2025 前三季度，资本性支出 1,450.2亿元，同比-12.6%；经营性现金流净额 2,402.1 亿元，同比-4.0%。截至 2025Q3末，在建工程 3,139.8 亿元，同比+76.3%；固定资产 7,949.3 亿元，同比+4.5%。  行业总览：2025 年前三季度基础化工行业涨幅居前，成本端油煤气价格下跌 据 Wind 数据，2025 年 1-9 月，基础化工行业涨跌幅为 25.4%、排名 10/31 位;石油石化行业涨跌幅为-3.1%、排名 29/31 位。据国家统计局数据，2025 年 1-9 月，中国化学原料及化学制品制造业营业收入 67,246.8 亿元,累计同比+1.0%；利润总额 2,802.6 亿元,累计同比-4.4%；固定资产投资完成额累计同比-5.6%，同比-15.7pcts。据 Wind 和百川盈孚数据，截至 10 月 29 日,OPEC 一揽子原油价格 65.24美元/桶、较年初-12.54%，国内天然气参考价格 4,342 元/吨、较年初-4.55%，国内无烟煤参考价格 884 元/吨、较年初-10.98%。  盈利预测及投资建议 2025 年前三季度，多数化工龙头公司资本性开支同比下降。我们认为，在“反内卷”政策推动下，化工行业供需格局持续向好，行业企业盈利向好修复，同时行业估值有望抬升，化工行业有望迎来业绩、估值双重提升。【推荐标的】万华化学、盐湖股份、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成、合盛硅业、华鲁恒升、龙佰集团、华峰化学、昊华科技、亚钾国际、桐昆股份、三美股份、兴发集团、蓝晓科技、扬农化工、博源化工、新凤鸣、圣泉集团等。【受益标的】云天化、金发科技、君正集团、梅花生物等。  风险提示：油价大幅波动，下游需求疲软，宏观经济下行，其他风险等 1。 -19%-10%0%10%19%29%2024-112025-032025-07基础化工沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 行业总览：2025 年前三季度，基础化工行业指数跑赢沪深 300 指数 7.46%，石油石化行业指数跑输沪深 300 指数 21.06% ............................................................................................................................................................................................................ 4 2、 基础化工：2025 年前三季度增收增利，资本性开支同比延续下降，氟化工、钾肥、民爆制品等子行业盈利可观 .... 6 2.1、 板块总览：2025 年前三季度，归母净利润增速高于营收增速，资本性开支同比延续下降 ................................. 6 2.2、 子行业分析：2025 年前三季度，农药、氟化工、胶黏剂及胶带、钾肥等子行业归母净利润同比增速居前，氟化工、钾肥、食品及饲料添加剂、复合肥等子行业盈利能力提升 ..................................................................................... 7 3、 石油石化：2025 年前三季度资本性开支同比延续下降，炼油化工、油田服务子行业归母净利润同比增长 .............. 10 3.1、 板块总览：2025 年前三季度营收、归母净利润同比下降，2025Q3 营收、归母净利润环比改善 ..................... 10 3.2、 子行业分析：2025 年前三季度，油气及炼化工程、油田服务子行业营收同比增长，多数子行业资本性开支同比下降 ...................................................................................................................................................................................... 12 4、 重点龙头公司跟踪：2025 年前三季度，三美股份、亚钾国际、巨化股份等归母净利润同比大幅增长，多数公司资本性开支同比下降