2025年三季度利润同比增长13%，智能焊接实现多行业突破

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月03日优于大市柏楚电子（688188.SH）2025 年三季度利润同比增长 13%，智能焊接实现多行业突破核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价136.90 元总市值/流通市值39527/39527 百万元52 周最高价/最低价224.58/126.32 元近 3 个月日均成交额350.54 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《柏楚电子（688188.SH）-2025 年上半年利润同比增长 30%，智能焊接领域持续突破》 ——2025-08-25《柏楚电子（688188.SH）-2025 年一季度收入同比增长 30%，看好智能焊接业务拓展》 ——2025-04-22《柏楚电子（688188.SH）-2024 年年报点评：收入同比增长 23%，切割头盈利能力提升》 ——2025-04-03《柏楚电子（688188.SH）-三季报点评：收入同比增长 26%，控制系统稳定增长，切割头业务快速放量》 ——2024-11-06《柏楚电子（688188.SH）-半年报点评：收入同比增长 34%，总线及智能切割头业务保持较好增长》 ——2024-08-212025 年前三季度营业收入同比增长 24.51%，归母净利润同比增长 24.61%。公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收 16.20 亿元，同比增长24.51%；归母净利润 9.04 亿元，同比增长 24.61%。单季度看，2025 年第三季度公司实现营收 5.16 亿元，同比增长 23.71%；归母净利润 2.64 亿元，同比增长 12.63%。公司收入利润保持双位数增长，主要受益于下游激光切割控制系统需求稳定及公司产品竞争力提升。盈利能力方面，2025 年前三季度公司毛利率/净利率为 78.09%/57.19%，同比变动-3.54/-2.23pct。期间费用方面 ， 2025 年 前 三 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.09%/5.95%/11.17%/-1.65%，同比变动+0.05/+0.05/-0.90/+0.22pct，研发投入保持高位。现金流表现强劲，战略布局聚焦长期发展。公司经营质量优异，资金运用效率持续提升。前三季度经营活动现金流量 7.85 亿元，同比增长 24.05%，与净利润匹配度高；期末货币资金与交易性金融资产合计 52 亿元，资金储备充裕为技术研发与并购整合提供支撑；通过参股产业链相关企业完善生态布局，强化智能制造解决方案提供商定位。各业务多点开花，智能焊接突破至船舶、铁塔等行业。公司核心业务与技术平台协同发展，新兴应用领域突破明显。高功率激光切割控制系统受益于制造业智能化改造，市占率稳步提升；智能焊接机器人控制系统目前主要面向于建筑钢结构行业，同时船舶、电力铁搭、变压器油箱等行业均有涉及，开始贡献增量收入；超快激光控制系统在精密加工领域加速渗透，成为新的增长点；工业软件平台功能持续完善，增强客户粘性与交叉销售能力。投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间，同时布局超高精度加工领域，看好公司未来成长。我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 11.28/14.37/18.06 亿元，对应PE 值 25/20/16x，维持“优于大市”评级。风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,4071,7352,2002,7733,477(+/-%)56.6%23.3%26.8%26.1%25.4%净利润(百万元)729883112814371806(+/-%)52.0%21.1%27.8%27.4%25.7%每股收益（元）4.984.305.496.998.79EBITMargin47.0%49.6%53.9%54.8%55.4%净资产收益率（ROE）14.7%16.1%17.9%20.1%21.6%市盈率（PE）27.531.924.919.615.6EV/EBITDA29.832.023.318.314.5市净率（PB）4.035.144.453.943.37资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：柏楚电子 2025 年前三季度营业收入同比增长 24.51%图2：柏楚电子 2025 年前三季度归母净利润同比增长 24.61%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：柏楚电子盈利能力保持稳定图4：柏楚电子费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：柏楚电子保持较高的研发投入图6：柏楚电子 ROE 保持稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20251031）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2024A25E26E27E2024A25E26E27E300124.SZ汇川技术优于大市77.012,0841.602.042.442.8948383227301029.SZ怡合达优于大市28.761820.690.831.011.2242352824平均值45363025688188.SH柏楚电子优于大市136.903954.305.496.998.7932252016资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物26412226283032574097营业收入14071735220027733477应收款项107189145232300营业成本277348402505629存货净额154165183247299营业税金及附加1823242937其他流动资产2743496180销售费用91101121153191流动资产合计46985174601368848171管理费用98121136165206固定资产400449555675785研发费用261281330402487无形资产及其他11110