前三季度归母净利润同比增加7.6%，盈利能力实现小幅抬升

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 旺能环境(002034.SZ) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] [Table_Author] 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 化工行业： 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com [Table_Author] [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 前三季度归母净利润同比增加 7.6%，盈利能力实现小幅抬升 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 3 日 [Table_Summary] 事件：旺能环境发布 2025 年第三季度报告。2025 年前三季度公司实现营业收入 25.55 亿元，同比增长 5.18%；实现归母净利润 5.51 亿元，同比增长 7.61%；扣非后净利润 5.46 亿元，同比增长 4.43%。经营活动现金流量净额 11.78 亿元，同比增长 5.61%；基本每股收益 1.29 元/股，同比增长8.40%。2025 年第三季度单季实现营业收入 8.54 亿元，同比增长 1.74%；实现归母净利润 1.70 亿元，同比增长 13.36%。 点评： ➢ 第三季度利润增长提速，前三季度盈利能力提升。公司前三季度业绩稳健增长，第三季度归母净利润同比增速达 13.36%，显著高于营收增速1.74%，盈利能力提升明显。公司新签餐厨板块新签洛阳（200 吨/天）和大竹（100 吨/天）项目，有望增厚主业收入。2025 年前三季度销售毛利率 41.26%，同比增长 2.3 个 pct；销售净利率 21.81%，同比增长1.3 个 pct；加权净资产收益率 7.87%，同比增长 0.15 个 pct。 ➢ 财务结构持续优化，亏损业务处置进入破产程序。公司持续优化融资结构，降本成效显著。2025 年前三季度，公司财务费用为 1.51 亿元，同比下降 0.24 亿元，降幅 13.69%；同时，公司积极处置亏损的再生业务板块。立鑫新材料已申请破产预重整并，剥离亏损业务将有助于公司聚焦核心主业，提升整体盈利能力和资产质量。 ➢ 现金流稳健，应收账款维稳。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额达 11.78 亿元，同比增长 5.61%，现金流保持稳健。公司注重应收账款的管控，截至三季度末，应收账款余额为 12.44 亿元，与年初的 12.43亿元基本持平。 ➢ 海外布局与新业务探索稳步推进。公司在稳固国内基本盘的同时，积极拓展海外市场和前沿业务。海外方面，越南太平项目已成功签署，同时公司正积极探索马来西亚、泰国、乌兹别克斯等地区项目；新业务方面，公司布局的零碳算力中心项目已于 8 月与中国移动湖州分公司签订战略合作协议，共同推进项目落地。海外业务和新模式的探索有望为公司打开长期成长空间。 ➢ 盈利预测及评级：旺能环境作为浙江省固废龙头公司，项目运营经验丰富，国内及海外产能存扩张空间。同时公司南太湖完成“零碳智算中心”备案，未来与数据中心协同事项进展可期。我们预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 32.39/34.06/36.31 亿元，归母净利润 6.94/7.6/8.01 亿元，维持公司“买入”评级。 ➢ 风险因素：产能推进不及预期; 与数据中心合作达成存在不确定性；应 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 收账款回收风险; 公用事业价格市场化改革进度缓慢。 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 3,178 3,173 3,239 3,406 3,631 同比(%) -5.1% -0.2% 2.1% 5.1% 6.6% 归属母公司净利润 602 561 694 760 801 同比(%) -17.2% -6.9% 23.6% 9.6% 5.3% 毛利率(%) 37.3% 38.5% 38.8% 38.5% 37.9% ROE(%) 9.4% 8.4% 9.9% 10.0% 9.8% EPS（摊薄）（元） 1.39 1.29 1.60 1.75 1.85 P/E 12.31 13.22 10.69 9.75 9.26 P/B 1.15 1.11 1.05 0.98 0.91 EV/EBITDA 7.59 6.85 8.29 7.78 6.82 资料来源：wind，信达证券研发中心预测。注：截至 2025 年 10 月 31 日收盘价。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2,092 2,438 2,642 2,963 3,446 营业总收入 3,178 3,173 3,239 3,406 3,631 货币资金 411 676 873 863 1,190 营业成本 1,991 1,950 1,981 2,093 2,255 应收票据 0 1 1 0 0 营业税金及附加 49 71 73 76 82 应收账款 1,194 1,243 1,236 1,532 1,636 销售费用 4 3 4 4 4 预付账款 14 24 19 23 23 管理费用 196 191 197 206 221 存货 115 79 78 84 111 研发费用 103 135 146 149 161 其他 358 416 434 461 485 财务费用 256 231 162 157 154 非流动资产 12,421 12,042 12,351 12,533 12,403 减值损失合计 -93 -66 -30 -10 -10 长期股权投资 40 44 49 51