2019Q4主动股票型基金资产配置分析：先进制造行业超配比例仍然较低

请阅读最后一页信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师 王德伦 S0190516030001 王亦奕 S0190518020004 李美岑 S0190518080002 张 兆 S0190518070001 吴 峰 S0190510120002 研究助理： 张 勋 联系人 张 兆 021-6898 2352 zhangzhaoyjs@xyzq.com.cn ＃relatedReport＃ 相关报告 20191026《高股息板块显著低配》 20190720《重仓股集中度创 9年来新高》 20190423《仓位回升至 1 年来高点，食品饮料和农业超配比例创新高》 20190123《股票仓位大幅下降，消费板块的超配比例仍然较高》 20181026《重仓股集中度提升，创业板超配比例再次回落至 6%下方》 20180720《基金仓位大幅下降，成长板块超配比例仍然较低》 20180426《重仓股集中度回落，创业板超配比例刚回升至 2013年中水平》 20180124《集中度再次加速提升，银行、券商依然大幅低配》 团队成员: 王德伦 王亦奕 李美岑 张 兆 吴 峰 张 勋 #summary# 文章要点 ★四季度基金总规模再次增长，股票和债券资产占比继续回升 ——2019Q4，全部基金资产总值从 2019Q3 的 14.39 万亿上升至 15.46 万亿，增长了 7.43%。剔除 QDII 型基金、商品型基金和 REITs 后，其他全部基金持有的股票资产市值为 2.50 万亿，占资产总值的比重从 2019Q3 的 15.19%上升至 16.30%，连续第 4 个季度上升；占 A 股市场总市值和流通市值的比重分别为 3.89%、5.18%，较前一季度分别增长 0.22、0.3 个百分点。 ★主动股票型基金仓位再次上升，并创 2015Q1 以来的新高 ——2019Q4 主动股票型基金资产总值规模为 12629.20 亿，环比 2019Q3 增长14.88%。股票仓位从 2019Q3 的 84.58%上升至 85.31%。其中，普通股票型基金仓位由 86.80%小幅上升至 86.83%；偏股混合型基金仓位由 83.96%上升至84.90%，创 2015Q1 以来的新高。 ★2019Q4 主动股票型基金的重仓股配置特征：集中度再次回落，创业板超配水平回升至 7%上方，先进制造行业超配比例仍然较低。 ——主动股票型基金的前十大重仓股，分别是贵州茅台、五粮液、格力电器、万科 A、中国平安、立讯精密、招商银行、泸州老窖、美的集团、长春高新。 ——基金重仓股集中度继续回落，但仍在 2012 年以来的高位。2019Q4 主动股票型基金前十大重仓股涵盖 925 只股票，较 2019Q3 的 907 只股票数量增加了18 只。重仓股中，前十大持仓股市值占所有重仓股的市值比重从 2019Q3 的29.2%下降至 26.2%，占全部持股市值比重也回落至 14.37%，连续 2 个季度回落但仍位于 2012 年以来的高位。 ——创业板和科创板超配比例均有回升。2019Q4，主动型基金低配主板的比例由-11.51%扩大至-12.83%，减仓 1.32 个百分点，低配比例虽然有所扩大，但仍然处于 2012 年以来较窄的水平。中小板、创业板超配比例分别为 4.93%、7.58%，环比分别减仓 0.50、加仓 1.44 个百分点。中小板超配比例仍然为 2015年以来的较低水平，创业板的超配比例回升至 7%上方，接近 2018Q4 时的水平。科创板的超配比例 0.32%，较 2019Q3 加仓 0.38 个百分点。 （接下页） 风险提示：本报告为行业数据整理分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请详细阅读末页相关声明。 #title# 先进制造行业超配比例仍然较低 ——2019Q4 主动股票型基金资产配置分析 #createTime1# 2020 年 1 月 26 日 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题 ——2019Q4 主动股票型基金的重仓股超配前 5 的行业分别是食品饮料、电子、医药生物、房地产、家用电器等，超配比例分别为 8.48%、7.63%、7.29%、3.70%、3.52%。 超配比例前 5 的行业中，地产、房地产、家电在 2019Q4 的超配比例较前一季度有所上升。其中电子行业的超配比例创 2017Q3 以来的新高，地产行业的超配比例创 2018Q4 以来的新高，家电的超配比例也位于 2017Q2 以来的较高水平。食品饮料、医药生物在 2019Q4 的超配比例则较前一季度有所回落。食品饮料的超配比例回落至 2019Q1 时的水平，但仍处于较高位置。医药生物的超配比例则降至2018Q2 以来的较低水平。 ——2019Q4 主动型基金重仓股低配前 5 的行业分别是银行、非银金融、采掘、公用事业、汽车，相对标准配比的差距分别为-8.73%、-4.58%、-3.72%、-3.30%、-2.52%。 低配比例居前的 5 个行业中，只有非银金融的低配比例比 2019Q3 有所扩大，银行、采掘、公用事业和汽车的低配比例都有所收窄。其中采掘行业的低配比例连续第 5 个季度收窄，低配比例已经收窄至－4%之内。公用事业的低配比例自低点连续 2 个季度收窄。汽车的低配比例收窄至 2019Q1 时的水平。非银金融的低配比例则有所扩大，目前已经扩大至 2017Q1 时的水平。 ——2019Q4 主动股票型基金的重仓股加仓较多的行业是房地产、电子、机械设备、有色金属、传媒，加仓比例分别为 1.83%、1.73%、0.81%、0.70%、0.61%。2019Q4主动股票型基金的重仓股减仓较多的行业是食品饮料、非银金融、医药生物、农林牧渔、计算机，减仓比例分别为-1.91%、-1.84%、-1.64%、-0.85%、-0.42%。 ——所有二级行业中，超配比例居前 10 个行业是饮料制造、白色家电、电子制造Ⅱ、医疗服务Ⅱ、生物制品Ⅱ、半导体、医疗器械Ⅱ、互联网传媒、电源设备、房地产开发Ⅱ，超配比例分别为 7.63%、3.95%、3.89%、3.04%、2.23%、2.22%、1.74%、1.51%、1.49%、1.42%。低配比例居前 10 的是银行Ⅱ、证券Ⅱ、电力、石油开采Ⅱ、煤炭开采Ⅱ、石油化工、基础建设、钢铁Ⅱ、保险Ⅱ、中药Ⅱ，相对标准行业的配比分别为-8.73%、-3.07%、-2.45%、-1.98%、-1.38%、-1.16%、-1.10%、-1.03%、-1.03%、-1.01%。在超配幅度居前 10 的二级行业中，电子制造Ⅱ、半导体、互联网传媒超配比例在 2019Q4 均有连续提升，并且超配比例都提升到了 2017年以来的较高水平。饮料制造、电源设备的超配比例在 2019Q4 连续回落，但仍然处于阶段较高水平。（完整配比列表见本文末附表） 请阅读最后一页信息披露和重要声明 目 录 四季