有色金属行业周报：供应偏紧格局延续，铜铝等工业金属有望继续上行

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 有色金属 供应偏紧格局延续，铜铝等工业金属有望继续上行 有色金属行业周报（2025.10.26-2025.11.2）  核心结论 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 李柔璇 S0800524100003 18217234343 lirouxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 有色金属：宏观及政策预期向好，大宗普涨、铜 价 强 势 运 行 — 有 色 金 属 行 业 周 报（2025.10.20-2025.10.26） 2025-10-27 有色金属：中美经贸摩擦反复，宏观不确定性加大商品价格波动 —有色金属行业周报（2025.10.13-2025.10.19） 2025-10-20 有色金属：稀土出口管控持续强化，关注稀土磁材板块投资机会 —有色金属行业周报（2025.10.06-2025.10.12） 2025-10-12 本周核心关注一：中美经贸吉隆坡磋商成果共识公布 中美吉隆坡经贸磋商取得的成果共识发布：（一）美方将取消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的 10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的 24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。（二）美方将暂停实施其 9 月 29 日公布的出口管制 50%穿透性规则一年。中方将暂停实施 10 月 9 日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。（三）美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业 301 调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。 本周核心关注二：美联储再次降息 25 个基点 10 月 29 日电 美国联邦储备委员会 29 日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 3.75%至 4.00%之间。这是美联储继 9 月 17 日降息 25 个基点后再次降息，也是自 2024 年 9 月以来第五次降息。美联储还决定从 12 月 1 日起，停止缩减规模达 6.6 万亿美元的资产负债表。此外美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储将继续根据最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡来确定适当的货币政策立场。针对 12 月的政策走向，本次委员会会议的讨论中存在着截然不同的看法。 本周核心关注三：力拓称 Tomago 铝冶炼厂正在考虑停止运营 力拓表示，其位于新南威尔土州的 Tomago 铝冶炼厂因持续面临高昂电价压力，必须考虑在当前电力供应合同期满后停止运营的情况，该冶炼厂与 AGL的现有电力供应合同将于 2028 年 12 月到期。该冶炼厂由力拓(51.55%)、Gove Aluminium Finance Ltd (36.05%) 和挪威海德鲁(12.40%)共同拥有。澳大利亚气候变化与能源部长 Chris Bowen 表示，为找到解决方案维持力拓集团 Tomago 铝冶炼厂在 2028 年后继续运营，“不应有任何保留”。 本周核心关注四：10 月份制造业 PMI 为 49% 10 月 31 日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布数据显示，10 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49%，比 9 月份下降 0.8个百分点；非制造业商务活动指数为 50.1%，比 9 月份上升 0.1 个百分点；综合 PMI 产出指数为 50%，比 9 月份下降 0.6 个百分点，我国经济总体产出保持稳定。 风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪、关税政策不确定性风险等。 证券研究报告 2025 年 11 月 02 日 行业周报 | 有色金属 西部证券 2025 年 11 月 02 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 本周行情回顾：有色、钢铁板块领涨 .............................................................................. 3 二、 本周核心关注&金属价格&库存变化 ................................................................................ 4 2.1 工业金属：矿端干扰持续+冶炼“反内卷”或提速，铜价有望继续上行 ...................... 5 2.2 贵金属：中美经贸吉隆坡磋商叠加鲍威尔“放鹰”，本周黄金价格承压 .................... 7 2.3 能源金属：电解钴价格再破 40 万，钴盐报价涨势暂缓 ............................................... 7 2.4 战略金属：重点关注稀土新政策对中重稀土短期利好 ................................................. 8 三、 核心观点更新和重点个股追踪 ....................................................................................... 10 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：2025.10.26-2025.11.2 申万一级行业周涨跌幅 .............................................................. 3 图 2：2025.10.26-2025.11.2 申万有色二级行业周涨跌幅（%）............................................. 3 图 3：2025.10.26-2025.11.2 行业领涨和涨幅靠后标的（%） ................................................ 3 图 4：2015-2025 年（截至 10 月）铜精矿加工费情况（美元/干吨） ..................................... 6 图 5：铜和铝的 LME 库存情况（单位：吨） .........................................................................