2025Q3业绩环比改善，AI影视布局持续发力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 10 月 31 日 公司点评 增持 / 维持 博纳影业(001330) 昨收盘:6.83 传媒互联网 2025Q3 业绩环比改善，AI 影视布局持续发力 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 13.75/10.65 总市值/流通(亿元) 93.88/72.77 12 个月内最高/最低价(元) 8.88/3.68 ◼ 相关研究报告 《电影及剧集稳步推进，AI 业务完成战略升级》--2025-08-31 《电影储备丰富，持续推进品类扩张及“AI+影视”战略》--2025-04-30 《立足主旋律电影，积极探索品类扩张与AI 赋能》--2024-12-30 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编码：S1190523060001 ◼ 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190123120023 事件： 公司 2025 年前三季度实现营收 9.72 亿元，同比增长 1.29%；归母净利润-11.10 亿元，去年同期-3.54 亿元；归母扣非净利润-11.58 亿元，去年同期-3.99 亿元。其中，2025Q3 实现营收 2.99 亿元，同比下降-6.31%；归母净利润-5394 万元，去年同期-2.16 亿元；归母扣非净利润-6641 万元，去年同期-2.51 亿元。 ➢ 2025Q3 归母净利润亏损同比缩窄 2025 年前三季度公司归母净利润亏损同比扩大，主要系：1）上映电影成本较高，相应结转成本使得营业成本同比增长；同时，增加电影宣发费用使得销售费用同比大幅增长。而影片受到市场表现波动的影响，票房未能覆盖上述成本。2）存货和预付制片款项目减值损失使得资产减值损失达-2.78 亿元，高于去年同期的-0.13 亿元。其中，2025Q3 归母净利润亏损同比缩窄，主要系电影院业务正常开展下，电影结转成本减少使得营业成本同比下降。 ➢ “博卡一键 AI 短剧”开放使用申请，AI 原声动画电影持续推进 公司凭借“电影工业化体系+生成式 AI 技术”的双重能力，构建 AI 与影视融合的智能生产模式，具体包括短剧制作、IP 电影开发、影视垂直模型、电影前后期技术解决方案四大板块。在 AI 应用方面，公司推出自研“博卡一键 AI 短剧”应用，其集剧本、分镜、画面、配音、配乐等功能于一体，可将文字灵感快速转化为完整的短剧视频，支持广泛的内容题材创作，满足一键成片与精准调控的不同需求。10 月 1 日，该应用已面向专业创作者开放使用申请。在内容方面，1）由“博卡一键 AI 短剧”生成的真人或动画 AI 短剧，如《来自太平洋的你》、《关灯请闭眼》等，已在公司微信视频号、抖音官方账号等播出。2）AI 原生动画电影《三星堆：未来往事》于 9 月 4 日在国家电影局立项公示，目前已进入制作收尾阶段，审核工作在同步开展。关注未来公司 AI 短剧应用落地情况及内容制作进展。 ➢ 多部储备影片进入后期制作，长中短剧市场持续探索 电影方面，目前公司多个电影项目正有序推进，其中犯罪悬疑电影《她杀》、年代谍战大片《克什米尔公主号》、革命历史题材影片《四渡》均已进入后期制作阶段；AI 原生动画电影《三星堆：未来往事》已进入制作收尾阶段；《人体大战》、《村超》等均按计划推进开发进度。关注各储备影片的上映节奏及电影票房表现。剧集方面，公司积极拓展长中短剧市场。在长剧上，主旋律电视剧《上甘岭》仍在持续发行，古装历史大剧《钦差大臣林则徐》在剧本创作中、抗战史诗剧《东江纵队》在筹备中。在短剧上， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 与红果短剧、浙江卫视联合出品的全网首部反网暴题材精品短剧《天罗地网》已于 8 月 8 日上线开播，短剧《三星堆：未来启示录》第二季已制作完成。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司电影储备丰富，《她杀》、《克什米尔公主号》、《四渡》均已进入后期制作阶段。此外，积极探索长中短剧市场，同时“博卡一键 AI 短剧”应用开放使用申请，AI 原生内容制作持续推进。因此，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 13.0/26.6/28.0 亿元，对应增速-11.1%/104.5%/ 5.53%，归母净利润分别为-11.9/1.41/1.63 亿元。维持公司“增持”评级。 ➢ 风险提示 行业监管趋严的风险，线下观影意愿降低的风险，票房表现不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1461 1299 2657 2804 营业收入增长率(%) -9.12% -11.11% 104.52% 5.53% 归母净利（百万元） -867 -1189 141 163 净利润增长率(%) - - - 15.48% 摊薄每股收益（元） -0.63 -0.86 0.10 0.12 市盈率（PE） -11 -8 67 58 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2262 1485 1257 266 280 营业收入 1608 1461 1299 2657 2804 应收票据及账款 592 492 498 1019 1075 营业成本 1351 1472 1850 1691 1790 预付账款 1182 1831 1079 2207 2329 税金及附加 34 44 42 40 42 其他应收款 276 279 217 444 469 销售费用 293 58 175 106 112 存货 1632 881 1814 1658 1756 管理费用 242 238 195 199 205 其他流动资产 236 722 249 507 535 研发费用 0 0 0 0 0 流动资产合计 6179 5689 5115 6102 6445 财务费用 251 234 172 122 105 长期股权投资 502 533 527 522 517 资产减值损失 -173 -403 -170 -349 -368 固定资产 2931 2643 2116 1589 1062 信用减值损失 -136 -120 -80 -163 -172 在建工程 22 5 5 4 3 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 11 10 6 3 -1 投资收益 54 108 60 60 60 长期待摊费用 832 780 390 0 0 公允价值变动损益 96 -12 0 0 0 其他非流动资产 5108 3991 39