贸易战专题：中美贸易战二回战，对商品的影响又如何

华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人： 陈峤 股指国债研究员  0755-82537411  chenqiao@htfc.com 从业资格号：F3036907 宋晨阳 商品策略研究员  0755-23887993  songchenyang@htfc.com 从业资格号：F3042880 以及华泰期货研究院农产品组、能化组、有色组、黑色组与原油策略组的各位组员均对本篇专题报告有极大的贡献。 华泰期货|贸易战专题 2018-04-09 中美贸易战二回战 对商品的影响又如何 摘要： 美国当地时间 4 月 3 日，发布对中国产品征收关税的清单建议，该清单涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，包含大约 1300 个独立关税项目，总规模大约为 500亿美元。美国贸易代表署建议对清单上中国产品征收额外 25%的关税，以弥补美国在科技领域所受到的影响。4 月 4 日收盘后不久，中国发布对美国的关税反制措施，将对原产于美国的 106 项商品加征关税。国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等 14 类 106 项商品加征 25%的关税。实施日期另行公布。 对中国经济的影响： 经济增速：拖累中国经济发展 通货膨胀：实际影响偏小 对各类资产以及行业的影响： 权益：相关企业盈利或将面临更大幅度的下滑 外汇：人民币存在贬值压力 债券：在经济走向下滑的阶段，债券市场预计相较去年会有更好的表现 行业：利空高端制造业，利空机械行业，利多汽车行业 对商品的影响： 能化板块：PVC（预计受加税影响较小）、聚烯烃（没有明显波及）、RU/ MA/ PTA（影响微弱） 有色板块：伦镍（以短期影响为主）、伦铜（利空）、锡（利空）、铅（利空）、铝（影响较小） 农产品板块：美豆（短期影响被对冲，长期利多美豆）、玉米（短期影响有限，长期间接利多）、，棉花（情绪利多）,其余品种无较大影响 黑色板块：钢材（情绪利空）、铁矿石、焦煤、焦炭（无直接影响） 原油及成品油：原油(对中国无大影响，对美或有利空影响)；沥青（无重大影响) 华泰期货|宏观商品专题 2018-04-09 2 / 27 事件：中美贸易战第二回合 美国当地时间 4 月 3 日，发布对中国产品征收关税的清单建议，该清单涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，包含大约 1300 个独立关税项目，总规模大约为 500亿美元。美国贸易代表署建议对清单上中国产品征收额外 25%的关税，以弥补美国在科技领域所受到的影响。4 月 4 日收盘后不久，中国发布对美国的关税反制措施，将对原产于美国的 106 项商品加征关税。国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等 14 类 106 项商品加征 25%的关税。实施日期另行公布。 图1 中美贸易战第二回合 数据来源：公开资料整理 华泰期货研究院 美国期货市场瞬间做出反应全线暴跌：CBOT 大豆期货急跌 4%，最低回到 1000 美分以下报 994.2。其他农产品亦全线大跌：美豆、玉米主力合约跌逾 3%，美豆粕主力合约跌 2.88%，美豆油、小麦跌近 2%。活牛跌 1.2%、瘦肉猪跌 5%。美豆期货跌幅随后扩大至 5%。ICE 棉花期货跌 3%左右，现跌 3.66%至 79.02 美分/磅。 华泰期货|宏观商品专题 2018-04-09 3 / 27 回顾：中美贸易战梳理 中美贸易战愈演愈烈，我们先回顾并梳理一下贸易战至今以来的进程情况： • 2018 年 3 月 23 日美国：特朗普在白宫签署“对华贸易备忘录”，对“航空航天、信息通信技术、机械”等中国进口的 600 亿美元商品加征关税。 • 2018 年 3 月 23 日中国：中国商务部发布了针对美国钢铁和铝产品 232 措施的中止减让产品清单，计划对价值 30 亿美元的美国产品和另外 100 多种商品征收关税。 • 2018 年 3 月 27 日美国：美贸易代表公布对华 301 调查征税建议，并在 30 天内公开征求意见。征税产品建议清单将涉及我 500 亿美元出口，建议税率为 25%。 • 2018 年 4 月 2 日中国：国务院关税税则委员会决定自 2018 年 4 月 2 日起对原产于美国的 7 类 128 项进口商品中止关税减让义务。在现行适用关税税率基础上加征关税——“对猪肉及制品等 8 相进口商品加征关税税率为 25%，对水果及制品等 120 项进口商品加征关税税率为 15%”。 • 2018 年 4 月 3 日美国：美国发布对中国产品征收关税的清单建议，该清单涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，包含大约 1300 个独立关税项目。美国贸易代表署建议对清单上中国产品征收额外 25%的关税，以弥补美国在科技领域所受到的影响。 • 2018 年 4 月 4 日中国：国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品和飞机等 14 类 106 项商品加征 25%的关税，涉及 2017 年中国自美国进口金额约 500亿美元。实施日期将视美国政府对中国商品加征关税实施情况而另行公布。 华泰期货|宏观商品专题 2018-04-09 4 / 27 图2 贸易战进程 数据来源：Wind 华泰期货研究院 •特朗普在白宫签署“对华贸易备忘录”，对“航空航天、信息通信技术、机械”等中国进口的600亿美元商品加征关税。2018年3月23日 · 美国•中国商务部发布了针对美国钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单，计划对价值30亿美元的美国产品和另外100多种商品征收关税。2018年3月23日 · 中国•美贸易代表公布对华301调查征税建议，并在30天内公开征求意见。征税产品建议清单将涉及我500亿美元出口，建议税率为25%。2018年3月27日 · 美国•国务院关税税则委员会决定自2018年4月2日起对原产于美国的7类128项进口商品中止关税减让义务。在现行适用关税税率基础上加征关税——“对猪肉及制品等8相进口商品加征关税税率为25%，对水果及制品等120项进口商品加征关税税率为15%”。2018年4月2日 · 中国•美国发布对中国产品征收关税的清单建议，该清单涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，包含大约1300个独立关税项目。美国贸易代表署建议对清单上中