二季度贸易战和去杠杆共振利空

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 商祺（F0275920，Z0010964） Tel：021-61701537 E-mail：shangq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号华能联合大厦 23楼 (200120) 中央深改委员会通过资管指导意见但过渡期未公布；财经委员会研究打好三大攻坚战，去国企杠杆稳宏观杠杆。党政机构改革：银监会保监会合并，郭树清任主席，国税地税合并。郭树清任央行党委书记和副行长，易纲行长和党委副书记。政治局常务委员会会议要求创造“雄安质量”，人大修宪延长中共领导、国家主席任期，保证党政军三位一体。中美贸易摩擦加剧，美股暴跌已破位，A 股重演暴跌暴涨。预计两国反击和协商不断推进，难以短期解决，逆转 2017 差额牛，同时提升通胀预期扭转风险偏好，A 股科技股短期刺激后仍然偏空。国务院发布 CDR 和独角兽 IPO 办法，红筹 2000 亿独角兽 30+200亿，短期利多中期利空长期利多 A 股。对制造业减增值税、对先进工业加大抵扣，合计减税今年 4000 亿，集成电路进一步免税。证监会拟严格退市制度增加交易所权限和退市条件；发布养老目标基金指引：采用 FOF 形式低费率条件；板块：IF：银行保险白马全线下跌，医药信息涨，2017 最弱军工领涨；IC：科技股爆发，资源股大跌，医药、消费、公用均涨。2017 年报：IF225 公司净利润增长 14%；IC361 公司增长 33%。IC 前 20 净持仓连续两周净多后转为持续净空，科技股暴涨难持续并可能转跌。IC500 合计净减持创新高，利空后市。技术上，1 月下旬的巨量公募申购顶成为中期大顶。IH 缺口不补后加速跌破前低关键支撑，直指去年 Q2 的 2500，若 4 月无法依托博鳌论坛和一季报回补缺口，则去杠杆利空压力将加剧。IC 巨震后中枢下移，阻力明显。恒指破位，价值周期向下。研究报告 季报 期指 2018 年 4 月 4 日 星期三 二季度贸易战和去杠杆共振利空 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 1、行情回顾 1 月下旬基金公布年报，其中国家队的五只就是救市基金进一步离场，但兴全基金单日吸金 300 亿元打乱市场节奏，给暴涨暴跌埋下伏笔。1 月最后两天，年报披露地雷爆炸惨烈，多只个股按规定在业绩巨变的预估下披露，次日纷纷跌停，高度类似半年报预披露的 717 暴跌。 但更不利的因素是 2 月开始美股在利率不断攀升后出现罕见暴跌，在打破 60 年代以来最长单日跌幅不超过 5%的纪录后，出现类似 1987 年的暴跌，此时全球股市连环暴跌，期指也出现了连续跳空缺口暴跌，堪比 2015 年 7 月惨状，监管层也一度要求机构不得净卖出延缓跌势。 春节历史规律再次展现，节前三天以及节后的两天均持续反弹，节日期间全球股市总体上涨，乐视网持续暴涨，风险偏好快速回升，国家队五基金净值下降明显低于指数显示或低位抄底，A 股也很快回补大缺口。 节后政策密集，修宪确认延长任期、三中全会决定机构等利多，美联储新主席国会报告对加息节奏的措辞引发美股维持较大波动。延长任期后的周一地产股盘中跳水缓慢修复，但四季报老板电器利润下降 3%，股价一字板封死跌停，洋河股份 Q4利润低迷，房地产家电集体暴跌，市场预期大基本面扭转，而 2017 最疲弱军工集体暴涨，科技股普遍强势，尤其两会期间炒作科技股以及连续第四年。风格转换明显。 国债开始快速大幅反弹，拉升速度堪比 2 月初股指暴跌的速度。但美国总统在逆差历史新高和人事安排妥当后突然发端贸易战，两国股市暴跌，银行保险消费的价值大幅缩水，科技股随暴跌但反弹也猛烈。市场赶在独角兽政策出台前大幅换仓，从白马到科技股。 板块：沪深 300 风格转换明显（3 月 1 日至 3 月 30 日） 3 月风格转换明显，300 银行大跌 5.96%几乎垫底，农行再融资前后整体银行持续下跌，虽然国债收益率有所下降但银行股权价格大幅缩水。300 保险也大袋 5.57%，其中平安年报净利润超预期后的跳空高开快速转为持续暴跌创新低。茅台年报更是收入和现金流下跌显著，供给侧主导的有色也随着工业品期货大幅下跌。可以说 2017年牛市的蓝筹、工业品期货和熊市的中小创完全反转。300 国防因贸易战大涨 13.46%3/1-3/30期间沪深300板块贡献以及子指数、个股涨跌幅行业/股数权重成交%贡献点行业权重成交%贡献点行业权重成交%贡献点子指数涨跌幅%银行/2117.0710.01-49.54食品农业/62.202.34-10.69商贸物流/122.192.071.72300国防13.46地产/164.955.92-5.85新能源/82.595.90-0.78传媒/131.992.18-4.01300制药12.22券商/317.795.53-8.18钢铁水泥/71.940.67-3.79通信/82.293.10-3.24300软件11.44保险/57.995.66-21.01机械/71.391.48-1.25电气/51.150.921.23300电气3.10医药/216.035.1838.35电力/102.610.79-0.57自贸区/60.770.57-1.47300电力-0.69煤炭/71.121.54-5.85石油/51.271.17-1.04综合/81.441.14-0.48300券商-2.12有色/142.357.04-3.86汽车/123.061.93-3.85航天/70.861.644.85300地产-2.67建工/133.622.07-8.11环保/40.800.911.19铁路/31.222.30-8.77300汽车-4.09家电/85.295.02-14.38信息/278.5515.876.61航空/51.181.59-4.54300硬件-4.42酿酒/45.084.44-17.27化工/71.231.02-0.57沪深3001001447亿/天-125.14300建工-4.432300材料-4.56贡献成份股权重涨跌幅%贡献点拖累成份股权重涨跌幅%拖累点300电信-5.171恒瑞医药1.29720.0512.721中国平安6.238-3.62-11.04300保险-5.572东方财富0.44822.774.992伊利股份1.527-12.20-9.12300银行-5.963乐普医疗0.31821.863.403格力电器1.99-9.27-9.03300媒体-6.072.000来源：中财期货研究院 Wind研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明