贸易战相关行业梳理：贸易战持续发酵，各行业影响几何？

动态点评 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2018 年 04 月 04 日 汪毅 021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 包婷 021-61680357 Email:baoting@cgws.com 执业证书编号:S1070517060002 <<待到风起云涌时>> 2018-04-02 <<长城策略*月度金股‖四月>> 2018-03-31 <<贸易战擦枪走火，波动造介入时机 >> 2018-03-23 贸易战持续发酵，各行业影响几何？ ——贸易战相关行业梳理 近期中美贸易战持续发酵，我们从五个维度梳理了贸易战对相关行业的影响：贸易战中美双方采取关税措施的领域、中美双方贸易占比较高的行业、A 股美国营收占比较大行业、反制裁所涉及行业、避险及国际局势紧张等其他角度。通过上述五个维度分析，我们得出：贸易战利好进口替代（农产品、大飞机、半导体等）、自主创新行业，此外黄金、军工等行业也受益；贸易战利空美国特意针对加收关税的中国制造 2025 相关行业（航空航天、信息及通信技术、机械）、中国对美出口的主要行业（机电、杂项制品、纺织品、金属制品）、美国收入占中国上市公司收入比较高的行业（科技硬件、可选消费、医疗用品）。中信一级行业中，受贸易战影响偏正面的行业有：国防军工：受益国际关系紧张，国产替代及自主创新有望加速。有色金属（黄金）：贸易战升级，避险情绪提升，金银等贵金属价格有望上涨。农林牧渔：短期受益终止减税，未来演绎仍存风险。商贸零售：通胀预期提升利好零售行业。餐饮旅游：免税业利好，出境游影响有限。医药：利好仿制药的国产替代及创新药的自主创新。电子元器件：出口影响有限，促进国产自主创新。计算机：网络安全和自主可控建设有望加速，国产化程度有望进一步提高。中信一级行业中，受贸易战影响偏负面的行业有：机械：部分出口美国占比较高行业影响偏负面，国产替代有望加速。 汽车：零部件出口影响较大，下调进口关税冲击国产豪车。交通运输（航运）：短期利空航运，后续仍需观察。风险提示：贸易战升级超预期，中国经济超预期下滑风险，人民币汇率波动风险。核心观点 相关报告 分析师 证券研究报告 投资策略研究 动态点评 动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 几个维度看贸易战相关行业 ................................................................................................. 4 2. 中信一级行业具体分析 ......................................................................................................... 6 2.1 影响偏正面的行业 ......................................................................................................... 9 2.2 影响偏负面的行业 ....................................................................................................... 10 3. 风险提示 ............................................................................................................................... 11 动态点评 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：中国对美终止减税领域、美国对中征税领域 ............................................................... 4 图 2：2016 年美国按 SITC 二级分类对华出口额比重（前 20 名） ....................................... 5 图 3：中国按 HS 产品类对美出口额比重 ................................................................................. 5 表 1：银行、电力、医药、航运行业的业绩估值情况及推荐逻辑 ..... 错误！未定义书签。 动态点评 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 几个维度看贸易战相关行业 维度一：贸易战中美双方采取关税措施的领域  利好：中国自 2018 年 4 月 2 日起对原产于美国的 7 类 128 项进口商品中止关税减让义务，在现行适用关税税率基础上加征关税，对葡萄酒、水果及制品等 120 项进口商品加征关税税率为 15%，对猪肉及制品等 8 项进口商品加征关税税率为 25%。在对美中止减让产品清单中，农产品和食品的占比较大，有望受益中国对美国征收关税的进口替代。  利空：4 月 4 日，美国贸易代表办公室（USTR）根据 301 调查发布建议对中国产品征收关税的清单，建议对清单上的中国产品征收额外 25%的关税。商品清单覆盖 1300种商品种类，其中包括航空航天、信息及通信技术（芯片、网络、大数据等）、机器人和机械。针对 USTR 的征税建议，商务部新闻发言人表示，中方坚决反对，并将于近日依法对美产品采取同等力度、同等规模的对等措施。 图 1：中国对美终止减税领域、美国对中征税领域 资料来源：长城证券研究所整理 维度二：中美双方贸易占比较高的行业  利好：美国对中国出口产品主要集中在运输设备、机械设备仪器、农产品、化工产品等，大飞机、农产品、半导体、工业装备等产品有望受益于进口替代。  利空：中国对美国的出口产品主要是机电产品(包括家电、电子、机械等)、杂项制品（玩具、家具）、纺织品、金属制品（钢铁、铝、贱金属）等。 动态点评 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 2：2016 年美国按 SITC 二级分类对华出口额比重（前 20 名） 资料来源：长城证券研究所整理 图 3：中国按 HS 产品类对美出口额比重 资料来源：长城证券研究所整理 1.20% 1.23% 1.37% 1.74% 1.92% 1.92% 2.22% 2.24% 2.36% 2.50% 2.98% 3.03% 3.17% 3.43% 3.58% 5.13% 8.78% 9.71% 11.59% 12.87% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 石油、石油产品及有关原料 饲料(不包括未碾磨谷物) 发电机械及设备 办公用机械及自动数据处理设备 未列明杂项制品 医药品 软木及木材 未列