粕类月报：收割季节来临 供给方面承压

敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号 23 楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号 23 楼(200120) 2019.1.22 目录 2019.1.22 CONTENT  主要观点 本月预计粕类盘面震荡偏弱运行。  核心逻辑 1、随着 3 月份到来，巴西大豆的收割工作接近完成，但巴西大豆的出口市场压力依然存在。目前市场对于巴西大豆产量的预测存在着显著的分歧，但大多数机构的预测都处于 1.5亿至 1.55 亿吨之间。 2、阿根廷方面，3 月份将是其大豆的收割期，市场仍需密切关注阿根廷是否能顺利实现其 5000 万吨的大豆产量目标。 3、预计 3 月份国内油厂的大豆到港量较低，但库存较高，总的来说豆粕的供应仍然相对充足。  操作建议 暂时观望  重点关注 1、 国内需求情况 2、 南美产量情况 农产品组 收割季节来临 供给方面承压 投资咨询业务资格 证监许可[2011 年]1444 号 粕类月报 2023 年 03 月 05 日 中财期货农产品组 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、行情回顾 截至 2 月 29 日，CBOT 美豆主力 05 合约报收于 1139.5 美分/蒲，月跌 83 美分/蒲，月跌幅为 6.79%；截至 2 月 29 日，连盘豆粕主力合约 M05 报收于 3021 元/吨，月涨 27 元/吨，月涨幅0.9%；截至 2 月 29 日，郑盘菜粕主力合约 RM05 报收于 2448 元/吨，月跌 32 元/吨，月跌幅1.29%。 2 月份芝加哥期货交易所（CBOT）的大豆合约呈现出了显著的单边下降趋势，期间价格一度触及 128.5 美分/蒲式耳的最低价。这一走势的形成主要受到以下几个因素的影响：首先，美国农业部（USDA）在 2 月份发布的供需报告对市场产生了偏空的影响。报告显示，全球大豆的供需结构维持着宽松的格局，具体数据表明，美国大豆的期末结转库存量预计为 3.15 亿蒲式耳。同时，南美两大大豆生产国巴西和阿根廷的产量数据也有所调整。巴西 2023/24 年度的大豆产量从之前的 1.57 亿吨微调至 1.56 亿吨，虽然环比减少了 100 万吨，但这一减幅并未达到市场预期。另一方面，阿根廷的大豆产量预计将弥补巴西产量的下调，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测2023/24 年度阿根廷大豆产量将达到 5250 万吨，而阿根廷本身的预估产量也在 5000 万吨左右，与去年相比有显著增长。其次，美国农业部在其展望论坛上发布的数据预测，2024 年美国大豆的播种面积将达到 8750 万英亩，超过了上一年度的 8360 万英亩。预计大豆产量将达到 45.05 亿蒲式耳，较上年的 41.65 亿蒲式耳增加了约 8%，显示出美国大豆生产的增长势头。第三，出口需求数据的不佳以及来自巴西大豆供应的竞争压力，使得 CBOT 大豆价格承受了较大的下行压力。 国内市场，粕类 2 月份呈现出窄幅震荡的走势，相比外盘走势较为强势。这主要是由于巴西大豆贴水的变化所致。进入 2 月份后，巴西大豆的近月及远月贴水较 1 月份有所反弹，导致国内进口大豆成本上升。2 月底以来，巴西的整体排船量较少，这可能会继续支撑连粕 M05 合约的偏强震荡走势。 图 1：豆粕期货（活跃合约） 图 2：豆粕现货（全国均价） 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120202021202220232024 01,0002,0003,0004,0005,0006,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120202021202220232024 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图 3：豆粕基差（活跃合约） 图 4：菜粕期货（活跃合约） (400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120202021202220232024 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/12020202120222023系列6 图 5：菜粕现货 图 6：菜粕基差（活跃合约） 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024 (1,000)(500)05001,0001,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120202021202220232024 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、供给端分析 2.1 豆粕 2.1.1 虽各机构不断下调巴西产量预估，但全球供应宽松格局难改。 USDA2 月报告美国 2023/2024 年度大豆产量预期为 41.65 亿蒲，环比 1 月数据持平；单产预期为 50.6 蒲/英亩，环比 1 月数据持平。压榨数据未作调整，维持 23 亿蒲；但出口量下调至17.2 亿蒲，环比 1 月下调 0.35