钢材年报：年电炉提供边际产能，房价已现拐点

2020年电炉提供边际产能，房价已现拐点作者：蒋东义从业资格证号：F3038807投资咨询证号：Z0013341邮箱：jiangdongyi@thanf.com钢材年报2020.01.16审核：肖兰兰投资咨询证号：Z0013951 目录⚫ 概述⚫ 粗钢供应端⚫ 2019年高炉和电炉产能变化⚫ 中国粗钢供应⚫ 独立电炉提供边际产能⚫ 需求端⚫ 房价拐点已现⚫ 基建起托底作用⚫ 小结 概述 概述•2019年是过去4年政策扰动最小的一年，也是钢材价格波动最小的一年。钢铁行业供给侧改革结束，环保禁止一刀切，钢铁研究回归到市场研究为主，供需影响价格，利润调节产量•近两年钢铁产能最显著变化是电炉产能的逐步扩张，电炉作为边际产能已经成为钢铁产量调节器。从2017年的1.27亿吨，到2019年的1.7亿吨，产能增加4300万吨，产量也从6900万吨增加到9800万吨，其中独立电炉产量已达6000万吨。螺纹钢长流程开工率始终处于高位，而电炉开工波动较大，每次螺纹钢剧烈下跌都是高炉不减产，电炉率先减产，然后价格再回升•近几年钢铁产业另一个特点是房地产需求韧性年年超预期，先是巨量棚户区改造，再是赶工期高周转模式。百城房价同比12月份出现暴跌，我们判断房价拐点已经出现，历史统计看房价和销售正相关，销售拐点应该也接近了•基建的作用是逆周期调节工具，央行降息降准表明高层认为经济偏弱，2020年会加大基建投资，但是地产是黑色定海神针，如果地产走弱，基建对黑色拉动不会太高，更多是托底作用 2019年高炉和电炉产能变化中国粗钢供应 2019年中国高炉产能变化•19年高炉产能净增加1376万吨，其中新投产能板材产线居多•联鑫产能来自18年已经关停的徐州产能，我们列为净增加•六安钢铁产能是多年前购买，列为净增加•日照山钢产能也是很早以前产能，列为净增产能大型新建项目投产时间新建铁水产能铁水产能净增加产线纵横2019年2月820312 板材首钢京唐2019年5月402-137 板材唐山东海2019年8月1130 板材新兴铸管2019年10月108108 棒材六安钢铁2019年5月170170 棒材六安钢铁2019年10月190190 棒材万腾钢铁2019年5月213213立恒2019年7月3180 板材鞍山宝得2019年11月1155广西盛隆2019年9月2980柳钢2019年10月1460联鑫钢铁2019/12/1113113日照山钢2019年3月402402 板材汇总340813762019年新增高炉产能 2019年中国电炉产能变化•我们统计2019年新增电炉产能1227万吨•据mysteel统计增1500万吨，鑫椤资讯统计增1800万吨•主要集中在11月和12月投放，占比全年投放62%，这些投放量对产量的影响将体现在2020年新建电弧炉投产时间新建电炉产能安阳亚新钢铁2019年11月100洛阳洛钢集团钢铁2019年11月135鈊阳宏达钢铁2019年11月50鹏达金属2019年11月130湖北立晋2019年11月200冷水江市泰和金属2019/6/130新疆闽新钢铁闽航特钢2019/2/161重庆永航2019/9/170重庆足航2019/9/1101吴航钢铁制品2019/6/1200福安市同康金属制品2019/11/130桂林平钢钢铁2019/12/1120汇总12272019年电炉产能变化 工艺(万吨)2017年2018年2019年2018年增速 2019年增速高炉产能106000103850105226-2.01.3矿石产出粗钢6640967028686560.92.4废钢产出粗钢68798940979830.09.6电炉产能12700152001700019.711.8其中:独立电炉产能825598801105019.711.8矿石产出粗钢11361361134519.8-1.2废钢产出粗钢8133837685333.01.9电炉产量9269973898785.11.4其中:独立电炉产量36285748593658.43.3电炉产能利用率73.064.158.1其中:独立电炉产能利用率43.958.253.7矿石总消耗1272811284581302860.91.4废钢总消耗16085185601963815.45.8粗钢产量8255885706883323.83.1汇总电炉长流程中国粗钢供应：粗钢增量主要来自矿石•19年粗钢产量增2690万吨，增幅3.1%，其中矿石消耗增幅1.4%，废钢消耗增幅5.8%。矿石和废钢消耗增速和2018年相反，全年看是因为矿石贵，废钢更贵。•矿石消耗增速1.4%，进口增500万吨左右，港口库存贡献1000万吨左右。增量主要来自徐州复产，和新投产能•废钢消耗接近2亿吨，增速5.8%，但增速明显低于去年，19年下半年增速低于上半年增速，废钢占比总粗钢供应20%•独立电炉产量接近6000万吨，产能1.1亿吨，全年平均产能利用率53.7%(实际要高一些)。大部分是建材产线 独立电炉提供边际产能 粗钢供应曲线•按Mysteel每周大样本产量计算，2019年建材全年产量3.9亿吨，那么独立电炉产量占比12%；Mysteel统计建材产能大概5.4亿吨，独立电炉产能占比16%•由于铁水成本低，长流程、使用铁水的电炉，独立电炉，三种工艺成本依次升高。独立电炉是边际产能•独立电炉成本比长流程钢厂自带电炉高80元，比长流程高250元•这也解释了近两年钢材暴跌，往往是独立电炉率先减产长流程建材产能占比68.5%长流程自带电炉占比11%独立电炉产能占比20% 电炉利润显著下降至微利状态•2019年螺纹钢独立电炉生产利润50元左右，较2018年的300多元大幅萎缩，这也是今年电炉投产放慢的原因。•2019年独立电炉利润低于长流程240元左右，2018年低430元，2017年短流程较长流程高210元，主要是因为2017年取缔地条钢后，废钢价格便宜，近两年电炉新增产能增加很快全年平均生产利润2016年2017年2018年2019年热卷生产利润53545710176螺纹钢生产利润:长流程-137580748291螺纹钢生产利润:独立电炉-8379331152山西焦化生产利润-7160321124 电炉生产调节灵敏，利润领先产量调节2~3周•Mysteel调研53家独立电炉产能利用率和独立电炉生产利润正相关，过去两年看利润领先产能利用率2周到3周。利润回到盈亏平衡附近，产能利用率会迅速下降•19年8月，独立电炉利润从260下降到-100，产能利用率从69%迅速下降到46%，46%可能是年中的极限产能利用率。因为使用谷电还是有利润•8月-10月底，电炉利润平均亏损60元左右，独立电炉产能利用率平均53%左右•12月底，电炉利润亏损50元左右，产能利用率迅速下降到44%•每次钢材价格暴跌，电炉产能利用率下降20%，对应2000万吨建材产量，占比全部建材产量5% 废钢价格坚挺，供应偏紧• 19年8月-10月螺纹钢电炉产能利用率剧烈下降且维持低位，但是张家港废钢价格降230元后，迅速又回到上半年的高位水平• 进入12月后，电炉产能利用率又一次剧烈下降，但是废钢价格仍然没有变动• 从供需平衡角度考虑，独立电炉产能利用率低，废钢需求