橡胶季报：抓住深色去库的机会

作者：王琪瑶期货从业证号：F03090212交易咨询证号：Z0016781研究联系方式：wangqiyao@zjtfqh.com我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：肖兰兰交易咨询证号：Z00139512023.9.22 核心观点中性偏空三季度价格变动可归结为三个因素：“价格历史低位，下行空间小”+“基本面不强，对利好因素敏感”+“宏观情绪提振”；预判四季度RU价格走势需关注两个因素：“全乳去库进度”+“收储具体体量”；预判四季度NR价格走势需关注两个因素：“深色胶何时到港”+“下游轮胎厂利润空间及对原料涨价的情绪”。月差中性建议一：泰混-NR价差处于历史低位，可做非标套利；关注二：RU-NR价差有进一步扩大的空间，但已行至历史高位。国外供应中性偏空三季度预计全球产量不减，标胶出口中国减少；国外原料价格上涨，胶农割胶积极性提高，四季度需关注国外供应上量。胶水中性偏空天气因素炒作，三季度原料价格普涨；四季度降水影响减弱，原料供应正常，预计原料价格回调。浓乳中性偏多三季度浓乳盘面利润表现好于全乳；预计四季度浓乳补库结束。外需中性三季度国外需求缓慢恢复，乘用车产销同比增加至往年正常水平；预计四季度消费持平。国内轮胎中性三季度国内消费旺季，轮胎维持高开工率，叠加出口表现较好；本年度消费旺季略提早，需关注四季度消费情况。浅色胶库存中性偏空三季度上交所天胶仍在累库；需关注四季度去库进度。扩容偏空交易所扩容交割品牌20号胶。收储偏多收储传闻仍未落地。 qRqNqNqRrOnRqNsNrMqRtMaQ9R9PnPpPmOsRiNmMuNiNpNmR6MrQrNwMmOzQMYpMoM 数据来源：紫金天风期货研究所消息面扰动：收储传闻引导盘面冲高基本面疲弱：基本面无利好消息，价格冲高回落偏弱震荡宏观情绪提振：盘面迅速大幅拉涨基本面承压：价格回落偏强整理 ◼2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长2%。◼ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量预计增加2.2%至1467.2万吨。◼第三季度（七月数据）全球产量同比增加了2.1%，ANRPC主产国产量也处于近10年较高水平。数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 ◼泰国11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节。◼第三季度7-8月，泰国产区降水偏多，但对原料产出影响不大，9月以来降水回归正常水平，预计天气因素对即将到来的旺产期影响不大。数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 ◼截至9月21日，泰国宋卡杯胶现货价格为43.45泰铢/公斤，胶水现货价格为48.30泰铢/公斤，中央市场生胶片平均价格为47.90泰铢/公斤，原料收购价格涨势延续。◼原料收购价格走高，调动胶农割胶积极性，预计四季度产量同比稳步增加。数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 ◼泰国7月出口胶乳总量同比下降37.21%，出口烟片胶总量增加6.87%，出口标胶总量减少10.61%。◼泰国7月向中国出口胶乳量同比下降54.43%，出口烟片胶量增加85.84%，出口标胶量增加39.35%。◼预计四季度产量释放，出口量也会同步增加。数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 数据来源：隆众,紫金天风期货研究所◼印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割。◼印尼产区降水情况正常，对原料产出影响不大，9月以后降水预计仍处于正常水平。 数据来源：隆众,紫金天风期货研究所◼印尼7月出口天然橡胶总量同比下降23.13%，出口烟片胶总量增加27.45%，出口标胶总量减少24.17%。◼印尼7月向中国出口烟片胶量增加87.51%，出口标胶量减少39.90%。 数据来源：隆众,紫金天风期货研究所◼科特迪瓦7月出口天然橡胶总量同比下降23.13%，出口烟片胶总量同比增加27.45%，出口标胶总量下降24.17%。◼科特迪瓦7月向中国出口烟片胶量增加87.51%，出口标胶量下降39.90%。 数据来源：路透，紫金天风期货研究所 ◼7月，中国天然橡胶产量为11.0万吨，同比无明显变化。◼8 月 ， 中 国 天 然 橡 胶 进 口 总 量 为25.11万吨，同比增加26.65%。数据来源：QinRex,海关总署,隆众,紫金天风期货研究所 ◼整体来看第三季度原料价格普涨，截至9月21日，中国海南胶水价格为12800元/吨，较7月初大幅增加1700元/吨；截至9月21日，中国云南胶水价格为11800元/吨，较7月初增加700元/吨。数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所 ◼截至9月20日，云南和海南省浓乳和RU标准品理论加工利润同步上调。◼目前浓乳市场现货资源偏紧，叠加浓乳近期利润较高于近几年均值，短期以浓乳补库为主。数据来源：Wind,紫金天风期货研究所 数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 数据来源：隆众,紫金天风期货研究所◼8月，欧盟乘用车注册量同比增加21.11%。◼8月，日本乘用车销量同比增加19.82%，货车销量同比增加6.66%。 ◼截至9月14日，中国半钢胎和全钢胎的开工率环比小幅上升。中国半钢胎开工率处于近四年较高水平。◼预计9-10月，轮胎企业开工率仍然维持高位平稳运行。◼预计第四季度进入消费淡季，全钢轮胎企业开工率会有所回落。数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 ◼8月，中国半钢轮胎产量同比增加21.57%，全钢轮胎产量同比增加11.22%。数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 ◼7月，中国半钢胎出口量为27万吨，环比+3.5%，同比+23.9%；中国全钢胎出口量为42万吨，环比+7.9%，同比+25.2%。◼主要出口增量在俄罗斯。数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 ◼截至9月10日，中国天然橡胶社会库存156.66万吨，环比下降0.35%。◼截至9月10日，中国深色胶社会总库存为104万吨，较上期下降1.73%。◼中国天然橡胶社会库存继续去库，其中浅色增加，深色减少。数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 ◼截至9月10日，上期所天然橡胶期货库存环比增加5.44%；20号胶期货库存小幅增加。◼截至9月10日，青岛库存维持去化。本周青岛保税区内深色胶的库存环比小幅减少至13.14万吨；混合胶的库存环比减少2.32%至71.87万吨。数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 数据来源：隆众,紫金天风期货研究所 数据来源：ANRPC,QinRex，海关总署，紫金天风期货研究所分项\时间2022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/12总产量12.54.50.10.00.53.96.38.611.07.07.16.67.42.9进口57.963.653.455.557.055.146.148.953.454.154.648.05254400125.025.215.420.022.221.518.317.523.425.14001104