SARS与本轮疫情对比影响全解析

请阅读最后一页信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师： 王德伦 S0190516030001 李美岑 S0190518080002 王亦奕 S0190518020004 张 兆 S0190518070001 吴 峰 S0190510120002 研究助理： 张 勋 联系人： 王德伦 021-3856 5610 wangdl@xyzq.com.cn 李美岑 021-6898 2355 limeicen@xyzq.com.cn 相关报告 开放最全解析：金融、产业、经济（20191105） 长钱带来长机会：养老金—“A股 长 牛 ” 研 究 系 列 子 篇（20191023） 印度股市是如何成为长牛类资产 的 — 他 山 之 石 系 列（20190905) 中国版“漂亮 50“，泡沫化 or国际化—国际视角看核心资产系列之一（20190724） 开放的红利（20190610） 团队成员: 王德伦 李美岑 王亦奕 张 兆 吴 峰 张 勋 投资要点 ★SARS 疫情扰动经济复苏约 1 季度，难挡全球经济中长期势头。结构上，国内交通运输(由 03Q1 的 7.7%下滑至 Q2 的 2.3%，)、住宿和餐饮业（由 03Q1 的 11%下滑至 Q2 的 7.4%）遭受冲击较大；工业生产、建筑业也受到一定程度影响。本轮疫情经济已显弱复苏，本次疫情正值春运期间，可能对消费、交通等影响较大。由于假期和复工延长，后续随着疫情进展需观察对实体经济的深层次影响。整体而言，我们认为如果疫情能够在农历正月阶段得到有效抑制，正常的工业生产能够得到有效的恢复，将有助于整体经济的回暖，使疫情对经济基本面的影响更弱、时间更短。如果疫情正月后还未见实质性变化和减弱，由于假期越长，对实体经济的影响和冲击可能越大。 ★回顾非典疫情，主要分为两阶段（03.3 前后为界），4 小段（03.3-03.6）展开， 从“1.重视（类比当前）→2.乐观→3.悲观→4.回归常态”的市场过程来看，上证综指呈现 W 型走势。阶段一：重视（3.6-3.26，上证综指-4%），北京出现首例疫情。阶段二：乐观（3.27-4.15，上证综指+12%），公开信息、WHO 合作。阶段三：悲观（4.16-5.13，上证综指-9%）。疫情在北京高校大幅扩散。阶段四：回归常态（5.13-5.31，上证综指 6%）。新增病例已经缓和、五一假期新增病例数量下降，上证综指触底 1485 点，市场回归中长期逻辑。 ★SARS 新增病例增速变化是市场行情重要观测指标。1）新增病例稳定，市场企稳：2003 年 4 月 28 日前三天日均新增病例缓和、稳定在 150 例左右，上证综指接近底部 1485 点，周一开盘上涨 3.4%。2）新增病例下降，市场逐步回暖。五一假期期间，日新增病例从 309 例降至 79 例，节后 5 月 12 日起，上证综指从 1521 点回升至 1576 点，市场回归长期基本面。3）疫情反复，市场波折前行。4 月 29 日和 5 月 12 日，新增病例反弹，达 389 例和 129 例，引发当日或次日市场分别下跌1.9%、3.0%。 ★此次疫情，由于正值春节假期期间且假期延长，疫情对投资者情绪冲击较节前已有所缓解，恢复开市后，A 股短期仍有可能出现一定程度调整。1 月 14 日以来，上证综指累计下跌 4.46%，春节期间新加坡 A50 指数和提前开市的恒生指数仍在继续下跌，投资者可能处于“悲观期”。短期行情可能观测上，新增病例的趋势可能成为重要的参考指标。中期角度来看，疫情结束后，政府的相关稳增长政策措施、经济基本面受影响程度是 2 个重要观测方向。 整体而言，由于“挺进大别山”行情涨的过急、过快，由于疫情带来的调整，是使得部分投资者没来得及持有部分基本面较好、景气周期向上的优质“核心资产”和新兴成长“大创新”方向优质公司的绝佳机会。短期即使一波三折，但中长期在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置的“四重奏”，权益时代“长牛”趋势仍未变。 ★SARS 期间必选消费弱，SARS 解除后 TMT 短期弹性足，“五朵金花”贯穿疫情前后行情。在 SARS 期间，以休闲服务、商贸零售为代表的必选消费表现较弱。在疫情解除后，以 TMT 板块表现出较强的短期修复弹性。但从整体行业板块表现而言，SARS 疫情期间银行、汽车、公用事业等属于“五朵金花”中，景气周期在向上的板块，整体疫情无论从 02.12-03.5 还是 03.3-03.5 这两个时间段而言，均处于表现较好的位置。医药板块则体现出较好的抗跌属性。 ★当前行业配置上，配置“两头走”。一头是“大创新”中的 5G 泛化、新能源车链条、先进制造业等新兴成长方向。另一头是“核心资产”中低估值价值龙头，如金融、地产等方向。医药板块也是较好的选择之一。 风险提示：1）春节后新开工、前 2 月经济数据不及预期。2）MSCI 对于 A 股 2020年纳入进程不及预期。3）疫情扩散超预期。4）经济下滑超预期 #title#SARS 与本轮疫情对比影响全解析 #createTime1#2020 年 1 月 30 日请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题 目 录1. 非典疫情两阶段（03.3 前后为界），4 小段（03.3-03.6） .................... - 3 - 2. 扰动经济复苏约 1 季度，难挡全球经济中长期势头 ............................. - 5 - 2.1 全球宏观：非典疫情为全球经济带来波折，但未影响长期趋势 .............. - 5 - 2.2 中国宏观：SARS 间国内消费明显下滑，工业生产也有一定影响 ........... - 7 - 2.3 本轮展望：对消费、交通影响大，后续观测复工时点和疫情进展 .......... - 8 - 3. SARS 新增病例增速变化是市场行情重要观测指标 .............................. - 8 - 4. 行情展望：短期一波三折，权益时代“长牛”趋势仍未变 ..................... - 9 - 5. SARS 间必选消费弱，后 TMT 短期弹性足，“五朵金花”贯穿前后 .. - 10 - 6. 本次疫情和非典疫情大事件 .................................................................. - 13 - 7. 风险提示 .................................................................................................. - 14 - 图表 1：非典疫情期间重要事件、市场表现、行业表现、宏观经济汇总 ......... - 3 - 图表 2：2002 年 12 月底疫情初现→2003 年 2 月中旬发酵→3 月爆发→4 月防治→5 月后缓和 .......................................................