新型冠状病毒疫情对于交运行业影响点评：疫情抑制出行，利好节后快递

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/动态点评 2020年02月01日 交通运输 中性（维持） 沈晓峰 执业证书编号：S0570516110001 研究员 021-28972088 shenxiaofeng@htsc.com 林霞颖 执业证书编号：S0570518090003 研究员 0755-82492284 linxiaying@htsc.com 袁钉 执业证书编号：S0570519040005 研究员 021-28972077 yuanding@htsc.com 黄凡洋 执业证书编号：S0570519090001 研究员 +86 21 28972065 huangfanyang@htsc.com 1《粤高速 A(000429 SZ,增持): 4Q 成本高于预期，静待主业反转 》2020.01 2《交通运输: 增速恢复催化估值修复》2020.01 3《交通运输: 行业周报（第三周）》2020.01 资料来源：Wind 疫情抑制出行，利好节后快递 新型冠状病毒疫情对于交运行业影响点评 疫情对出行抑制明显，或利好快递需求 新型冠状病毒疫情对于旅客出行需求形成抑制，预计铁路客运、民航和公路客货运量均将明显下滑；但参考 SARS 期间，疫情或将提升消费者网购意愿，利好快递需求；另外疫情对于铁路货运、航运、港口等子板块影响预计较小。后续需观察疫情发展，关注韵达股份、大秦铁路和招商轮船。 航空机场：抗击疫情板块承压，需等待疫情缓解 新型冠状病毒疫情演绎至今，对民航旅客出行影响明显。春运前二十一日民航发送旅客同降 11.1%。参考 2003 年 SARS，旅客出行意愿低迷，预计疫情期间将对民航旅客运输造成抑制，叠加免费退票政策、枢纽机场国际客流及其免税销售受挫，预计子板块一季度业绩将明显承压。不过民航出行需求刚性，预计在疫情缓解后，民航旅客增速将明显回升。在 SARS期间，航空股价受影响更为严重，机场较为坚挺，并在疫情解除后，以上海机场为例，大幅跑赢沪深 300 指数。 公路铁路：疫情可能对运输产生短期负面影响 我们预计，疫情对公路客/货运和铁路客运产生短期负面影响，对铁路货运的影响较小。疫情扑灭后，公路铁路运输可能出现短暂的补库存现象，随后运输恢复常态。据 SARS 时期的数据，疫情对公路铁路客运的负面影响可能大于其货运，疫情对长运距的铁路的拖累可能比短运距的公路更大。疫情对各地上市公司的影响存在差异，取决于病例数量与防控力度。 快递物流：1-2 月快递件量增速有望超 30%，大宗品价格承压 参考 SARS 期间，新型肺炎疫情将明显提升消费者网购意愿，电商品类有望下沉至此前渗透率较低的快消品和生鲜。根据国家邮政局数据，1 月 24日至 29 日，全国邮政业揽收/投递包裹量同比分别增长 77%/110%，淡季件量表现超预期。我们预计 1-2 月行业累计件量增速有望超 30%，龙头企业件量增速或超 50%。件量增速逆势上行提升板块吸引力，个股首选件量增速恢复、经营稳健的韵达股份。节后开工推迟叠加宏观不确定性，大宗品价格或承压，但龙头企业（建发&象屿）估值仍具吸引力。 航运港口：全球贸易和进出口货物运输为主，预计受疫情影响有限 航运和港口主要以货运为主，春节假期的运费及货物吞吐量通常都较为平淡。截止 1 月 30 日，油运（BDTI）和干散（BDI）运费指数较 1 月 23 日，分别下跌 9.5%和 6.4%，符合预期；集装箱运费假期暂停发布。因经营活动主要以全球运输和进出口贸易为主，截止目前，企业受此次国内疫情影响有限。我们认为受推迟复工的影响，运费节后上涨的时间可能也将延后；疫情对港口 1-2 月货物吞吐量影响中性偏负面，但对全年影响较小。建议密切关注后续疫情的发展，若中国被世界卫生组织限制国际贸易，则对航运和港口企业影响将较为直接。 风险提示：疫情持续时间与影响超预期，经济低迷，贸易摩擦，油价和汇率风险，竞争结构恶化。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 002120 韵达股份 29.66 增持 1.21 1.30 1.55 1.83 24.48 22.89 19.18 16.18 601872 招商轮船 6.31 买入 0.19 0.42 0.50 0.58 32.80 15.02 12.62 10.82 601006 大秦铁路 7.70 增持 0.98 0.94 0.90 0.89 7.87 8.21 8.52 8.69 资料来源：华泰证券研究所 0815233019/0219/0419/0619/0819/1019/12(%)交通运输沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/动态点评 | 2020 年 02 月 01 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2 正文目录 航空：抗击疫情板块承压，需等待疫情缓解 ..................................................................... 4 机场：流量受冲击，预计业绩稳定性尚可 ......................................................................... 6 公路：疫情可能对客货运输均造成短期负面影响 .............................................................. 8 铁路：疫情可能在短期利空客运，对货运影响较小 ........................................................ 10 快递：电商品类下沉提速，1-2 月快递件量增速有望超 30% .......................................... 12 物流：大宗品价格承压，龙头企业估值具吸引力 ............................................................ 14 航运港口：春节假期，市场相对平淡；货运受疫情影响较小 .......................................... 15 风险提示 .................................................................................................................. 16 行业研究/动态点评 | 2020 年 02 月 01 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表目录 图表 1： 民航旅客周转量（2003 年 1 月-2004 年 4 月） ................................................ 4 图表 2： 东方航空单季度业绩（2003Q1-