新型冠状病毒疫情对轻工行业影响：短期抑制需求，线上办公有望崛起

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/动态点评 2020年01月31日 轻工制造 增持（维持） 陈羽锋 执业证书编号：S0570513090004 研究员 025-83387511 chenyufeng@htsc.com 倪娇娇 执业证书编号：S0570517110005 研究员 021-28972202 nijiaojiao@htsc.com 周鑫 02128972068 联系人 zhou.xin@htsc.com 1《轻工制造: 行业周报（第三周）》2020.01 2《轻工制造: 竣工回暖、工装放量，家居景气向好》2020.01 3《顾家家居(603816 SH,买入): 经销商计划增持，彰显发展信心 》2020.01 资料来源：Wind 短期抑制需求，线上办公有望崛起 新型冠状病毒疫情对轻工行业影响疫情短期抑制消费需求，中长期对耐用品、必选消费品影响或较为有限 2020 年 1 月新型冠状病毒疫情在全国蔓延，各省春节复工普遍推迟，居民外出活动减少，对社会经济活动带来一定冲击。家居作为耐用消费品需求韧性强且 Q1 传统淡季收入占比低，中期看受疫情影响较小，具备海外产能的企业有望通过海外业务平滑国内市场波动影响，建议关注梦百合、喜临门、永艺股份；日用品、文化办公用品等必选消费品中长期需求预计较稳健，线上办公有望对云视频等业务形成催化，建议关注齐心集团、晨光文具、中顺洁柔；造纸、包装下游需求短期受抑制，建议关注疫情结束后行业供需情况。 2003 年 SARS 影响短期消费，2-6 月轻工指数涨跌幅位列第 16 位 受 2003 年 SARS 疫情影响，2003 年 3-5 月社零增速持续回落，2003 年 5月社零当月同比增速由年初 1 月的 10%回落至 4%，为 1995 年至 2019 年末社零单月同比增速最低点。轻工方面，文化办公用品/家居限额以上企业单月零售额同比增速由 2003 年 1 月 29%/17%回落至 4 月 4%/-4%低点后逐步企稳回升，2003 年全年累计增速分别为 17%/28%；日用品零售额受基数影响，3-5 月单月零售额绝对值有所回落但同比增速在 2 月触底后有所回升，2003 年全年累计同比增长 14%。2003 年 2-6 月 SW 轻工制造指数跌 6.2%，位列 28 个一级行业第 16 位，跑输同期沪深 300 指数（+0.6%）。 家居：Q1 淡季叠加耐用品需求韧性强，预计疫情对全年业绩影响有限 一季度为家居消费需求淡季（据 Wind 数据，限额以上家居零售额/申万家居板块 2018Q1 收入占 2018 年全年比重分别为 9%/19%），我们预计当前疫情会短期抑制家居消费需求，但全年看，家居作为耐用消费品，需求具有较强韧性，受疫情压制的消费需求有望延迟到疫情结束后释放，对企业全年收入影响或较为有限。此外，工程渠道收入短期受地产施工、竣工进度影响，但中期看疫情结束、竣工恢复正常后工程订单收入有望逐步兑现；梦百合、喜临门、永艺股份等家居企业海外工厂可正常开工满足出口需求，降低国内市场波动对业绩的影响。 消费轻工：必选消费需求中长期稳定，线上办公有望催化云视频等业务 2003 年 SARS 时期日用品/文化办公用品零售额同比增速在 2003 年 4 月有所回落但仍维持了正增长，疫情结束后零售额随即出现回升，我们认为此次疫情下必选消费品需求短期或有波动，中长期仍较为稳健。出于疫情防控需要，上海、广东、江苏、浙江等省份发布延迟企业复工通知，宣布除保障城市运行、疫情防控必需等涉及重要国计民生相关企业外各类企业不早于 2 月 9 日 24 时复工。延期复工、减少人口流动或将催生企业线上办公需求，齐心好视通（应用于云视频会议、远程医疗等领域）等线上办公服务提供商有望借此进一步拓展潜在客户，促进业务中长期发展。 造纸及包装：需求或受压制，建议关注疫情结束后行业供需情况 疫情影响下造纸、包装需求阶段性走弱，但此次春节假期延长、企业复工推迟同样将带来供应量的降低，建议关注疫情结束后产业链库存及需求复苏情况。此外，停工停产时间若超预期延长，或对现金流短缺的中小企业经营带来较大不利影响，加速行业中小企业被动出清，优化竞争格局。 风险提示：疫情发展不确定性，宏观经济超预期下行，下游需求不及预期。 0919283719/0219/0419/0619/0819/1019/12(%)轻工制造沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/动态点评 | 2020 年 01 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 图表1： 2003 年非典型肺炎主要过程 图表2： 2020 年各省新型冠状病毒确诊病例数（截至 2020 年 1 月 30 日） 资料来源：WHO，百度百科，华泰证券研究所 资料来源：卫健委，丁香园，华泰证券研究所 图表3： 社会消费品零售总额当月同比 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表4： 限额以上消费品零售额当月同比 资料来源：Wind，华泰证券研究所 0%5%10%15%20%25%2000/012000/072001/012001/072002/012002/072003/012003/072004/012004/072005/012005/072006/012006/072007/012007/072008/012008/072009/012009/072010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/07-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2001/012001/042001/072001/102002/012002/042002/072002/102003/012003/042003/072003/102004/012004/042004/072004/102005/012005/042005/072005/102006/012006/042006/072006/102007/012007/042007/072007/10日用品类文化办公用品类家具类 行业研究/动态点评 | 2020 年 01 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表5： 轻工制造板块个股及沪深 300 指数、SW 轻工制造指数 2003 年区间涨跌幅情况 证券代码 公司简称 二级行业 蔓延初期 （1-2M2003） 爆发期 （3-4M2003） 缓和期 （5-6M2003） 平息后 （7-12M2003） 2003 年全年涨跌幅 600086.SH 东方金钰 家用轻工 15% 19% 12% -20% 23% 600308.SH 华泰股份 造纸Ⅱ 15% 3% -3% 7% 22% 600135.SH 乐凯胶片 家用轻工 8% -2% 29% -14% 18% 000488.SZ 晨鸣纸业 造