武汉疫情对休闲服务板块影响点评：疫情短期影响情绪，不改长期趋势

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/动态点评 2020年01月30日 社会服务 增持（维持） 旅游综合Ⅱ 增持（维持） 林寰宇 执业证书编号：S0570518110001 研究员 linhuanyu@htsc.com 孙丹阳 执业证书编号：S0570519010001 研究员 021-28972038 sundanyang@htsc.com 1《社会服务: 行业边际向好，汇率波动影响情绪》2020.01 2《社会服务: 行业周报（第三周）》2020.01 3《社会服务: 行业周报（第一周）》2020.01 资料来源：Wind 疫情短期影响情绪，不改长期趋势 武汉疫情对休闲服务板块影响点评疫情短期影响情绪，不改长期趋势 据人民日报，截至 2020 年 1 月 29 日武汉疫情确诊人数已超 SARS，多地景区 2020 年 1 月 24 日起关闭，1 月 25 日起全国旅行社/在线旅游企业暂停团队游及“机+酒”产品，短期对相关景区/酒店/出境游/在线旅游企业2020Q1 业绩可能有负面影响。参照 2003 年 SARS 疫情结束后旅游市场迎来反弹，伴随信息透明度提升、民众科学防控意识增强，我们认为旅游市场大概率会在此次疫情得到控制后逐渐恢复；休闲旅游需求持续升级、旅游产品供给日趋丰富、交通等基础设施不断完善，旅游板块长期增长逻辑未变，后续景区/酒店/出境游/免税板块如超跌，有望带来长期配置机会。 2003 年 SARS 疫情对旅游市场影响程度较大 据国家旅游局，2003 年 4 月-6 月，全国入境游、国内游、出境游收入分别同比降 79.08%/62.78%/58.21%，景区、酒店、旅行社等受到全面冲击：2003 年旅游人次 8.7 亿/-1%，较 2002 年 12%的增速下降明显；全国星级饭店整体客房出租率 59.3%，较 2002 年下降 4.01pct；全国旅行社旅游收入比 2002 年减少 8.57%，利润总额同比减少 101.70%。2003 年 2 月-2003年 7 月，休闲服务（SW 一级）指数跌 20.97%，显著跑输同期上证综指（-0.23%）。2003Q2 休闲服务板块公司业绩显著下滑，同比降幅多在20%-80%不等，Q3 起降幅收窄，2004Q1 起多数公司收入增速转正。 SARS 疫情后旅游市场强劲恢复、发展提速 据国家旅游局，2003 年 7-12 月，全国入境游/国内游/出境游收入分别恢复到 2002 年同期水平的 43.06%/117.70%/113.83%。2004 年，全国入境游/国内游/出境游同比增速分别达 19%/27%/43%。我们认为市场的迅速恢复得益于：1）伴随中国加入 WTO，我国当时处经济快速发展阶段，居民收入迅速增长；2）疫情后政府出台税收优惠、信贷倾斜等多项措施鼓励产业发展；3）疫情加剧资金实力不足、运营不规范的中小企业出清；2003 年后中国旅游企业集团化也在加速，如 2004 年 4 月首都旅游集团、新燕莎控股公司、全聚德集团宣布重组，打造综合旅游产业服务链。 此次武汉疫情防控力度较大，对行业短期负面影响已现 2019 年 12 月以来武汉疫情爆发，据人民日报，截至 2020 年 1 月 29 日，全国新型冠状病毒确诊病例累计 7711 例，病例数已超过 2003 年“非典”。各地陆续出台严密防控措施遏制疫情蔓延。2020 年 1 月 23 日，文旅部发文要求各地加强疫情防控、宣传引导和涉外活动管理。1 月 24 日起，北京、上海、杭州、三亚等多地景区均陆续宣告关闭。1 月 25 日，中国旅行社协会要求全国旅行社及在线旅游企业暂停团队游及“机+酒”产品。据 Wind，历年全国春节期间旅游人次及收入占全年的比例分别约 7%、9%，疫情可能会对景区/酒店/出境游/在线旅游等相关企业 2020Q1业绩产生负面影响。 风险提示：疫情持续扩散、疫情结束后旅游市场恢复进展低于预期、对板块上市公司业绩造成较大负面影响。 股票代码 股票名称 1 月 23 日 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 002707.SZ 众信旅游 5.50 增持 0.03 0.30 0.35 0.41 183.33 18.33 15.71 13.41 300144.SZ 宋城演艺 26.94 买入 0.89 0.89 1.01 1.32 30.27 30.27 26.67 20.41 601888.SH 中国国旅 82.00 买入 1.59 2.60 2.65 3.33 51.57 31.54 30.94 24.62 资料来源：华泰证券研究所 01122324319/0219/0419/0619/0819/1019/12(%)社会服务旅游综合Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/动态点评 | 2020 年 01 月 30 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 疫情短期影响情绪，不改长期趋势 重大疫情往往会对依赖客流集聚的旅游等板块有较大影响。复盘 2003 年 SARS、2009年甲流、2013 年禽流感，2003 年的 SARS 疫情对旅游板块的基本面及资本市场表现均造成较大影响，疫情结束后市场反弹力度也更大。 图表1： 历次大规模疫情爆发后市场对比 注：1)相对表现基准 A 股为上证综指，港股为恒生指数，美股为纳指；蓝色为-10 及以下，红色为 10 及以上，-10 到 10 灰色渐变，绝对值越大颜色越深；区间表现是区间涨跌幅，相对表现为差值，所有数据单位为%。2)疫情得到控制的时点为关键时点当周或两周内的最后一个交易日：2003 年 7 月 13 日，据国家卫健委，新增和疑似病例不再增加，疫情基本结束，因疫情较严重，选取两周后的周五；2010 年 8 月 11 日，WTO 宣布甲型 H1N1 疫情结束；2013 年 4 月 24 日，国家卫建委称连续两日新增病例不再增加；武汉疫情仍在持续发酵，2020 年 1 月 23 日为至今最新的交易日，不作为得到控制的时点，仅展现截至 23 日的市场表现。 资料来源：Wind，华泰证券研究所 行业研究/动态点评 | 2020 年 01 月 30 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表2： 全国旅游人数及增速、收入及增速在非典时期明显下降 资料来源：Wind，华泰证券研究所 武汉新型冠状病毒疫情爆发以来，全国各地密集出台严密防控措施，力度空前。据人民日报，截至 2020 年 1 月 29 日，全国累计已有新型冠状病毒确诊病例 7711 例，从 2019 年12 月 31 日首次发布疫情公告以来，病例数已超过 2003 年“非典”。疫情爆发以来，各地陆续出台严密防控措施，如公共交通管控、景点关闭、旅行限制、集会取消等，遏制疫情蔓延。 图表3： 对比新型冠状病毒与非典，此次疫情各方面防控更为严格 SARS 新型冠状病毒 总体应对 建立非典定点医院（代表为小