投资策略研究：以史为鉴，疫情下A股市场的时空研判

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 12 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 以史为鉴，疫情下 A 股市场的时空研判 2020 年 02 月 02 日 投资要点 分析师：谭韫珲 执业编号：S0300519090001 电话：010-66235716 邮箱：tanwenhui@ykzq.com 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 电话：021-51782237 邮箱：yinyue@ykzq.com 相关研究 《【粤开证券首席观点周荟萃】科技优先，布局年报业绩》2020-01-13 《全面剖析险资入市前景（附险资青睐标的）》2020-01-14 《【粤开策略流动性专题】春节前资金变动跟踪》2020-01-15 《【粤开策略大势研判】股指强势整理，新能源汽车机会梳理》2020-01-19 《【粤开证券首席观点周荟萃】十二大领域春节期间观点集锦》2020-01-20  复盘“非典”前后市场的表现回顾“非典”时期 A 股市场的表现，整体来说非典疫情带来了市场波动与短期的下行，疫情结束后市场得到缓和。“非典”期间，银行、非银金融、公用事业、汽车、医药生物是较为抗跌的行业，同时多数行业在疫情爆发后出现下跌。根据非典扩散及防治进程，划分为四个阶段：第一阶段的疫情初期（2002 年 11 月-2003 年 2 月），市场重视程度低，受到的影响较小；第二阶段的扩散期（2003 年 3 月-2003 年 4 月中旬），市场对疫情关注度不高，情绪仍相对乐观，多数行业受影响较小，当时经济增速高、固定投资增长快，与宏观环境相关性更高的大金融、汽车、钢铁等周期股涨幅较高，银行、非银金融、汽车、钢铁行业涨幅均超过 10%，而医药生物行业仅小幅上涨；第三阶段的严峻期（2003 年 4 月中旬-2003 年 5 月中旬），市场开始出现恐慌，公用事业、汽车、医药生物是较好的抗跌品种；第四阶段的缓解期（2003 年 5 月中旬-2003 年 7 月），TMT、采掘、交通运输行业为涨幅较大的行业，而前期较为抗跌的汽车、医药、银行、非银金融出现下跌。 “非典”VS“新冠”对标 2003 年的 SARS，本次新冠肺炎疫情有以下三点不同：1、春节假期仅部分缓冲了扩散期的恐慌。“非典”在扩散期市场下跌 8%，而本轮疫情爆发正值春节假期，A 股延期开市，疫情的影响尚未完全兑现，相关性较强的港股和富时 A50 指数也表现并不乐观。2、对比非典时期，本次疫情防控措施更为高效和有力，短期对经济的冲击较大。各地出台较为严厉的防控措施，比如采取了区域隔离政策、企业复工、复产时间延后、强制返程人员自行隔离、主城区限行等。尤其是以疫情中心武汉所在的湖北省，相关地区的经济活动基本停滞。3、本轮疫情阶段，我国经济正处于逆周期调节的托底阶段。2003 年是宏观经济增长而政策超预期收紧之年；2020 年则是全面建成小康社会的最后一年，面临完成两个翻一番的政治目标政策，政策需进一步发力来托底。近期部分宽松政策初现端倪。后续政策能否超预期放松将是左右市场进程的主要矛盾。 疫情下，A 股市场演绎的时空研判短期沪指难免下挫，我们从空间和时间上对后市做了相应的预判。空间上，我们从悲观、乐观两个情境出发，对 A 股短期的下跌空间有如下 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 12 分析： 悲观情境下，沪指或跌至 2500 点区域。 1、如果把近期沪指的走势看成一个“头肩底”的形态，若向上的趋势不形成，转而将变成一个“头肩底”破位后向下的形态。考虑到“头肩底”底部到顶部的距离约为 260 点的涨幅，从“头肩底”中底的位置往下减 260 点，也就是 2770 点区域往下减 260 点，将达到 2500 点区域。 2、2500 点区域也是 2018 年 10 月和 2019 年 1 月的低点区域，这两个区域在当时形成了一个“小双底”的形态，存在一定技术支撑。 3、同时，2019 年 1 月这个低点是本轮行情启动的起点区域，这个位置也存在较强的心理支撑。 乐观情境下，沪指最低跌至 2700-2770 点区域获得支撑。 1、 上述悲观情境中我们以“头肩底”底部作为基础减去 260 点，在乐观情境下，我们将以春节前最后一个交易日的收盘价 2976 点往下减 260 点，将在 2700 点区域附近获得支撑。 2、 2019 年8 月9 日的低点也是2019 年2 月至今沪指上涨以来的低点区域，本身就存在较强的技术支撑。 3、 同时，2700 点本身是整数关口，预计会形成一定心理支撑。 4、 此外，2700 点区域还是 2018 年 10 月-2019 年 1 月小双底形态的颈线位区域。 结合以上四个技术分析角度，乐观预期下 2700 点存在反复争夺的可能性。 从市场调整的时间节奏上，乐观情境下，在 2 月底学生返程高峰之前，疫情或将得到更为有效的控制，二级市场所受到的冲击也将消退。进入到 3月，市场预计在底部整固或迎来一定的反弹，而 4 月份又是一季报公布的密集阶段，一季度疫情对相关上市公司的负面影响也会有所显现，导致股指或再度承压。但我们认为指数再创新低的概率较小，主要考虑到届时两会的召开有望释放一定的政策利好，疫情对于经济的短暂冲击，将在逆周期政策之下形成相应的对冲。  踩准市场节奏、把握行业轮动 现在疫情已到扩散阶段，从目前的时点出发，线上文娱、医药品种短期有望延续强势，疫情缓解期可适度关注超跌板块的反弹机会，疫情扰动消退后，市场或将回归原本运行逻辑。 短期受返工延期和客流影响最大的是餐饮、旅游、酒店、零售、交运等实体服务型企业，对实体消费有替代作用的互联网娱乐消费服务将有增长，建议关注：1）游戏及在线视频受益类标的。2）延期开学和延期复工使在线教育和视频会议成为首选，线上教育和知识付费将会有爆发增长。 从疫情防治的需求出发，医药既是基本面直接受益行业又是资金避险行业，对标港股开市首日中国医疗集团上涨超 280%，港股多只医药股持续大涨。。三类药企表现更加突出：1）需求量激增的口罩、护目镜、防护服等防护耗策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 12 材和检测试剂等量价齐升。2）生产定制用药的中药药企。3）疫苗、特效药研发企业受政策支援。 短期疫情因素市场运行受到扰动，而在疫情影响淡化之后，市场有望回归本身的运行逻辑。前期强势的科技股仍是全年的景气主线。此外，以中长线的视角，可把握疫情拐点的到来后，结合基本面去适度布局前期超跌行业的反弹机会。  风险提示：疫情超预期扩散，经济超预期下行等 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 12 目 录 一、复盘“非典”前后市场的表现 ........................................................................................................................ 5 （一）“非典”前后市