食品饮料周报2020第4期：疫情短期影响消费，关注防守及超跌机会

行业周报 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020 年 02 月 03 日 分析师：张宇光 S1070518060003 ☎ 0755-83515512  zhangyuguang@cgws.com 分析师：黄瑞云 S1070518070002 ☎ 010-88366060-8862  huangruiyun@cgws.com 联系人（研究助理）：逄晓娟 S1070119020015 ☎ -  pangxiaojuan@cgws.com 联系人（研究助理）：叶松霖 S1070118080021 ☎ 0755-83515512  yesonglin@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 《白酒春节备货良好，大众品关注红利机会》2020-01-20 << 白 酒 红 旗 不 倒 ， 恒 顺 改 革 预 期 升温>>2020-01-13 << 茅 台 增 长 更 加 清 晰 ， 汾 酒 复兴 之 路 开启>>2020-01-02 疫情短期影响消费，关注防守及超跌机会 ——食品饮料周报2020 第4 期股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 贵州茅台 32.46 37.25 32.4 28.3 伊利股份 1.18 1.28 26.0 23.9 山西汾酒 2.29 2.95 40.0 31.1 涪陵榨菜 0.85 0.97 27.7 24.3 资料来源：长城证券研究所 1 月 20 日-1 月 23 日，食品饮料指数跌幅为 6.3%，申万一级子行业排名第 25，跑输沪深 300 约 2.7pct，子行业中调味发酵品（-3.4%）、黄酒（-4.0%）、其他酒类（-4.5%）跌幅较小。节前受到武汉封城及新冠疫情影响，市场快速杀跌，食品饮料预期影响较大，跌幅市场居前。本次疫情短期影响食品饮料行业。作用路径是疫情的隔离防治导致人员流动减少，带来走亲访友、外出就餐、线下购物频次降低，消费需求锐减，影响与社交、餐饮等相关产业。（1）白酒：影响一是终端需求锐减，渠道及终端库存短期消化存在压力；二是节后批价可能继续下探。估计企业可能重新调整年度目标或经销商任务，确保库存的顺利消化以及全年的良性增长。茅台仍是最稳健品种，五粮液、老窖价格管控难度加大。次高端高库存运转，可能需要长时间调整。（2）乳制品：一是牛奶具备礼品属性，疫情影响春节礼品需求；二是消费者外出减少，线下购物频次降低。低温奶保质期时间短，可能会面临更大压力。（3）调味品：疫情导致餐饮与批发市场两大渠道受限，直接影响酱醋销量。家庭消费需求增加，可部分程度弥补餐饮需求下滑。参考非典经验，疫情结束后餐饮应较快恢复，全年调味品压力不大。（4）榨菜影响较小：一方面属于应急救援物资，历史上遇到自然灾害，销量均有提升；另一方面属于便餐食品，适合囤积食用。（5）休闲食品多在线上购买，家庭消费，适合“宅”文化概念。（6）疫情隔离期间消费者有囤货需求，方便食品如面条、速冻食品等消费需求会提升。建议两条投资思路：一是布局受疫情影响较小，景气度向上子板块。如榨菜、休闲食品、速冻食品等。二是关注疫情过后的超跌机会。受到疫情冲击，个别子行业可能会出现超跌情况。如果情绪面导致股价大幅回调，可重点关注，如白酒、调味品等。投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、山西汾酒、伊利股份。（1）贵州茅台：茅台公告 2020 年茅台酒计划销量量约 3.45 万吨，较去年同期计划量提升约 11%，2020 年收入目标增-10%0%10%20%沪深300食品饮料重点推荐公司盈利预测 分析师 行业周报 行业报告 食品饮料行业 证券研究报告 核心观点 行业周报 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 10%，基本符合市场预期。从茅台四季度再次取消经销商动作来看，猜测2020 年直营比例应有较大提升，从而推动均价持续走高。未来展望茅台价格大概率保持稳定，2020 年量价增长逻辑更加清晰。（2）山西汾酒：公司未来三年聚焦青花系列，持续拉升汾酒品牌；同时盘活竹叶青、杏花村品牌，以实现全品类发展。我们认为汾酒对青花品牌的打造，将进一步打开次高端市场成长空间，有助于品牌价值持续提升；且发力长江以南市场，仍处于全国化进程中的黄金阶段；内部深化改革，保障市场拓展与品牌拉伸的顺利进行。（3）伊利股份：3Q19 业绩超预期，主因在于销售费用率大幅回落。公司股权激励方案出台，我们更应理性看待公司未来发展。伊利处于平台化发展初期，新市场、新业务拓展，未来大概率可获得长期持续稳定的发展。且目前估值已在合理区间，仍有较好配置价值。（4）涪陵榨菜：短期逻辑在于业务触底反弹，中期逻辑在于渠道下沉与改革带来的持续性红利，长期逻辑在于品类扩张。目前拐点已渐行渐进，估计四季度业绩触底，2020 年大概率业绩反转。  风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。 行业周报 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1.每周观点 ............................................................................................................................... 51.1 疫情短期影响消费，关注防守及超跌机会 .............................................................. 5 2.市场表现：食品饮料行业跑输沪深 300 ............................................................................ 53.上游数据 ............................................................................................................................... 64.行业要闻 ............................................................................................................................... 95.近期研究报告 ....................................................................................................................... 96.备忘录 ................................................................................................................................... 97