食品饮料行业肺炎疫情事件点评报告：肺炎疫情对必选食品及线上和商超渠道销售为主的休闲食品有望受益

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 02 月 01 日 行业研究 评级:中性（下调） 研究所 证券分析师： 余春生 S0350513090001 021-68591576 yucs@ghzq.com.cn 肺炎疫情对必选食品及线上和商超渠道销售为主的休闲食品有望受益 ——食品饮料行业肺炎疫情事件点评报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 -5.9 -4.1 48.3 沪深 300 -2.3 3.0 25.1 最近一年行业 PE 走势 相关报告 《食品饮料行业周报：持续看好品类创新和机制变革类标的》——2020-01-20 《食品饮料行业周报：板块行情弱化，关注个股机会》——2020-01-12 《食品饮料行业周报：茅台 2019 年业绩低于预期，关注板块结构性机会》——2020-01-06 《食品饮料行业周报：茅台来年持续放量，关注高业绩弹性标的》——2019-12-29 事件： 2020 年新型冠状病毒肺炎爆发：2020 年 1 月 23 日，武汉“封城”，肺炎疫情进入全国紧张阶段，专家呼吁大众居家隔离，少外出少聚餐。同时，全国多地市建议餐饮店铺暂时关闭，禁止举办红白酒宴和其它聚会活动。截至 2020 年 2 月 1 日，全国累计确诊 11791 例。 投资要点： 从历史非典疫情来看，食品饮料众多细分子行业均受到负面影响。受非典疫情影响，食品饮料板块2003年中报营收同比增速相对2002年中报出现小幅下降，三季报增速相比 2002 年下降明显，四季度恢复较好。从细分板块来看，白酒、软饮料和调味发酵品受到的负面影响较大，2003 年中报均出现负增长，尤其是软饮料和调味发酵品，2003 年三季报仍然再次出现负增长。而相对而言，乳制品和肉制品作为生活必需品，受非典疫情影响较小。2020 年的肺炎疫情，目前来看仍很严重。现阶段对居民直接的影响：一是导致外出减少、居家防护，二是对食品安全更加重视。上述居民行为的变化，也将导致食品饮料行业不同细分子行业不同渠道销售受到不同的影响，从而带来不同的结果。居民外出减少，群聚活动减少，将直接导致餐饮消费、便利店消费和专卖店消费减少。而对食品安全的重视，将导致非包装类的暴露产品消费减少。具体到细分品类来看，受肺炎疫情负面影响较大的有：受餐饮负面影响的有酒类消费（主要是白酒，一季度本来是白酒消费旺季）、软饮料、调味品和速冻火锅料食品；受便利店流通渠道负面影响的有烘焙面包类产品和定量装为主的休闲食品，以及专卖店销售为主的休闲食品；受街边店随机消费减少以有休闲卤制品等。疫情正面影响的必选食品有：米、面条（包括方便面），速冻面食，小包装食用油等。面条中挂面和方便面受益较多，一是外出餐饮消费减少，家庭消费增加；二是北方地区面食为主，尤其是生鲜面消费量较大。而生鲜面需要当天生产，当天销售，储存期短。而且生0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%食品饮料 沪深300 0.0020.0040.0060.0080.00100.00SW食品饮料 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 《食品饮料行业周报：重点关注机制变革或品类创新标的。》——2019-12-23 鲜面是暴露食品，疫情下消费者对食品安全卫生更加重视，也不方便天天外出购买，所以消费者会更多的买挂面和方便面居家囤货。投资标的推荐：克明面业。此外，餐饮和外卖消费减少，速冻面食去超市大量购买居家囤货；而随着餐饮聚会减少，家庭消费小包装食用油也有望增加。  疫情对线上渠道和商超渠道销售为主的休闲食品有望受益。肺炎疫情影响下，休闲食品聚会性消费减少，但居家防护使家庭性消费增加，两者可实现对冲。尤其是减少外出，减少人员接触，线上渠道销售预计会大幅增加，商超渠道休闲食品与必选食品可同时购买，预计商超渠道休闲食品销售影响也较小。同时，因为居家防护减少外出，原本在便利店、专卖店购买的休闲食品，有望在线上和商超渠道购买进行替代。因此，以线上渠道和商超渠道销售为主的休闲食品有望为此受益。投资者可重点关注：三只松鼠，好想你属下的百草味，盐津铺子等标的。  受疫情影响较小的日常生活必需品，有乳制品和肉制品等。乳制品和肉制品主要是日常家庭消费，尤其是婴幼儿奶粉，都是必选食品。可重点关注标的：伊利股份、贝因美、双汇发展。  行业评级及投资策略 基于上述分析，我们认为肺炎疫情对食品饮料行业而言，大部分细分子行业还是受到负面影响的，个别必选食品以及以线上和商超渠道销售为主的休闲食品有望受益，故下调行业评级为“中性”。  重点推荐标的：克明面业、盐津铺子。我们基于对行业和公司长期发展的判断，同时结合目前肺炎疫情情况，以及公司现有的估值水平，重点推荐克明面业和盐津铺子。（1）克明面业（002661）：自建面粉厂降低成本+肺炎疫情增加家庭消费和对生鲜面替代性消费；（2）盐津铺子：从小品类切入大品类+市场全国化。  风险提示：疫情反复，持续时间长；疫情产生行为惯性，持续减少外出和聚会；公司产能受限，生产进度不达预期；受疫情影响，市场拓展不达预期。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2020-01-23 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级 002661.SZ 克明面业 11.55 0.56 0.62 0.79 20.63 18.63 14.62 买入 002847.SZ 盐津铺子 40.41 0.57 0.97 1.33 70.89 41.66 30.38 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 事件: .............................................................................................................................................................................. 5 评论: .............................................................................................................................................................................. 5 1、从历史非典疫情看，食品饮料众多细分子行业均受到负面影响 ............................................................................... 5 2 本次肺炎疫情短期对行业产生较大负面影响，但必选食品及线上和商超渠道销售的休闲食品有望受益 .................... 7 3、行业评级及投资策略 .......................