食品饮料：本周专题：复盘2003年SARS对食品饮料板块的影响-疫情

请 仔 细 阅 读 本 报 告 末 页 声 明 证券研究报告 | 行业周报 2020 年 01 月 31 日 食品饮料 本周专题：复盘 2003 年 SARS 对食品饮料板块的影响 周 专题：复盘 2003 年 SARS 对 食品饮料板块的影响 受肺炎疫情影响，节前一周食品饮料板块回调明显（5 日涨跌幅为-6.64%，在 28 个申万子行业中排名倒数第四）。本周，我们通过复盘 2003 年非典对于食品饮料板块的影响，试图对于本次疫情的或然影响做以简要分析。 通过宏观和微观的简要分析，我们大致可以得到以下结论： 1.疫情对社会消费的短期影响较大，但随着疫情的控制和结束，在较快时间内，消费数据回归正常。（SARS 的影响主要集中在 2003 年 3-5 月，三季度基本恢复正常） 2.疫情对经济长周期的影响十分有限，SARS 之后 PPI和 CPI双 双上升，开 启了中国白酒发展的黄金十年。 3.疫 情对于调味品、乳制品等必选属性的子行业影响有限。4.疫情会影响短期消费品投资，但阶段性跌幅有限。（ SARS 期间阶段性跌 幅 在 10%以 内） 疫情对消费数据的冲击最大，阶段性影响集中在 2003 年二季度。从经济数据来看，疫情对于社会消费的影响相对较大，社会消费品零售总额 2003 年5 月同比增速见低点 4.3%（3、4 月为 9.3%和 7.7%，6 月回升至 8.3%），其中住宿和餐饮业同比增速影响更甚（2003 年 5 月为-15.5%，7 月恢复至12.1%）。 PPI短期略受干扰，随后开启发展新周期。受疫情影响，PPI 短期出现了小幅回落（2003 年 3 月至 5 月同比增速分别为 4.6%、3.6%、2.0%）；从长周期的角度来看，1998 年至 2002 年中国经济处于调整期，PPI 长期处于低位，国有企业员工下岗再就业、商业银行坏账处理等优化中国经济发展结构，2003 年经济调整期基本结束，PPI 在短期波动之后开启了新的发展周期，与此相关的，白酒行业在经历了 1998-2002 年的调整期之后，2003 年开启了中国白酒发展的黄金十年。 目前行业发展周期、公司估值水平等与 2003 年有所差异。对于白酒行业而言，2003 年行业经历了 1998-2002 年的持续调整，彼时贵州茅台、五粮液的动态市盈率水平在 18-20 倍，目前贵州茅台、五粮液的动态市盈率水平在32-34 倍；此外，2015 年以来以贵州茅台为代表的名酒企业价盘出现了明显的上涨，2019 年贵州茅台价格的快速上涨需要一定时间的消化，疫情所导致的终端库存上移或对高端酒的价盘形成阶段性的压力，需要酒企做出量价的平衡。 周观点：白酒方面：降低预期收益率，配臵价值依旧明显。行业挤压式增长趋势不变，名酒龙头稳健性较强，在外资持续流入的大背景下，行业估值中枢有望与国际接轨。标的方面，关注低估值有边际变化的洋河股份、口子窖、古井贡酒，并继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；大众品方面：必选消费需求稳健增长，行业集中度持续提升。核心推荐中炬高新、伊利股份、绝味食品等，并持续关注细分子行业龙头涪陵榨菜、恒顺醋业、安井食品、洽洽食品、日辰股份等；同时关注高端化趋势明显的啤酒板块。 风险提示：宏观经济增速放缓导致需求不及预期；疫情对于社会消费影响的广 度和持续时间仍有待观察。 增持（维持） 行 业走势 作 者分析师 符 蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 相 关研究 1、《食品饮料：白酒持仓普遍下降，大众品出现分化》2020-01-22 2、《食品饮料：本周专题：春节调研信息反馈系列之二》2020-01-19 3、《食品饮料：春节调研信息反馈系列之一》2020-01-12 2020 年 01 月 31 日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、本周专题：复盘 2003 年 SARS 对食品饮料板块的影响 ..........................................................................................4 2、本周食品饮料板块综述 .......................................................................................................................................7 3、近期报告汇总 ....................................................................................................................................................9 3.1 行业/公司深度 ............................................................................................................................................9 3.2 行业专题 .................................................................................................................................................. 17 4、行业要闻 ......................................................................................................................................................... 27 5、重点公司公告 .................................................................................................................................................. 28 6、下周重要事项 .................................................................................................................................................. 28 7、重点数据跟踪 .............................................................................................................