轻工制造双周报2020年第2期:复盘2003SARS影响,首推必选消费中顺洁柔、维达国际-生活用纸-疫情

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:推荐(维持) 报告日期:2020 年 02 月 02 日 分析师:张潇 S1070518090001 ☎ 0755-83881635  xiaozhang@cgws.com 分析师:林彦宏 S1070519060001 ☎ 0755-83881635  linyh@cgws.com 联系人(研究助理):邹文婕 S1070119010007 ☎ 0755-83559624  zouwenjie@cgws.com 行业表现 数据来源:贝格数据 复盘 2003 SARS 影响,首推必选消费中顺洁柔、维达国际 ——轻工制造双周报2020 年第2 期股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 晨光文具 1.08 1.39 46.39 36.04 中顺洁柔 0.49 0.61 26.41 21.21 维达国际 0.98 1.19 19.20 15.82 周大生 1.33 1.55 15.36 13.18 敏华控股 0.38 0.47 14.32 11.57 梦百合 1.14 1.56 20.54 15.01 顾家家居 1.92 2.25 23.86 20.36 资料来源:长城证券研究所,敏华为 FY20、21 预测,敏华、维达国际 EPS 单位为港元 节前基于疫情担忧市场震动加剧。春节前交易周,上证综指下跌 3.22%,轻工制造指数下跌 4.96%,跑输上证综指 1.74%,在申万 28 个版块中排名第 21。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为:包装印刷Ⅱ(-3.85%)、造纸Ⅱ(-5.23%)、家用轻工Ⅱ(-5.38%)。上周板块成交量下降 834.27 万手,周环比-20.88%。个股方面,维达国际(+14.41%)、姚记科技(+11.44%)、集友股份(+8.35%)涨幅靠前;银鸽投资(-21.4%)、金洲慈航(-19.1%)、盛通股份(-14.89%)跌幅靠前。1 月 22 日武汉为控制新冠肺炎决定“封城”,民众对新冠肺炎认知快速提高。基于对疫情的担忧,1 月 23 日上证指数单日跌幅达到 2.73%,轻工板块下跌 4.44%。 复盘 03 年 SARS 期间轻工行业表现,本次疫情首推韧性较强的必选消费生活用纸板块。二级市场 SARS 恐慌情绪释放期内,业绩表现靓丽的必选消费恒安国际体现出较强的防守性,而受到经济冲击的珠宝零售和家具跌幅靠前。造纸包装中业绩预期较为稳定的烟草相关及文化纸公司表现优于箱板瓦楞纸公司。我们建议疫情恐慌期内配置攻守兼具的生活用纸标的。进攻性而言,自疫情爆发以来,各类防控物资紧俏,而居民的卫生意识快速提升。随着居民对于生活卫生重视度的提升,卫生湿巾或迎来爆发;卫生纸方面囤货需求增加,同时使用场景多元化带动使用量放量,品牌卫生纸也可受益于杂牌纸巾用户的转化。建议关注【中顺洁柔】、【维达国际】。同时建议关注同为必选消费、需求具有刚性的【晨光文具】以及云视频受益于远程办公需求增长的【齐心集团】。家具:疫情构成短期影响,需求并未消失仅是推迟;中长期看家具电商化发展或加速,推荐关注产销全球化布局的【梦百合】【敏华控股】。疫情对家具企业 Q1 订单将带来短期冲击,同时延期复工将导致 Q1 交付延迟,在收入上的反映预计将主要集中于 H1。家具虽为可选消费,但需求-20%0%20%40%上证指数轻工制造核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 轻工制造行业 行业周报 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 只会推迟而不会消失。若疫情在 Q2 得到有效控制,竣工回暖带来的需求将集中于 H2 释放,预计全年业绩受疫情影响不大。中长期看,避免人群集中的防控措施或持续至年中,将有力推动消费者从线下到线上的消费习惯转变。基于以上因素,家具板块推荐关注【梦百合】:全球化的产销布局疫情影响有限,记忆棉床品特性适合电商销售有望受益于家具电商化发展加速。同时建议关注【敏华控股】以及定制龙头【欧派家居】【尚品宅配】【索菲亚】。  造纸及包装:节前废纸价格回落,原纸价格稳定;节后疫情或对需求带来冲击,短期看中小企业出清机会,中期看限塑令带来的替代需求。节前由于打包站清理库存,废纸价格略有下跌,周环比-1.54%收于 2169.75元/吨,木浆价格基本持平于 4045.5 元/吨。原纸节前一周交易较淡,价格均持平。本次疫情或对上半年造纸包装下游需求造成冲击,行业面临短期压力,但中小企业产能出清将提升行业集中度。1 月 19 日《关于进一步加强塑料污染治理的意见》发布,明确将部分禁止、限制塑料制品的生产、销售和使用,纸制品作为较为环保和经济的替代材料将产生一定的增量需求,白卡、牛卡将成为主要受益纸种,纸质快餐包装也将有明显受益。推荐关注【太阳纸业】、【博汇纸业】、【吉宏股份】,并建议持续跟踪疫情对出口贸易以及国内消费的影响。  本周推荐:疫情冲击下首推生活用纸【中顺洁柔】、【维达国际】,同时推荐同为必选消费的【晨光文具】、【齐心集团】。家具板块或受短期影响,推荐关注产销全球化的【梦百合】、【敏华控股】。此外,维持 20 年竣工回暖判断,关注大宗占比较高的【欧派家居】。同时关注【尚品宅配】、【索菲亚】。造纸包装:建议关注限塑替代需求并持续跟踪疫情对下游需求的影响,建议关注【太阳纸业】、【博汇纸业】、【吉宏股份】。持续关注:【劲嘉股份】【盈趣科技】【周大生】【裕同科技】。  风险提示:原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;疫情对宏观经济和消费带来的冲击。 行业周报 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1.本周专题:复盘 SARS 疫情期间轻工行业表现,本次疫情推荐关注攻守兼备的生活用纸板块 .......................................................................................................................................... 6 1.1 SARS 期间轻工板块个股的表现如何? ...................................................................... 6 1.2 疫情期间有哪些投资机会? ...................................................................................... 9 1.3 投资建议:建议攻守兼具的生活用纸板块 ............................................................ 11 2.节前行情回顾:轻工板块下跌 ......................................................................................... 123.重要行业新闻:发改委再发限塑令,美国 CDC 为电子烟正名........

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