A港美股市场把脉：核心资产新主角有超额收益

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 全球策略周报 证券研究报告 分析师： 张忆东 全球首席策略师 SFC HK：BIS749 SAC：S0190510110012 zhangyd@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 联系人： 李彦霖 SAC：S0190510110015 吴迪 SAC：S0190119080002 报告关键点 ＃relatedReport＃ 相关报告 20200116《新一轮改革开放，再配置中国资产仍未晚》 20200112《先进制造业核心资产领跑》 20200105《紧抓“高性价比”、做多中国资产——兴业证券2020 年港股年度观点回顾》 20191229《全球资金追逐高“性价比”资产》 20191222《破旧立新，精选先进制造业的核心资产》 20191208《辞旧迎新布局时，南下北上创记录》 20191207《先进制造业的核心资产崛起——核心资产深度系列》 20191201《“一半海水一半火焰”，核心资产新旧主角更替》 20191124《A 股港股转向高性价比资产，美股情绪转谨慎》 20191117《南向“价值寻洼”再提速》 20191112《全球资产荒与中国核心资产牛市新主角——中国权益资产 2020 年投资策略》 20191013《short cover，做多“性价比高”的核心资产》 20191009《核心资产逆流而上——中国权益资产 2019 秋季投资策略》 20190922《全球风险偏好面临调整，中国秋季行情震荡蓄势》 20190817《莫负“黄金坑”，秋季行情将拉开帷幕》 20190801《两朵乌云和拨云见投资要点 ＃summary＃ 策略观点回顾：《新一轮改革开放与创新，再配置中国资产仍未晚》20200116 （1）.新兴大国崛起之路充满挑战，风雨洗礼之后更加自信。以史为鉴，中美大国的经贸博弈仍需做好“持久战”准备。（2）．中美第一阶段经贸协议签署有利于 2020年中国经济高质量发展的外部环境，有利于经济和汇率企稳。（3）.协议签署的间接影响更重要——珍惜 “休战期”，抓紧推进开放、创新、改革。1）落实第一阶段经贸协议，将导致下阶段中国经济政策重心的调整。中国 2019 年 11 月至今围绕“稳就业”的政策宽松、流动性改善环境将面临调整，快则春季之后慢则 3 月上旬全国“两会”前后。2）打好持久战、做好自己的事——推进新一轮改革、创新和开放：a）增强科技硬实力，新能源车产业链、5G 和半导体为代表的 TMT、精密制造、精细化工、节能及新能源等先进制造业领域将涌现全球的赢家。b）新一轮高水平开放，包括金融、资本市场开放，也包括引入特斯拉等优秀外企；c）国企改革，激活微观活力、价值股重估。 A 股、港股展望：2020 年震荡、向上，看多中国核心资产的新主角 行情节奏：上半年行情“螺蛳壳里做道场”、结构机会精彩，先进制造业是贯穿全年的明星；下半年经济企稳、国企改革驱动价值股重估和指数上行。（自 20191112发布年度策略《全球资产荒与中国核心资产牛市新主角》看好贯穿全年的新主角是科技赋能的先进制造业，至今，对应的细分行业取得明显超额收益，相关行业兴证覆盖团队最新观点详见正文。） 1、A 股市场综述（注：“本周”指的是 20200113-20200117） A 股主要股指涨跌不一。中小板指涨 1.9%，创业板指涨 1.5%。沪深 300 跌 0.2%，上证 50 跌 0.5%，上证综指跌 0.54%。行业上，电子元器件（涨 3.1%）、计算机（涨2.8%）领涨，餐饮旅游（跌 2.8%）、农林牧渔（跌 2.3%）领跌。投资者情绪中性：A 股日均换手率, 从上周的 1.46%下跌为 1.26%； IVIX 为 12.8%，低于上周的14.3%，处于 2017 年以来的低位水平。本周陆股通净流入金额 195.5 亿人民币，主要流入家电、食品饮料和非银行金融，流出交通运输、机械和建材。估值水平。当前沪深 300、创业板、中小板、上证 50 的 PE-TTM 分别为 12.5、54.0、28.4、9.9倍，处于 2011 年以来的 61%、66%、43%、50%分位数水平。本周央行公开市场操作净投放资金 6060 亿元。SHIBOR 隔夜利率上升 75bp 至 2.52%，7 天利率上升15bp 至 2.64%；3 个月、6 个月国债到期收益率均上升 10bp 至 2.10%、2.21%。 2、港股市场综述 主要股指全线上涨。恒生指数上涨 1.5%，恒生国企指数上涨 1.4%。行业上，恒生医疗保健业（涨 5.9%）、恒生电讯业（涨 2.9%）领涨。投资者情绪改善：恒生波指为 14.4，处于 2011 年 8 月以来的 14%分位数。本周港股通资金净流入 100 亿人民币，流向电子元器件、银行和计算机，流出非银金融、汽车和煤炭。估值略有上升，仍在历史较低水平，盈利预期上升：恒指预测 PE（彭博一致预期）为 10.9 倍；恒生国指预测 PE 为 8.53 倍，二者处于 2005 年以来的 1/4 分位数与中位数之间；恒指 2020 财年一致预期 EPS 环比上升 0.54%。HIBOR 利率（隔夜、7 天、1 月）下降。隔夜由 2.37%回落至 1.38%，7 天利率下降 0.69%至 1.67%，1 个月利率下降0.23%至 1.95%。人民币升值、港元汇率小幅贬值：本周 USDCNH 即期汇率由 6.9138下降为 6.8669。 3、美股市场综述 本周主要股指均上涨。中概股指数延续上周趋势，大幅领涨 12.96%。纳指涨 2.29%，标普 500 涨 1.97%，道指涨 1.82%。行业上，公用事业（涨 3.8%）、信息技术（涨3%）和原材料（涨 2.7%）领涨；仅能源下跌 1.1%。投资者情绪改善：VIX 指数从上周的 12.56 下降为 12.1，位于偏低水平。估值略有上升，盈利预期基本持平：标普 500 预测市盈率截至本周五为 19.1 倍，高于 1990 年以来的 3/4 分位数；纯因子表现：本周，波动率(上涨 0.2%)、分红（上涨 0.1%）和成长（上涨 0.1%）领涨，交易活动(跌 0.2%)、价值(跌 0.3%)和规模(跌 0.3%)领跌。本周纽约联储逆回购投放资金 187.81 亿美元，显著高于上周的 73.31 亿美元，处于 2019 年以来的中位水平。有担保隔夜融资利率（SOFR）水平与上周持平。 风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险 ＃title＃ 核心资产新主角有超额收益 ——A 港美股市场把脉 2020 年 01 月 19 日 ＃createTime1＃ 2019 年 4 月 28 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外策略报告 目 录 观点回顾——《新一轮改革开放与创新，再配置中国资产仍未晚》20200116 . - 4 - 兴业证券之先进制造业相关行业最新观点 ..............................................