公司深度报告：消费电池龙头，打造AI终端高能量“心脏”

电力设备/电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 珠海冠宇（688772.SH） 2025 年 10 月 16 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/10/15 当前股价(元) 23.10 一年最高最低(元) 25.90/11.45 总市值(亿元) 261.51 流通市值(亿元) 261.51 总股本(亿股) 11.32 流通股本(亿股) 11.32 近 3 个月换手率(%) 184.67 股价走势图 数据来源：聚源 消费电池龙头，打造 AI 终端高能量“心脏” ——公司深度报告 陈蓉芳（分析师） 殷晟路（分析师） 仇方君（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 qiufangjun@kysec.cn 证书编号：S0790525050004  核心业务：消费锂电国内领先、动力领域加速突破 公司是全球领先的锂离子电池研发制造企业。消费类业务收入占比近 80%，其中笔电类（54.97%）、手机类（28.16%）为主要收入来源，其他消费类电池（智能穿戴、无人机等）2025 年上半年销量同比增长 79.81%。2024 年公司笔电类锂电池市占率全球第一，手机类电池市占率全球第五。动力类业务方面，公司聚焦高附加值细分赛道，重点布局汽车低压锂电池与无人机高倍率电池。往后看，公司重点布局固态电池、叠片工艺、钢壳电池等前沿技术领域，有望在赛道实现长期领先。我们预计公司 2025/2026/2027 年实现营收 140.52/177.75/213.40 亿元，实现归母净利 6.10/14.99/20.06 亿元，对应当前股价 PE 分别为 42.8/17.4/13.0 倍，电池作为能量核心有望持续贯穿 AI 终端的创新发展，维持“买入”评级。  电池新纪元：电芯是 AI 终端的心脏，四大趋势带动电池性能提升 电芯是 AI 终端的心脏，四大趋势带动电池性能提升。人工智能加速普及，端侧AI 成为重要场景。在智能手机与 PC 领域，终端厂商正积极将“AI Agent/AI 载体/AI 应用”纳入产品规划，寄望于本轮 AI 浪潮开启新一轮需求释放与换机周期。AI 终端渗透加速使电池能量密度提升以及续航升级成为刚性需求。钢壳、掺硅、叠片、固态四大技术趋势带动电芯价值量提升。  公司积极投入四大技术趋势打造高能量 AI 终端“心脏” 钢壳：2025H1 珠海冠宇已完成消费类钢壳电池的设计研发，并实现量产出货，并同步扩充产线满足市场需求。掺硅：2025H1，公司成功量产 25%高硅负极电池，电池体积能量密度高达 900Wh/L，实现行业领先。叠片：公司布局的全自动异形叠片技术已量产；固态：公司推出的 15000mAh 电池已首次应用于手机概念机。针对四大前沿技术趋势前瞻性布局，公司有望成为 AI 终端电池核心玩家。  风险提示：下游需求不及预期、行业竞争风险、动力业务尚未盈利的风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 11,446 11,541 14,052 17,775 21,340 YOY(%) 4.3 0.8 21.8 26.5 20.1 归母净利润(百万元) 344 430 610 1,499 2,006 YOY(%) 278.5 25.0 41.8 145.6 33.8 毛利率(%) 25.2 25.7 23.1 24.3 25.1 净利率(%) 3.0 3.7 4.3 8.4 9.4 ROE(%) 2.7 4.0 7.4 17.0 19.3 EPS(摊薄/元) 0.30 0.38 0.54 1.32 1.77 P/E(倍) 76.0 60.8 42.8 17.4 13.0 P/B(倍) 4.0 3.9 3.7 3.2 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%2024-102025-022025-062025-10珠海冠宇沪深300公司研究 公司深度报告 开源证券 证券研究报告 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 软包锂电池龙头，应用拓宽+技术升级双线齐驱 .................................................................................................................. 4 1.1、 深耕消费电子电池与动力类电池，从行业追随者迈向引领者 .................................................................................. 4 1.2、 收入稳步增长，毛利率回暖带动利润重回增长 .......................................................................................................... 5 1.3、 股权结构清晰，核心团队履历丰富.............................................................................................................................. 7 2、 电池新纪元：消费+动力驱动增长，新技术带来新机遇 ...................................................................................................... 9 2.1、 消费应用复苏+动力新兴场景，锂电行业上升趋势明朗............................................................................................ 9 2.1.1、 消费电池：手机/电脑近五成份额，珠海冠宇行业领先 ................................................................................ 11 2.1.2、 动力低压电池：汽车启停/无人机等新兴场景加速扩容 ................................................................................ 13 2.2、 电芯是 AI 终端的心脏，四大趋势带动电池性能提升.............................................................................................. 15 2.2.1、 AI 终端加速渗透，电芯升级成为刚性需求.....