石化周报：加沙停火，原油地缘溢价效应减弱

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 加沙停火，原油地缘溢价效应减弱 2025 年 10 月 11 日 ➢ 加沙停火，原油地缘溢价效应减弱。由于特朗普 9 月 29 日宣布以色列总理已同意美方就结束加沙冲突提出的“20 点计划”，从而十一假期期间油价表现走弱；10 月 10 日，以色列国防军发表声明，加沙停火第一阶段协议已于当地 10日中午 12 时（北京时间 17 时）生效，中东局部停火导致原油所包含的地缘溢价效应减弱。OPEC+方面，10 月 1 日第 62 次 JMMC 会议召开，伊朗、科威特、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼、俄罗斯更新了 25 年 9 月至 26 年 6 月的补偿减产计划，其中，25 年 9~12 月计划补偿减产 23.2、20.3、26.6、30.3 万桶/日，第63 次 JMMC 会议将于 11 月 30 日举行；10 月 5 日，此前自愿减产的八个 OPEC+国家宣布将逐步取消 165 万桶/日的减产，11 月份将率先进行 13.7 万桶/日的增产，且下一次八国会议将于 11 月 2 日举行。我们认为，目前的地缘形式下，OPEC+的补偿减产仍需持续跟踪，若补偿减产能够有效兑现，则油价仍具备较强的底部支撑。 ➢ 美元指数上升；布油价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 10 月 10日，美元指数收于 98.84，周环比+1.11 个百分点。1）原油：截至 10 月 10 日，布伦特原油期货结算价为 62.73 美元/桶，周环比-2.79%；WTI 期货结算价为58.90 美元/桶，周环比-3.25%。2）天然气：截至 10 月 10 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 3.13 美元/百万英热单位，周环比-6.09%；截至 10 月 9 日，东北亚 LNG 到岸价格为 10.84 美元/百万英热，周环比-1.75%。 ➢ 美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。截至 10 月 3 日，美国原油产量1363 万桶/日，周环比+12 万桶/日；炼油厂日加工量 1630 万桶/日，周环比+13万桶/日；炼厂开工率 92.4%，周环比+1.0pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 975/178/517 万桶/日，周环比+41/0/+21 万桶/日。 ➢ 美国原油库存上升，汽油库存下降。截至 10 月 3 日，美国战略原油储备40699 万桶，周环比+29 万桶；商业原油库存 42026 万桶，周环比+372 万桶。车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 21909/4427/12156 万桶，周环比-160/-7/-202 万桶。 ➢ 投资建议：我们推荐以下三条主线：1）石化行业“反内卷”政策风起，建议关注行业龙头且业绩稳定性强、持续高分红的中国石油、中国石化；2）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油；3）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 8.28 0.90 0.83 0.84 9 10 10 推荐 600938.SH 中国海油 26.77 2.90 2.57 2.66 9 10 10 推荐 600028.SH 中国石化 5.37 0.41 0.33 0.37 13 16 15 推荐 603619.SH 中曼石油 19.84 1.76 1.48 1.99 11 13 10 推荐 603393.SH 新天然气 29.53 2.80 3.49 3.75 11 8 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 10 月 10 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@glms.com.cn 相关研究 1.石化周报：乌袭击俄石油相关设施，驱动油价回升-2025/09/27 2.石化周报：俄乌冲突未完，美联储降息落地，油价短期或维持震荡-2025/09/21 3.石化周报：OPEC+继续增产，地缘持续发酵-2025/09/13 4.石化周报：市场担忧 OPEC+继续增产，油价收跌-2025/09/06 5.石化周报：市场观望美国降息和俄乌进展，油价表现平稳-2025/08/30 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 ...................................................................................................................................................................................... 5 3 本周行业动态.............................