2019年度中国人身险行业信用回顾与展望

行业研究报告 1 2019 年度中国人身险行业信用回顾与展望 金融机构部 王隽颖 摘要：2019 年，随着年金险业务逐步整改到位和分红险业务发展，人身险行业寿险业务保费收入实现增长，健康险业务保持较快增速，行业原保险保费收入有所增长。另一方面，由于万能险新增缴费增速较快，原保险保费收入占人身险业务规模保费的比重有所下降。资产配置方面，在股市的回暖和债券市场信用风险持续暴露的背景下，2019 年 9 月末，保险行业股票配置比重上升，债券投资结构有所调整，国债配置比重较年初有所上升，其他类资产配置比重下降，资金运用收益较上年有所改善。盈利方面，得益于保费收入增加、赔付支出减少和资金运用收益改善等，2019 年前三季度，人身险公司的盈利情况同比实现增长。 行业监管方面，2019 年，银保监会继续完善人身险产品设计、资金运用及合规经营方面的监管政策，并修订外资保险公司监管政策，以加速保险行业对外开放。产品设计方面，在市场利率下行的背景下，银保监会为防范行业利率风险，同时兼顾部分公司的流动性管理需求，收紧了对于长期年金产品定价及准备金计提的管控，但适度放开中期两全险产品，在便于保险公司优化债务结构的同时，满足投保人的特定需求。资金运用方面，银保监会出台、更新了针对多种金融资产的监管细则，在扩大保险资金运用空间的同时，防范资金运用风险。合规经营方面，银保监会发布多项行业监管条例，涉及公司治理和关联交易等方面。 展望 2020 年，人身险产品的定价和业务发展将趋于规范，业务增速虽难回高速发展期水平，但人身险公司的承保业务及负债结构将有望得到优化，经营风险降低，其中保障类业务有望通过续期业务累积实现稳健增长。在人身险行业进行业务转型的过程中，各家公司表现将有所分化，大型人身险公司依托品牌优势和业务积累，业务转型压力较小，中小型人身险公司转型难度较大，且随着产品监管逐步趋严，其业务竞争力或将进一步下降。投资方面，高等级信用债收益率或将继续下行，低等级信用债的信用风险尚未得到充分释放，而股票市场行情主要受政策面和资金面影响，短期内人身险行业投资业务收益仍存在一定不确定性。 一、中国人身保险行业信用回顾 2019 年，随着年金险业务逐步整改到位和分红险业务的发展，寿险业务保费收入有所增长，健康险业务保持较快增速，人身险业务的原保险保费收入总体实现增长。另一方面，由于万能险新增缴费增速较快，原保险保费收入占人身险业务规模保费的比重有所下降。资产配置方面，2019 年 9 月末，随着股市的相对回暖和债券信用风险的持续暴露，保险行业股票配置比重上升，债券投资结构有所调整，国债配置比重有所上升，其他类资产配置比重下降，新世纪评级版权所有 行业研究报告 2 资金运用收益较上年有所改善。盈利方面，得益于保费收入增加、赔付支出减少和资金运用收益改善等，2019 年前三季度，人身险公司的盈利情况同比有所改善。从长远来看，产品端监管措施的持续完善，将促进人身险公司发展高价值保障型业务，优化负债结构，降低综合负债成本及经营风险，但中短存续期产品退保给付和产品端监管政策收紧等，将在短期内加大部分公司的业务转型及流动性管理难度。 (一) 行业经营情况回顾 1. 原保险保费收入增速回升，业务结构有所调整。 近年来，中国保监会确立了“保险姓保”的行业政策，并陆续出台一系列针对以万能险为主的中短存续期业务的监管措施，引导人身险业务回归保障本源。随着监管政策引导作用的逐步显现，2017 年，人身险行业万能险业务规模回落，而依托年金类产品，行业原保险保费收入实现较快增长。2017 年，《中国保监会关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》（保监人身险〔2017〕134 号）发布，开始规范年金险产品设计，通过限制年金险产品的返还期限及返还比例，提升年金险产品的保障属性。 2019 年，年金类产品设计调整对于产品销售的不利因素逐步消化，在理财收益率逐步走低的背景下，个人客户对于长期险年金产品的接受度逐步提升，部分人身险公司也实施加大分红型产品销售，行业原保险保费收入增速优于去年同期；另一方面，保户投资款新增缴费保持增长，行业规模保费收入实现增长。2019 年 1-9 月，人身险公司实现规模保费收入 32034亿元，同比增长 10.04%；实现原保险保费收入 24748 亿元，同比增长 9.22%。 图表 1. 人身险行业规模保费收入情况（单位：万亿） 资料来源：根据银保监会统计数据整理、制作 近年来，为肃清市场乱象，监管部门陆续出台政策规范人身险产品设计，涉及中短存续 - 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.002013201420152016201720182019Q3万亿原保险保费收入保户投资款新增交费投连险独立账户新增交费新世纪评级版权所有 行业研究报告 3 期产品、万能险和的年金险产品，行业保费结构持续调整。具体来看，2016 年下半年，万能险业务扩张逐步得到遏制，新增业务规模形成拐点，结束了其多年以来的快速扩张。2018 年以来，受即返型年金险停售等影响，部分人身险公司为维持业务规模及流动性管理，转向万能险产品销售，行业万能险业务规模保持增长，且增速高于原保险保费收入，占规模保费的比重有所上升。2019 年 1-9 月，人身险行业保户投资款新增缴费 6992 亿元，同比增长 13.44%，占同期规模保费的比重为 21.83%，较去年同期上升 0.65 个百分点；原保险保费收入占规模保费的比重较去年同期下降 0.58 个百分点至 77.26%。 图表 2. 人身险行业原保险保费收入占比变化情况（单位：%） 资料来源：根据银保监会统计数据整理、制作 人身险公司的保障型业务以寿险业务为主，2019 年，人身险行业寿险业务和健康险业务实现增长，其中健康险业务保持较快增速，意外险业务规模收缩。2019 年 1-9 月，寿险业务实现原保险保费收入 19254 亿元，同比增长 10.08%；健康险业务实现原保险保费收入 4975亿元，同比增长 14.71%；意外险业务实现原保险保费收入 519 亿元，同比减少 37.52%。 图表 3. 人身险行业原保费收入情况（单位：万亿） 资料来源：根据 WIND 数据整理、制作 50.00 55.00 60.00 65.00 70.00 75.00 80.00 85.002013201420152016201720182019Q3原保险保费收入占比0.000.501.001.502.002.503.002013201420152016201720182019Q3万亿寿险原保费健康险原保费人身意外伤害保险原保费新世纪评级版权所有 行业研究报告 4 2019 年前三季度，人身险行业原保险保费收入排名前十的公司有所调整，去年同期列第9 位的生命人寿保费收入同比减少 32.28%，排名跌出前十，而前海人寿原保费收入同比增长71.27%，行业排名上升 3 位至第 9 位。2019 年前三季度，排名前十机构的原保费收入市场份额合计为 74.08%，同比下降 0.34 个百分点。具体来看，除华夏人寿和前海人寿以外，其他公司原保险保费收入的市场份额均有所下降。