城投债研究所需的区域分析系列(二)：山东省产业结构与债务压力研究(上)

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·债券深度 山东省产业结构与债务压力研究（上） ——城投债研究所需的区域分析系列（二） 核心观点 山东省作为我国东部沿海经济大省，具有较强的产业基 础 ，但在近年来新旧动能转换阶段面临困境。本文将系统拆分山东 省产业结构，包括工业与服务业，并尝试分析导致山东省形成当 前产业结构的深刻因素。研究发现，山东省之所以形成当前以重 化工业为主、市场化程度偏低、民营经济活力偏弱的产业结构， 有着深刻的逻辑根基，具体包括区位条件与历史因素两个方面。 全文摘要 山东省经济发展现状研究 山东省作为我国东部沿海经济大省，具有较强的产业基础，根据《2023年中国工业统计年鉴》，山东省工业资产规模达到 12.05 万亿元，占全国的 7.5%。工业资产规模在全国 31 个省市中排名第四，仅 次于广东（19.64 万亿元）、江苏（17.43 万亿元）、浙江（12.83 万亿元），是我国工业体系的重要构成。 山东省地理区位分析 山东半岛自然条件优越，拥有适宜的气候，广阔的平原与漫长的海岸线，是发展现代产业的重要基础。对比来看，山东省区位环境与江苏省更类似，较浙江、广东、福建以山地丘陵为主的地形显然要更加优异。山东省的不足之处在于缺乏大江大河。省内的主要河流黄河水系，与我国南方的长江水系、珠江水系有较大差别，使得山东省难以通过内河航线与北方内陆省份建立联系，而东南沿海各省则可依赖长江水系与珠江水系与南方内部省份加强贸易，扩大市场范围。 山东省产业结构根源分析 区位条件看，我国自然资源主要分布于北方内陆地区，主要包括山西、陕西、内蒙古、新疆、黑龙江。因此，北方沿海省份，包括山东、河北、天津等，则依靠制造业优势率先与北方内陆省份建立联系，发展中上游工业，包括各类矿产资源冶炼，形成了以中上游重化工为主的产业结构。历史因素看，1978 年后开启的“改革开放”并非一蹴而就，最先得到优惠政策的地区为南部沿海。此后，对外开放进一步向东部沿海推进，1990年中央决定开放上海浦东，这使得长三角继珠三角后成为第二个产业聚集地。相对而言，北部沿海对外开放时间落后于东南沿海。 山东省财政分析 山东省是我国财政大省，2024 年税收收入 5040 亿元，位列全国第四，仅次于广东、江苏与浙江。趋势上看，受制于经济增长减速，山东省税收增长在 2015 年后明显乏力，逐步被浙江、广东、江苏拉开差距。结构上看，山东省财政创收依赖于非税收入，这可能与山东税收增长乏力下地方利用非税渠道创收有关。土地财政方面，山东省对土地出让金依赖度较低。数据上看，山东省政府性基金与 GDP 比值常年维持在 5%附近，绝对水平偏低且走势相对稳定。对比上看，山东省政府性基金与 GDP 比值与全国平均水平大致一致。 风险提示：超预期违约，政策不确定性，理财赎回风险 债券研究 曾羽 zengyu@csc.com.cn 010-56135218 SAC 编号:S1440512070011 谢一飞 xieyifei@csc.com.cn 010-56135226 SAC 编号:S1440523070009 发布日期： 2025 年 09 月 27 日 市场表现 相关研究报告 24.10.30 【中信建投固定收益】信用债:未来信用交易化债还是资产荒？ 24.10.10 【中信建投固定收益】利率债:股债跷跷板与债市方向——资金流向和基本面视角 24.09.21 【中信建投固定收益】信用债:中资美元债框架——债市基础框架系列 24.09.20 【中信建投固定收益】其他:国债期货的基本概念与基础知识——债市基础框架系列 24.09.19 【中信建投固定收益】可转债:转债市场值得关注的高频数据——债市基础框架系列 -12%-2%8%18%28%国债指数上证指数 债 券研究 债券深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、山东省产业结构与发展前景研究 ...................................................................................................... 1 1.1 山东省工业结构分析 ................................................................................................................. 1 1.2 山东省服务业发展分析.............................................................................................................. 2 1.3 山东省地理区位分析 ................................................................................................................. 3 1.4 山东省产业结构根源分析 .......................................................................................................... 4 二、山东省财政可持续性分析 ................................................................................................................ 5 2.1 山东省一般预算分析 ................................................................................................................. 5 2.2 山东省土地财政分析 ................................................................................................................. 6 2.3 山东省土地与人口潜力分析....................................................................................................... 7 三、山东下辖地市产业结构研究 ...........................................................................................................