客车行业深度报告：国产客车全球地位稳步提升，金龙出口数据亮眼、盈利提升空间大

证券研究报告 | 行业深度 | 汽车 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 汽车 报告日期：2025 年 10 月 07 日 国产客车全球地位稳步提升，金龙出口数据亮眼、盈利提升空间大 ——客车行业深度报告 投资要点 ❑ 中国客车出口增长持续性强，新能源客车加速渗透。2022-2024 年中国客车出口总量由 4.8 万增长至 8.2 万辆、CAGR 31%。2021-2024 年，中国新能源（纯电）客车出口由 0.3 万增长至 1.1 万辆，渗透率由 8%提升至 13%。2025 年 H1，中国客车出口总量 4.7 万辆，同比增长 27%。2025 上半年，新能源客车出口 0.9 万辆、渗透率 19%，同比增长 124%。 ❑ 中国客车出口格局：2025 上半年，金龙汽车（30%）、宇通客车（13%）及中通客车（8%）市场份额合计 50%。 ❑ 中国客车企业竞争力持续提升，且市占率仍有提升空间。全球大中客总销量 38万辆（除中国市场外 26 万辆，2024 年)，中国客车出口占比 11%。2024 年，宇通超越戴姆勒全球市占率第一（12.4%），金龙汽车市占率第三（9.4%）。 宇通客车：俄罗斯出口贡献放缓，关注欧盟地区销售持续性。2024 年，宇通客车大中客出口 1.3 万辆，其中俄罗斯/欧盟 2215/1092 辆、22-24 年 CAGR 分别为38%/51%；2025 上半年，分别实现销售 542/852 辆。2025 上半年总出口/新能源出口 6020/1078 辆，同比-7%/-9%。 金龙汽车：一带一路合作紧密，关注欧洲及拉美地区出口情况。2024 年，金龙大中客出口 1.2 万辆。对西班牙出口，22-24 年 CAGR138%，2024/25H1 实现销售 130/80 辆。2025 上半年总出口/新能源出口 1.4 万/2028 辆，同比+54%/+46%。 中通客车：2025 年新能源出口大幅增长，拉美及东南亚地区具有竞争力。2025上半年总出口/新能源出口 3558/1246 辆，同比+1%/+1134%。 ❑ 2024 年，宇通/金龙/中通出口 1.3/2.3（大中客 1.2）/0.6 万辆，毛利率29%/14%/21%，出口均价 109/44/52 万元。22-24 年，宇通/金龙/中通海外收入CAGR65%/32%/38%，2024 年分别为 152/99/32 亿元；总营收占比分别为46%/45%/56%。 ❑ 建议关注： ❑ 宇通客车：2022-2024 年营收 CAGR 31%，归母净利润 CAGR133%。2025H1，归母净利润同比提升 16%至 19 亿元；销售净利率同比提升 1.9 个百分点至12%。 金龙汽车：2022-2024 年营收 CAGR 18%，24 年归母净利润同比+110%。2025H1，实现归母净利润同比提升 75%至 1.2 亿元；销售毛利率（11.6%）及净利率（1.6%，24 年同期 1.2%）持续改善。 中通客车：2022-2024 年营收 CAGR 4%，归母净利润 CAGR59%。2025H1，归母净利润同比提升 72%至 1.9 亿元；销售净利率稳步提升（4.8%，24 年同期4%）。 ❑ 风险提示 重要地区客车销售速度放缓；客车内销疲软；新能源客车渗透放缓。 行业评级: 看好(维持) 分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 liuwei03@stocke.com.cn 研究助理：张逸辰 zhangyichen@stocke.com.cn 相关报告 1 《新能源及出口接续发力，机器人打开成长空间》 2025.09.09 2 《关注机器人执行器技术变化与核心标的》 2025.07.17 3 《关注快速增长的细分领域龙头机会》 2025.07.06 行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 中国客车出口：2025 年总量、新能源持续高增，关注下半年欧洲及拉美等地出口表现 .................. 4 1.1 中国客车出口：2022-2024 年总量 CAGR 31%，2025 年持续高增 .............................................................................. 4 1.2 全球中大客市场：核心市场销售增速快，客车出口潜在市场空间充分 ...................................................................... 7 1.3 格局：中国客车车企全球竞争力持续提升，出口市场集中度较高 .............................................................................. 8 2 头部客车对比：关注核心地区出口需求变化及各公司经营周期 ........................................................... 9 2.1 出口分地区：独联体拉动作用减弱，关注欧洲、拉美、东南亚等地放量 .................................................................. 9 2.2 销量及财务对比：宇通销量及营收结构改善明显，金龙及中通稳步修复 ................................................................ 11 2.3 2025H1：金龙及中通新能源出口增速高，表现强于宇通 ............................................................................................ 13 2.4 核心数据：宇通盈利强、金龙向上空间足、中通稳步修复 ........................................................................................ 13 3 重要公司盈利预测与估值 ......................................................................................................................... 14 4 风险提示 ..................................................................................................................................................... 14 行业深度 http://www.stocke.co