公司动态研究报告：精密电子零组件领先企业，液冷打开成长空间

2025 年 09 月 30 日 精密电子零组件领先企业，液冷打开成长空间 —奕东电子（301123.SZ）公司动态研究报告 增持(首次) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-30 当前股价（元） 46.08 总市值（亿元） 108 总股本（百万股） 234 流通股本（百万股） 234 52 周价格范围（元） 17.04-51.53 日均成交额（百万元） 267.85 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌精密电子零组件领先企业，产品较为丰富 公司主要从事 FPC、连接器及零组件、LED 背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售，产品应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等多个行业。公司凭借在产品、技术创新、生产规模、客户资源、业务多元化 等方面的优势，逐步成长为精密电子零组件行业的领先企业。公司营收从 2020 年的 11.75 亿元增长到 2024 年的 17.10亿元，CAGR 为 9.83%，归母净利润方面，2021 年达到高点2.02 亿元后开始逐年下降，2024 年亏损 4001.44 万元，营收整体实现稳步增长，归母净利润下降一方面是因为是市场竞争激烈导致公司毛利率逐年下降，另一方面是因为期间费用逐年增加，进而影响公司的业绩。2025Q2 公司实现营收 5.68亿元（同比+41.96%），实现归母净利润 1117.81 万元（同比+190.94%），业绩拐点有望出现。 ▌液冷板结构件已经批量出货，液冷打开成长空间 随着 AI 的发展，算力需求提升，芯片和机柜的功率在不断提高，同时叠加国家 PUE 政策不断趋严，推动数据中心散热由风 冷 向 液 冷 转 变 ， 液 冷 行 业 迎 来 发 展 良 机 。 根 据MarketsandMarkets 预测，全球数据中心液冷市场规模将从2023 年的 26 亿美元增长到 2028 年的 78 亿美元，CAGR 为24.4%。 公司依托在新能源车 IGBT 的散热板的技术和经验优势，2024年切入 AI 服务器液冷散热领域，与 IGBT 散热板的产线共用。2025 年上半年公司已经实现液冷散热结构件的批量出货，同时正在逐步实现液冷散热模组的批量供货能力，公司液冷业务目前处于处于逐渐放量，以及新客户持续拓展阶段，同时也在逐步完善和扩充产能（包括后段的焊接、组装等产线），以迎接液冷市场的爆发。此外，随着 AI 算力的持续增加，800G 及以上光模块也有液冷的需求，公司通过“连接器+散热”协同设计和生产能力，可高效推进液冷 CAGE 等方案的落地与量产，为客户提供系统级解决方案。服务器液冷和光模块业务为公司打开成长空间。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年净利润分别为 0.21、0.85、1.41 亿元，EPS 分别为 0.09、0.36、0.60 元，当前股价对应 PE 分别为 523、127、76 倍，我们看好液冷行业发展趋势及公司在液-50050100150200(%)奕东电子沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 冷领域的布局，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、市场竞争加剧的风险、液冷需求不及预期的风险、公司产品研发及推进不及预期的风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,710 2,187 2,722 3,259 增长率（%） 16.4% 27.9% 24.4% 19.8% 归母净利润（百万元） -40 21 85 141 增长率（%） -1967.7% 310.9% 66.7% 摊薄每股收益（元） -0.17 0.09 0.36 0.60 ROE（%） -1.4% 0.7% 2.9% 4.6% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 702 718 723 792 应收款 872 929 1,051 1,179 存货 222 230 240 254 其他流动资产 284 384 447 491 流动资产合计 2,080 2,261 2,461 2,716 非流动资产: 金融类资产 179 270 316 348 固定资产 1,313 1,257 1,177 1,097 在建工程 137 82 61 29 无形资产 87 82 82 78 长期股权投资 44 44 44 44 其他非流动资产 120 120 120 120 非流动资产合计 1,700 1,585 1,484 1,368 资产总计 3,780 3,846 3,945 4,084 流动负债: 短期借款 6 21 39 51 应付账款、票据 609 641 655 670 其他流动负债 238 238 238 238 流动负债合计 856 905 939 967 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 65 65 65 65 非流动负债合计 65 65 65 65 负债合计 921 970 1,003 1,032 所有者权益 股本 234 234 234 234 股东权益 2,860 2,876 2,942 3,052 负债和所有者权益 3,780 3,846 3,945 4,084 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -45 23 96 159 少数股东权益 -5 3 11 18 折旧摊销 93 136 130 122 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 44 -40 -134 -137 经营活动现金净流量 87 122 103 162 投资活动现金净流量 -316 20 55 80 筹资活动现金净流量 245 8 -12 -37 现金流量净额 16 150 146 205 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,710 2,187 2,722 3,259 营业成本 1,489 1,816 2,180 2,559 营业税金及附加 8 11 13 14 销售费用 38 46 54 62 管理费用 113 142 174 205 财务费用 -19 -7 -6 -7 研发费用 115 144 177 209 费用合计 248 326 399 469 资产减值损失 -11 -8 -10 -11 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 3 3 4 5 营业利润 -57 31 124 205 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 -58 30 123 204 所得税费用 -13 7 27 45 净利润 -45 23 96 159 少数股东损益