2020年大市前曕

15/1/2020 www.chiefgroup.com.hk 1 2020 年大市前瞻 主要觀點 2020 年底恒指目標—31000 點 • 今年為美國總統大選年，我們預期美中貿易戰應會停火，以免窒礙美國股市的升勢。 • 去年美聯儲減息加重新擴大資產負債表，以及人民銀行今年元旦降準，或預示 2020 年兩國貨幣流動性將會持續增加，更有可能有更多資金流入股票市場，推高股票價格。 • 因此，我們預期恒指今年底有望挑戰 31000 點，甚至更高水平。 • 今年影響恒指走勢五大關鍵： 1. 美中貿易關係的發展 2. 美國聯儲局的貨幣政策能否配合 3. 內地經濟能否「穩」下來 4. 外滙市場 5. 環球政治局勢 2020 年中國利率走勢預判 • 我們估計 2020 年公開市場操作利率有可能減息 1 至 2 次，每次5 至 10 個基點。至於存款準備金率，我們估計 2020 年可能還有1 至 2 次降準，每次幅度介乎 0.5 至 1 個百分點。 焦點板塊—內房股 • 去年內地房地產的景氣良好，而去年良好的銷售表現料將於今年的業績上反映。 • 預期今年內房業績整體將會保持相對克制的增長，惟部份內房將面對資金周轉問題，故選股的時候宜選較低負債率的房企。 焦點板塊—食品股 • 2019 年底國務院決定進一步推行稅務優惠政策，成效將逐步浮現，可望繼續促進內地居民消費意欲。 • 近月食品類商品的零售數據增長勢頭平穩；從企業盈利角度看，食品製造業的利潤增長亦相當穩健。 www.chiefgroup.com.hk 2目錄 恒指預測 ........................................................................................................................................3-9 2020 年中國利率走勢預判 ................................................................................................. 10-13 焦點板塊—內房股 ................................................................................................................ 14-18 焦點板塊—食品股 ................................................................................................................ 19-21 附錄：2019 年恒指成份股表現 ............................................................................................... 22 www.chiefgroup.com.hk 3恒指預測 圖 1：經自然對數化後的恒生指數周線圖 資料來源：致富集團研究部 我們於去年中刊載有關 2019 年宏觀事件分析及港股投資展望的報告(「2019 年報告」)，繪畫了自1997 年 7 月 1 日起經自然對數化後的恒生指數周線圖(下稱「恒指對數」)。對數化的目的是為令 Y軸每一條格線的距離可反映一個固定的回報率，而非單純地反映恒生指數點數升跌幅。恒指對數(Y軸)每升 0.1 點，意味恒指上升 e0.1 – 1 = 10.52%。將恒指對數畫成圖中的迴歸線。而圖 1 進一步將恒生指數每周收市點數更新至去年底。 圖 2：理論恒指對數相對於迴歸線的分布 資料來源：致富集團研究部 在 2019 年報告中提到，過往恒指對數與反映長線走勢的「迴歸線」之間的距離呈現出正態分布(Normal Distribution)。情況如圖 2 所示，恒指對數離「迴歸線」越遠，發生的可能性越低。表 1統計 1997 年 7 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日間 1,175 個星期恒指對數處於各區域的次數﹕ 恒生指數約 31000 點 迴歸線+3 個標準差 迴歸線+2 個標準差 迴歸線+1 個標準差 迴歸線 迴歸線-1 個標準差 迴歸線-2 個標準差 迴歸線-3 個標準差 恒生指數約 37000 點 www.chiefgroup.com.hk 4表 1：恒指對數的分布 區間 恒生指數於一周收市時， 恒指對數停留於該區間的發生次數 概率 恒指對數≧ 迴歸線 + 3 個標準差 3 0.20% 迴歸線 + 3 個標準差 ≧ 恒指對數 > 迴歸線 + 2 個標準差 32 2.60% 迴歸線 + 2 個標準差 ≧ 恒指對數 > 迴歸線 + 1 個標準差 140 12.50% 迴歸線 + 1 個標準差 ≧ 恒指對數 > 迴歸線 396 33.80% 迴歸線 ≧ 恒指對數 > 迴歸線 - 1 個標準差 437 35.70% 迴歸線 - 1 個標準差 ≧ 恒指對數 > 迴歸線 - 2 個標準差 137 12.70% 迴歸線 - 2 個標準差 ≧ 恒指對數 > 迴歸線 - 3 個標準差 30 2.40% 恒指對數 > 迴歸線 - 3 個標準差 0 0.00% 資料來源：致富集團研究部 如圖 1 所示，在 2019 年上半年，恒指對數一度重返「迴歸線」之上。不過，踏入 5 月份，受美中貿易戰升級影響，恒指對數再度滑落至「迴歸線」及「迴歸線減 1 個標準差」之間徘徊。儘管下半年美中貿易磨擦屢次升級，同時面對本地政治因素，恒指對數仍未曾跌至「迴歸線減 1 個標準差」線，似乎大市市底堅穩。而隨著美中兩國達成首階段貿易協議，恒指對數重拾朝氣，彷彿正面向著「迴歸線」邁進。那麼，究竟 2020 年具備那些因素，有望推動恒指對數重返「迴歸線」之上，即年底突破三萬點呢？ 恒生指數向上的因素 在分析恒生指數可以憑甚麼條件繼續攀升，便不得不回首過去兩年，恒生指數亦是為了甚麼從高位滑落。 恒指後市走勢關鍵一﹕美中貿易關係的發展 恒生指數在 2018 年 3 月之時，仍處於三萬點之上。不過同月美中爆發貿易戰，恒指反覆向下，更跌至同年 10 月的不足 25000 點。其後 2018 年 12 月 1 日，中國國家主席習近平與美國總統特朗普在二十國集團峰會上舉行會談休戰，恒生指數於去年上半年逐漸康復，去年 4 月初更高見 30280 點。不過，去年 5 月初，特朗普突然將美中貿易戰升級，恒指跌了近四千點；6 月兩國恢復談判，恒指又重返 28000 點；8 月美方再來加徵關稅的措施，恒指又再跌至 25000 點水平；其後 9 月貿戰又再緩和，恒指又再反彈至 27000 點水平。因此，美中貿易關係是造成恒指波動的最主要因素。 不過，理論上，就算特朗普欲繼續對中方展開新一輪漫長的貿易戰，或其他方面如科技、金融等的新戰線，亦需先在今年 2020 年的美國總統大選中成功連任。而維持今年理想的經濟狀況，應是其最該善用