2025年全年展望报告

2025 年全年展望報告 恒指年底目標 樂觀展望：23,500 點 保守預期：20,200 點 2024 年總結 恒指於 2024 年累升約 3,000 點，升幅近 18%，扭轉連跌四年的頹勢。而縱觀環球主要股市的表現，恒指今年的表現不俗。納指繼續成為升幅最大的指數，升幅近三成。而標指亦連續兩年升逾兩成，表現是 1998 年亞洲金融風暴之後最好。歐股方面，除了德國股市表現較好之外，英國及法國股市的表現則明顯落後。 13/1/2025 2 預期影響 2025 年大市走向的元素： 1. 美國前景展望 2. 中國前景展望 3. 恒指基本及技術分析 資料來源：MarketWatch、致富研究部 3 1. 美國前景展望 A. 總統上任首年表現 共和黨候選人特朗普在總統大選中勝選，將於今年 1 月 20 日上任，市場普遍對今年股票市場的表現表示樂觀，認為特朗普的政策能為市場帶來上升動力。撇除特朗普的因素，讓我們以過往的股市表現，來分析一下美國股市今年可能的走向。 以標準 500 指數(標指)為觀察對象，根據 1945 至 2024 年，共 80 個年度的數據分析，美國共經歷 20 任總統任期，若撇除任內年份以及執政黨派的影響，標指錄得升幅的機率高達 70%。而若以任內年份作觀察對象，發現總統上任的第一及第二年，股市表現普遍較差，上任首年錄得升幅的機率為 65%，而上任第二年錄得升幅的機率則為 55%，均較平均值約 70%為低。反之，任內第三及第四年的股市表現相對較佳，錄得升幅的機率分別為 90%及 80%。 若加上執政政黨的因素，發現民主黨執政時，任內第一年錄得升幅的機率高達90%，反觀若是共和黨執政，任內第一年錄得升幅的機率僅為 40%。反而在任內第三及第四年，不論總統的黨派背景如何，錄得升幅的機率均逾 80%。 由此可見，若單純以歷史數據作推測，共和黨黨藉總統特朗普上場，對今年美股表現的預測其實是偏向負面的，為何市場卻普遍認為特朗普上場對今年美股 4 表現是有利呢？或許能從特朗普上一任任期以及競選時的政策承諾可以看出端倪。 B. 特朗普競選承諾 特朗普即將重返白宮，他承諾將在移民、經濟、氣候，以及俄烏戰爭等議題上採取行動，以下是部份對美國經濟、環球政治局勢有較大影響的承諾： 一) 經濟、稅收與關稅措施 特朗普承諾會進行大規模減稅，當中會延續 2017 年任期時的稅改措施，並提議對小費免稅、取消對社會保障收益的稅收、削減公司稅等。另外，計劃對大多數外國進口的商品徵收最少 10%的新關稅，以便縮減貿易逆差。而對中國方面，將向來自中國的進口商品可能會額外徵收 60%關稅。 二) 削減氣候法規 特朗普承諾會削減氣候法規，當中承諾會推翻拜登時期對電動車產業的鼓勵措施。另外，承諾會增加美國化石燃料的生產，而非偏重於風力等可再生能源。 三) 結束俄烏戰事 特朗普批評美國在支援烏克蘭上花費數百億美元，承諾將透過協商結束這場戰 5 事。而在以巴戰事上，亦會敦促以色列結束其軍事行動。亦承諾將結束黎巴嫩相關的衝突。 C. 上任前言論及傳聞 特朗普在 1 月初在獲得美國國會確認為下任總統後，在與記者會面時表示，在上任後將盡快落實向加拿大及墨西哥進口貨加徵巨額關稅。另外亦指，在上任後將即時推翻總統拜登早前發出的開採離岸油田禁令。此外，特朗普亦表示不排除入侵格陵蘭及巴拿馬的可能性，而特朗普看重格陵蘭以及巴拿馬，主要是前者擁有豐富的石油、稀土，以及鈾資源。後者則擁有巴拿馬運河的擁有權。最後，媒體引述消息人士指，特朗普在上任後考慮宣佈美國進入經濟緊急狀態，以方便其盡快實施大舉加徵關稅。 D. 利率走向 特朗普贏得總統大選，令市場憂慮聯儲局利率政策受影響，主要是擔心開徵關稅、減稅等措施或會推升通脹以及令財政惡化。若留意特朗普勝選前後的利率點陣圖，會發現去年 9 月公佈的利率點陣圖中，有 6 名委員預期 2025 年利率將下調至 3.375%，另有 6 名委員則預期利率將下調至 3.125%。而當特朗普勝選後，聯儲局 12 月議息會議後公佈的利率點陣圖則顯示，有 10 名委員預期2025 年利率將下調至 3.875%，利率較 9 月時高 0.5%，亦即代表委員預期今 6 年減息次數將減少兩次。 聯儲局官員對今年的利率走向亦偏向保守，當中聯儲局理事庫克表示，由於就業市場保持強勁，以及通脹逐漸邁向局方目標的 2%，因此今年宜以更審慎態度減息。而波士頓聯儲銀行總裁科林斯亦有近似的看法，認為就業數據強勁，而通脹仍揮之不去，因此傾向今年降低減息的次數。費城聯儲銀行總裁哈克則認為，暫停減息行動將是適宜的。聯儲局理事鮑曼的言論更為激進，認為去年12 月的減息應是本輪寬鬆週期的最後一步，今年沒有必要進一步減息。另一位聯儲局理事沃勒的看法則相對寬鬆，支持局方今年繼續減息。 而美國今年 1 月初公佈去年 12 月的非農職位數據，職位空缺遠高於市場預期，加上失業率亦低於市場預期，就業市場表現強勁續為聯儲局減息憧憬降溫。現時，根據利率期貨數據所顯示，今年首次減息或延後至 6 月份的議息會議才會進行。而全年減息次數或僅一次至兩次。 美國前景展望總結 特朗普再度執掌白宮，由其競選時的承諾，可以大概猜測其政策方向，市場憂慮其政策將推升財政赤字以及通脹問題將會惡化，聯儲局亦因此調整利率走向的預測。投資者對今年美股表現看法兩極，一邊廂認為標指可望延續升勢，繼 7 續突破歷史新高。而另一邊廂則認為，過去一年標指的升幅主要由小部份的科技巨企的升幅所支撐，若此等科企往後的盈利預期無法一直跑贏市場的預期，標指將有很大機會出現大幅調整。 8 2. 中國前景展望 A. 中美關係對股市影響 特朗普在總統大選中勝出，市場普遍擔心中美關係再趨緊張，而特朗普亦預告上場後將加徵關稅，投資者因而擔心今年中國的經濟前景。惟其實若回顧特朗普第一任期時，內地股市的表現，會發現除了加徵關稅的 2018 年內地股市表現較差外，任期內其他年份，內地股市的表現其實不俗，整個任期計算，上證綜指錄得約 12%的升幅；而深成指更升逾四成。 反觀在拜登任期內，在美國政府延續對華限制的政策，以及新冠疫情的負面影響，內地股市在拜登任期內的表現反而較特朗普在位時更差。整個任期計算，上證綜指錄得近 4%的跌幅；而深成指更大挫近三成。 資料來源：彭博、致富研究部 9 因此，在特朗普重新上台後，可能首年任期的政策會為內地股市帶來震盪，但隨著中美兩國的溝通與交涉，雙方有可能找出雙贏的路徑，故此對中國股市前景暫無需要太過悲觀。 B. 經濟增長預測 國家主席習近平於去年底的全國政協新年茶話會上表示，預計 2024 年全年GDP 增長 5%左右。而對於今年 GDP 增長預測，中國科學院數學院預測中心則預期，今年全年 GDP 增速為 4.8%左右，而若各項增量政策措施取得成效，則今年 GDP 增速有望達到 5%左右。其他國際機構及券商對中國今年 GDP 增長預測則普遍落在 4.5%至 4.9%之間。 C. 政策方向 去年 12 月，中共中央政治局召開會議，分析研究今年經濟工作等事宜，當中會議承諾在今年實施「更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策」