煤炭行业周报(9月第4周)：10月先抑后扬，板块逢低布局

2025年9月27日10月先抑后扬，板块逢低布局——煤炭行业周报（9月第4周）行业评级：看好分析师樊金璐邮箱fanjinlu@stocke.com.cn电话13466717654证书编号S1230525030002证券研究报告摘要 21.煤炭板块收跌，跑输沪深300指数：截止2025年9月26日，中信煤炭行业收跌1.44%，沪深300指数上涨1.07%，跑输沪深300指数2.51个百分点。全板块整周9只股价上涨，27只下跌，1只持平。大有能源涨幅最高，整周涨幅为7.41%。2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，2025年9月19日-2025年9月25日，重点监测企业煤炭日均销量为746万吨，周环比增加3.3%，年同比增加2.8%。其中，动力煤周日均销量较上周增加2.2%，炼焦煤销量较上周增加8.5%，无烟煤销量较上周增加6.2%。截至2025年9月25日，重点监测企业煤炭日均产量为731万吨，周环比增加1.8%，年同比减少2%；重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2448万吨，周环比减少4.2%，年同比减少14.1%。今年以来，供给端，重点监测企业煤炭累计销量185681.8万吨，同比减少2.3%；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-3.3%、-2.6%、6.5%。需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少3%、增加15.8%。铁水产量同比增加1.2%。3.动力煤产业链：截止2025年9月26日，价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数677元/吨，周环比上涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数825元/吨，周环比上涨1.6%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比上涨，黄骅港周环比上涨，广州港周环比持平；从产地看，大同动力煤坑口价环比上涨3.3%，榆林环比持平，鄂尔多斯环比上涨2.52%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌1.26%。库存方面，截至2025年9月18日，全社会库存为16635万吨，周环比增加239万吨，年同比增加484万吨；秦皇岛煤炭库存547万吨，周环比减少43万吨；北方港口库存合计2214万吨，周环比减少11万吨。4.炼焦煤产业链：截止2025年9月26日，价格方面，京唐港主焦煤价格为1710元/吨，周环比上涨6.2%，产地柳林主焦煤出矿价周环比上涨10.71%，吕梁周环比上涨6.99%，六盘水周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比上涨0.74%；焦煤期货结算价格1214.5元/吨，周环比下跌0.12%；主要港口一级冶金焦价格1570元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格1370元/吨，周环比持平；螺纹价格3260元/吨，周环比持平。库存方面，截至2025年9月18日，焦煤库存为2454万吨，周环比减少58万吨，年同比减少318万吨；京唐港炼焦煤库存151.95万吨，周环比减少11.7万吨（-7.15%）；独立焦化厂总库存808.66万吨，周环比增加4.87万吨（0.61%）；可用天数12.99天，周环比增加0.12天。5.煤化工产业链：截止2025年9月26日，阳泉无烟煤价格（小块）880元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2292.05元/吨，周环比下跌6.59元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1580元/吨，周环比下跌50元/吨；纯碱（重质）均价1283.75元/吨，周环比下跌2.5元/吨；华东地区电石到货价2598元/吨，周环比上涨4.67元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4741.54元/吨，下跌45元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4290元/吨，周环比下跌62元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价7345元/吨，周环比下跌41.67元/吨。6.投资建议：煤价V型反转，冬季煤价800元/吨可期。节前补库结束，淡季逢低布局。假期前，贸易商、电厂等补库完成，当前电厂日耗回落，预计10月煤价先抑后扬，供暖季煤炭价格有望继续上涨。随着超产核查、稳价等政策信号不断释放，煤炭企业或按照核定产能生产，供应环比减量。展望四季度，供需有望逐步平衡，煤价稳步上行，维持行业“看好”评级。布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等；焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等；同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等。7.风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。行业综合3板块估值供给方面需求方面价格方面情绪方面证券简称市盈率PE焦炭1204.7 其他煤化工51.6 炼焦煤22.1 无烟煤18.6 煤炭13.6 动力煤12.6 1.供给环比增加。2025年9月19日-2025年9月25日，重点监测企业煤炭日均销量为746万吨，周环比增加3.3%，年同比增加2.8%。2.煤企库存环比下降。重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2448万吨，周环比减少4.2%，年同比减少14.1%。1. 日耗下降，北港库存下降。2. 周度化工用煤量上涨，维持高位。3. 铁水日产量上涨。4.水泥库容比上涨。资料来源：iFinD，中国煤炭市场网，中国煤炭资源网，浙商证券研究所整理，截止9月26日1.煤炭市场价格上涨。2.钢价下降。3.化工品价格涨跌不一。4.水泥价格指数上涨。1.原油价格上涨。2.美天然气价格下降。3.纽卡斯尔动力煤下降3.焦煤期货价格下降。图4：7家动力煤集团(库存，包括港口库存)资料来源：中国煤炭运销协会，浙商证券研究所整理图3：7家动力煤集团(销量)资料来源：中国煤炭运销协会，浙商证券研究所整理图2：20家煤炭集团（库存，包括港口库存）资料来源：中国煤炭运销协会，浙商证券研究所整理图1：20家煤炭集团(销量)资料来源：中国煤炭运销协会，浙商证券研究所整理 20大集团周度数据4单位：万吨400500600700800900第0周第2周第4周第6周第8周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周第42周第44周第46周第48周第50周第52周周日均 2022年周日均 2023年周日均 2024年周日均 2025年5001500250035004500第0周第2周第4周第6周第8周第10周第12周第14周第16周第18周第20周第22周第24周第26周第28周第30周第32周第34周第36周第38周第40周第42周第44周第46周第48周第50周第52周库存(含港存) 2022年库存(含港存) 2023年库存(含港存) 2024年库存(含港存) 2025年300400500600700第0周第3周第6周第9周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周第42周第45周第48周第51周周日均 2022年周日均 2023年周日均 2024年周日均 2025年50010001500200025003000第…第…第…第…第…第…第…第…第…第…第…第…第…第…第…第…第…第…库存(含港存) 2022年库存(含港存) 2023年库存(含港存) 2024年库存(含港存) 2025年图8：4家无烟煤集团(库存，包括港