消费电子行业：孕育新机，消费电子创新周期来临

行业月度报告 · 消费电子行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 孕育新机，消费电子创新周期来临 2025 年 9 月 24 日 核心观点  行业数据跟踪：1）手机：2025 年 Q2，全球智能手机出货量约为 2.97 亿台，同比微增 1.4%。综合来看，2025 年上半年的智能手机市场清晰地展现了全球化与本地化并存、创新驱动价值两大趋势。2）PC：2025 年第二季度，全球PC 出货量同比增长 7.4%，达到 6757.9 万台。这一增长主要得益于商用市场的换机需求，特别是由于 Windows 10 系统即将在 10 月停止支持，促使企业大规模部署新设备。3）平板电脑：2025 年第二季度，全球平板电脑出货量达到 3903.5 万台，同比增长 9.3%，实现了连续六个季度的增长。这一增长主要得益于中国市场的补贴政策和欧洲、中东、非洲地区的稳定需求，同时，游戏平板等细分品类的兴起也贡献了重要增量。4）可穿戴腕表：2025 年上半年全球可穿戴腕带市场呈现出积极的增长态势，第二季度出货量达 4922 万台，同比增长 12.3%。5）AI 眼镜：2025 年上半年，全球 AI 眼镜市场的出货量同比激增了 110%。Meta 与雷朋（Ray-Ban）合作的智能眼镜是市场的绝对主力，仍然占据了 70%以上的市场份额  行业新闻：1）政策端：今年 1 月和 4 月，财政部已分两批累计预拨超长期特别国债资金 1620 亿元。7 月，财政部配合国家发展改革委测算确定了各地区2025 年资金规模，并下达第三批超长期特别国债资金 690 亿元，剩余资金将在 10 月份下达。2）产品端：7 月 9 日，三星电子正式发布新一代折叠屏旗舰Galaxy Z Fold7 和基于多模态能力打造的 Galaxy Z Flip7。华为正式推出全新三折叠华为 Mate XTs 非凡大师。苹果发布 iPhone 17 系列新品。Meta Connect 大会举行，多款智能眼镜新品集中亮相。  板块跟踪：1）近一个月消费电子指数表现：从涨跌幅水平来看，消费电子行业指数跑赢沪深 300 指数 23 个百分点，跑赢电子指数 9.23 个百分点。从具体数据来看，消费 电子行业 指数涨跌幅为 27.30%，电 子行业指数涨跌幅 为18.07%，沪深 300 指数涨跌幅为 4.30%。2）近一年消费电子指数表现：从涨跌幅水平来看，消费电子行业指数跑赢沪深 300 指数 68.98 个百分点，跑输电子 指 数 16.06 个 百 分 点 。 从 具 体 数 据 来 看 ， 消 费 电 子 行 业 指 数 涨 跌 幅 为111.1%，电子行业指数涨跌幅为 127.16%，沪深 300 指数涨跌幅为 42.12%。  投资建议：2025 年上半年，消费电子行业在挑战与机遇中前行，AI 成为驱动行业发展的核心引擎。一方面，智能手机等传统品类因创新进入平台期。另一方面，AI 硬件迎来爆发元年，全球智能眼镜出货量同比大增。AI PC 也因集成了专用 NPU 而获得增长动力。展望未来，消费电子行业将沿着智能化、生态化和可持续化的方向深化发展。建议关注：水晶光电、腾景科技、韦尔股份、亿道信息、天键股份、佳禾智能、歌尔股份、领益智造、长盈精密。  风险提示：AI 发展不及预期的风险；AI 渗透不及预期的风险；技术迭代和产品认证不及预期的风险。 消费电子 推荐 维持 分析师 高峰 ：010-8092-7671：gaofeng_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 钟宇佳 ：zhongyujia_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080002 相对沪深 300 表现图 2025-9-24** 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：iFind 中国银河证券研究院 相关研究 -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%消费电子沪深300行业月度报告 · 消费电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 行业跟踪：AI 引领创新，传统焕发新生 ................................................................................................ 3 二、行业新闻：消费电子创新周期来临 ......................................................................................................... 6 三、板块跟踪：关注 AI 与终端硬件融合....................................................................................................... 7 四、风险提示 ......................................................................................................................................... 9 行业月度报告 · 消费电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 一、行业跟踪：AI 引领创新，传统焕发新生 2025 年 Q2，全球智能手机出货量约为 2.97 亿台，同比微增 1.4%。三星通过将 AI 功能下放至中端手机的策略，成功抓住了新兴市场消费者对性价比和科技感的双重需求，反超苹果成为市占率第一。小米、vivo 和传音深度耕耘特定市场或用户群体，稳居第三至第五名。 2025 年 Q2，中国智能手机市场出货量约为 0.69 亿部，同比下降 4%。华为凭借旗舰 Mate 70和 Pura 70 系列，以及其在折叠屏市场的统治力，成功夺回国内市场份额第一的位置。苹果的份额受到华为、小米等品牌的挤压，增长乏力。 综合来看，2025 年上半年的智能手机市场清晰地展现了两大趋势：1）全球化与本地化并存：品牌需在广覆盖的全球策略与深耕特定区域的本地化策略间找到平衡。2）创新驱动价值：无论是折叠屏还是 AI，能够提供独特体验的创新是冲击高端、吸引换机的核心动力。 表1：全球智能手机出货量 厂商 2025 年 Q2 出货量（百万台） 2025 年 Q2 市场份额 2024 年 Q2 出货量（百万台） 2024 年 Q2 市场份额 同比增长率 三星 58.0 19.6% 53.8 18.4% 7.9% 苹果 48.0 16.2% 45.7 15.6% 5.0% 小米 42.4 14.3% 42.3 14.5% 0.2%