银行IT小巨人，Agent开辟第二成长曲线

证券研究报告·公司深度研究·软件开发 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 高伟达（300465） 银行 IT 小巨人，Agent 开辟第二成长曲线 2025 年 09 月 22 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 25.40 一年最低/最高价 7.54/28.80 市净率(倍) 16.97 流通A股市值(百万元) 11,271.23 总市值(百万元) 11,271.23 基础数据 每股净资产(元,LF) 1.50 资产负债率(%,LF) 46.51 总股本(百万股) 443.75 流通 A 股(百万股) 443.75 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 1,404 1,176 1,451 3,266 4,093 同比（%） (2.52) (16.28) 23.41 125.10 25.31 归母净利润（百万元） 28.71 31.36 52.31 357.18 493.52 同比（%） 138.28 9.21 66.81 582.86 38.17 EPS-最新摊薄（元/股） 0.06 0.07 0.12 0.80 1.11 P/E（现价&最新摊薄） 392.56 359.45 215.48 31.56 22.84 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深耕银行 IT，基本面稳定上行。公司是国内领先行列的金融信息化综合方案商，经过多年深耕与积累，已形成以银行业为核心、覆盖保险、证券、基金、信托、融资租赁等领域的优质客户群；在信贷与风控管理、核心业务、CRM 与 ECIF 等解决方案方面具备显著的市场竞争力。同时，公司积极拥抱 AI，正在快速拓展 Agent 等相关业务，与蚂蚁等头部数据企业合作密切。公司财务数据稳健，营收表现持续回暖。2022-2024营收 CAGR 为-9.7%，主要因系统集成业务收缩；2025H1 收入同比增速回正+2.74%，显示底部压力缓解的迹象；利润端，2024 与 2025H1 归母净利率均为 2.66%，主要系产品结构与费用管控优化。2024 年公司弱化低毛利的系统集成、聚焦软件业务并降本增效，带动毛利与净利改善。 ◼ 银行信贷下沉市场带来巨大增量空间。我国商业银行住房贷款资产总额持续下滑。作为个人住房贷款发放的主力，2024 年，国有六大行的个人住房贷款合计减少 6000+亿元，较 2023 年 5569 亿元的降幅进一步扩大。截止至 2024 年底，我国六大行资产管理规模占全国商业银行资产管理总规模的 44.9%。由此测算截止至 2024 年底，全国银行住房贷款资产规模缺口在 3 万亿元左右，预计到 2026 年底全国商业银行住贷规模缺口将达到 6 万亿元。现有银行信贷体系无法覆盖较低信用人群，但亟待通过下沉市场弥补资产缺口。公司为银行提供全面的客户画像，精准挖掘客户信贷需求。传统银行对客户的画像界定比较粗糙，通常只有7 个评判维度。而蚂蚁凭借其强大的数据，可以对客户进行多维度评判，以匹配最佳的客户贷款需求。 ◼ 与蚂蚁合作深化与场景落地，聚焦银行信贷 AI 应用。 2025 年 9 月 1 日，公司受邀出席蚂蚁数科生态伙伴 AI 智能业务闭门交流会，围绕银行业核心应用展开研讨。公司将引入蚂蚁数科在技术研发与场景落地方面的前沿实践，叠加公司深耕银行业二十余年的业务理解与客户资源，构建“技术—场景—落地”的闭环体系，进一步强化面向银行客户的一体化 AI 解决方案能力与核心竞争优势。蚂蚁有望帮助银行体系下沉其个贷市场，提供数据、风控、Agent 等支持。 ◼ 盈利预测与投资评级：随着 AI 应用在金融领域逐步推广，有望带动传统银行 IT 需求增长。同时，公司积极推进与蚂蚁合作，聚焦银行信贷场景，探索金融 AI Agent 落地，打造第二成长曲线，带来综合毛利率提 升 。 我 们 预 计 公 司2025-2027年 营 业 收 入 增 速 分 别 为23.4%/125.1%/25.3%，综合毛利率分别为 21.1%/28.9%/30.5%。公司系软件公司，边际成本低，利润效应显著，因此净利润预计将实现高增长，当前股价对应 2025/2026/2027 年 PE 预计分别为 215/32/23 倍。根据 PS估值法，给予公司 2026 年目标价 51.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：人工智能技术发展不及预期；银行信贷需求不及预期；市场竞争加剧；公司 Agent 业务进展不及预期；公司与蚂蚁合作不及预期。 0%27%54%81%108%135%162%189%216%243%2024/9/232025/1/212025/5/212025/9/18高伟达沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 深耕银行 IT，基本面稳健上行 ......................................................................................................... 4 2. 银行信贷下沉市场带来巨大增量空间 .............................................................................................. 5 2.1. 我国商业银行住贷规模持续下滑............................................................................................. 5 2.2. 商业银行现有零售贷款无法弥补资产缺口，亟待向下沉市场拓展..................................... 7 2.3. 银行 IT 解决方案市场规模持续增长 ....................................................................................... 9 3. 全面布局 AI Agent，与蚂蚁、征信机构合作进展加速 ................................................................ 10 3.1. 持续探索 Agent 商业化落地 ................................................................................................... 10 3.2. 公司加速推进与蚂蚁、征信平台合作..........................................