传媒行业周观察：持续看好游戏、芒果，关注AI、IP等边际催化

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 传媒 2025 年 09 月 21 日 传媒行业周观察（20250915-20250919） 推荐 （维持） 持续看好游戏、芒果，关注 AI、IP 等边际催化 【市场观点】  上周传媒（申万）指数整体上涨 0.92%，同期沪深 300 指数整体下跌 0.44%，板块跑赢沪深 300 指数 1.37%，位列所有板块第 8 位。我们认为当下传媒板块明线为 AI 应用起势，暗线为内容输出带来的文化自信，需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如 B 端 SAAS 企业+互联网平台企业）。第三步为 C 端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。  港股方面，上周恒生科技指数上涨 5.09%。我们认为随着关税博弈节奏或趋缓，叠加港股市场流动性较好，科技主线有望对产业催化更敏感，恒生科技值得配置，建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等。 【投资建议】  游戏：持续看好、短期看 Q3 高景气、中期娱乐需求扩张+格局改善+文化载体逻辑不变。标的选择上，优选三季报高增/有重点产品储备能拍空间的资产，更重视对边际变化的定价。建议关注 ST 华通，腾讯控股，完美世界，恺英网络，巨人网络，吉比特，神州泰岳，三七互娱，顺网科技，心动公司等三季报业绩优异，且存在边际变化/符合产业趋势的公司。  AI：下周阿里云栖大会将于杭州举行（9 月 24-26 日），关注算力、模型、应用侧进展及创新。本届大会以“云智一体·碳硅共生”为主题，将聚焦 AI、云计算与产业应用的最新趋势，并发布核心技术与新产品，看好阿里巴巴及阿里链相关进展。  影视：电影国庆档在即、剧集政策边际改善、积极关注产业变化。短期看，国庆档在即，已定档多部影片，关注上线表现。中期看，剧集监管松绑趋势确认，看好行业供给繁荣及需求再扩容，推荐#【芒果超媒】 （短期有催化，储备素人综艺《声鸣远扬》、头部剧集《水龙吟》等，看好短期业绩边际改善；中长期看，政策支持下芒果有望加速补短板，看好剧集战略兑现，此外公司积极布局平台出海/IP 衍生/AI 等，有望多点开花），建议关注华策/欢瑞/万达/光线等。  IP： 大麦娱乐旗下 Chiikawa 中国首店开业在即（9 月 27 日），周末 HelloKitty快闪热度高，看好国庆线下 IP 文娱消费热度。长线推荐大麦娱乐、创源股份、泡泡玛特。  风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 证券分析师：刘欣 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 证券分析师：吴婧 邮箱：wujing6@hcyjs.com 执业编号：S0360525080001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 140 0.02 总市值(亿元) 19,595.28 1.67 流通市值(亿元) 17,850.96 1.89 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 9.2% 21.9% 88.1% 相对表现 2.6% 9.6% 47.2% 相关研究报告 《传媒互联网行业 2025 年上半年业绩综述：收入端小幅增长，利润端持续复苏；关注游戏景气度释放和 AI&IP 衍生赋能存量业务》 2025-09-16 《传媒行业周观察（20250908-20250912）：互联网厂商 AI 布局加速，看好游戏板块 Q3 高景气，湖南民办高教转营有切实进展》 2025-09-15 《传媒行业周观察（20250901-20250905）：看好 26年游戏产业空间，关注后续 AI+应用等方向业务进展》 2025-09-08 0%31%61%92%24/0924/1225/0225/0425/0725/092024-09-23~2025-09-19传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、上周市场表现回顾：传媒行业上涨 0.92% ............................................................. 4 （一）上周传媒（申万）指数整体上涨 0.92% .............................................................. 4 （二）游戏市场 ................................................................................................................. 5 （三）电影市场 ................................................................................................................. 6 1、2025 年大盘复苏实时进度条 .................................................................................. 6 2、一周票房市场总览 ................................................................................................... 6 3、上周上映影片表现 ................................................................................................... 7 4、待上映影片统计 ....................................................................................................... 7 二、行业重要新闻与重点公司公告 ................................................................................. 7 1、行业重要新闻 ........................................................................................................... 7 2、公司公告 ..............................................................