供应链类资产支持证券产品报告（2025年半年度）

编号：2025-AT09 2025 年 9 月 3 日 中诚信国际 资产证券化 定期报告 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 结构融资部 田 丰 021-60330988 ftian@ccxi.com.cn 负责人 结构融资部 董事总经理 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 结构融资部 评级总监 付春香 021-60330927 cxfu@ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 声明 20 产品发行回暖，发行主体扩容，发行利率下行，市场活跃度提升 ——供应链类资产支持证券产品报告（2025 年半年度） 要点 n 发行情况：2025 年上半年交易所市场发行的供应链类资产证券化产品共计 137 单，发行规模合计 698.01 亿元；与上年同期相比，发行数量增加 35 单，发行规模增长35.24%。其中，1 年期左右 AAAsf 级供应链类资产支持证券发行利率介于 1.80%（含）~2.90%（含）之间；发行利率平均数和中位数分别为 2.20%和 2.10%，同比分别下降49BP 和 54BP。 n 发行主体：2025 年上半年发行的 122 单产品采取传统单一核心企业模式，合计为 70家核心企业提供资金融通，核心企业数量同比增加 19 家；传统模式下的核心企业公开主体信用等级仍以 AAA 和 AA+为主，涉及基础设施投融资、建筑、房地产和贸易等 14 大行业，北京市、广东省、山东省等 18 大区域，行业和区域覆盖面同比有所拓宽。此外，15 单产品采取创新型多核心企业组合模式，合计为 64 家核心企业提供资金融通，核心企业数量同比增加 57 家，其中单一产品涉及的核心企业数量介于2~16 家之间；创新模式下的核心企业通常无公开主体信用等级。 n 产品设计：期限设计方面，2025 年上半年发行的供应链类资产证券化产品中预期期限在 1 年以上的产品发行单数同比增加 47 单，发行规模同比增长 132.03%，供应链类资产证券化产品期限已逐步由传统的 1 年期以内转变为 1~3 年期；同时部分优先级证券设有接续发行安排，推动发行人整体融资效率提升。增信安排方面，2025 年上半年发行的供应链类资产证券化产品中全增信产品发行规模同比增长 42.89%，而无增信和部分增信产品发行规模同比均有所下滑；其中外部增信产品（即引入核心企业体系外的担保公司及/或商业银行作为增信主体的产品）共计 19 单，发行规模合计 59.51 亿元，同比增长 244.39%。 n 备案、二级市场交易和到期情况：2025 年上半年，共计 139 单供应链类资产支持专项计划在基金业协会完成备案，规模合计 775.76 亿元，同比增长 37.73%；同期，供应链类资产支持证券在二级市场共成交 2,528 笔，成交规模共计 495.09 亿元，占当年企业资产支持证券成交总规模的 9.93%。与上年同期相比，成交数量增加 1,070 单，成交规模增长 75.31%。2025 年下半年，存量供应链类资产支持证券预计到期 242 支，到期规模合计 576.88 亿元。 中诚信国际研究报告 供应链类资产支持证券产品报告（2025 年半年度） 2 发行情况1 根据中国资产证券化分析网（CNABS）、万得（WIND）及上海证券交易所（简称“上交所”）、深圳证券交易所（简称“深交所”）网站的数据综合来看，2025年上半年供应链类资产证券化产品2共发行137单，同比增加35单；发行规模合计698.01亿元，同比增长35.24%；占同期交易所市场企业资产证券化产品发行总规模的比重为11.25%，同比上升0.22个百分点。 图1：交易所市场资产证券化产品发行情况（单位：亿元、单） 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发行场所来看，2025年上半年，上交所发行的供应链类资产证券化产品共计104单，发行规模合计575.80亿元，占比82.49%；深交所发行的供应链类资产证券化产品共计33单，发行规模合计122.21亿元，占比17.51%。 从管理人分布来看，2025年上半年发行的供应链类资产证券化产品对应管理人合计36家，前五大管理人分别为华泰证券（上海）资产管理有限公司、中信证券股份有限公司、首创证券股份有限公司、兴证证券资产管理有限公司和平安证券股份有限公司，新增管理规模占比分别为13.08%、12.39%、9.23%、6.77和6.53%。前五大管理人新增管理规模合计335.08亿元，占比为48.01%；前十大管理人新增管理规模合计496.08亿元，占比为71.07%。具体情况如下图所示： 1 所有数据均经过四舍五入处理，单项求和数与合计数之间可能存在尾差，全文同。 2 本文分析的范围仅包括在交易所市场发行的供应链类资产证券化产品。 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 - 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00 18,000.002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年上半年全市场发行单数供应链发行单数全市场发行规模供应链发行规模 中诚信国际研究报告 供应链类资产支持证券产品报告（2025 年半年度） 3 图2：2025年上半年供应链类资产证券化产品发行情况-前十大管理人分布（单位：亿元） 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从产品发行规模分布来看，在2025年上半年发行的供应链类资产证券化产品中，“中信证券-中企云链-中建五局1期供应链资产支持专项计划（中小微企业融资支持）”发行规模最大，为32.86亿元；“盛世供应链1期资产支持专项计划”发行规模最小，为1.02亿元。单个产品发行规模主要集中在10亿元（含）以内，共计130单，发行规模合计594.50亿元，占比为85.17%。具体分布如下表所示： 表1: 2025 年上半年供应链类资产证券化产品发行情况-产品规模分布 单位：亿元、单 产品发行规模 发行单数 发行单数占比 发行规模 发行规模占比 (0, 3] 47 34.31% 104.91 15.03% (3, 5] 36 26.28% 15