轻工纺服行业周报：双胶纸期货上市，短期纸价仍遵循基本面运行

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 双胶纸期货上市，短期纸价仍遵循基本面运行 [Table_IndNameRptType] 轻工纺服 行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2025-09-14 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 《行业周报：烟草行业稳中有进，烟用物资产业稳健发展_20250908》 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 周专题：双胶纸期货上市，短期纸价仍遵循基本面运行 上海期货交易所于 2025 年 9 月 10 日正式推出胶版印刷纸（又称双胶纸）期货及期权。双胶纸期货合约于 2025 年 9 月 10 日上午 9:00开始挂牌交易，双胶纸期权合约于同日晚上 21:00 开始挂牌交易。2024 年，我国胶版纸产量达到 948 万吨，表观消费量为 871 万吨，上交所推出双胶纸期货及期权主要基于以下几点战略考量：1）为文化用纸市场提供风险管理工具；2）完善浆纸产业链风险管理体系；3）助力造纸产业绿色发展；4）巩固和提升中国在全球文化用纸行业地位。作为全球首个文化用纸金融衍生品，品种上市后将发挥我国作为最大纸浆进口国和文化用纸生产国、消费国的规模优势，与纸浆品种协同提升国际定价影响力。 双胶纸期货上市初期，对现货市场影响有限，纸价仍遵循基本面运行。据卓创资讯数据显示，截至 2025 年 9 月 11 日，70g 木浆高白双胶纸市场均价为 4819 元/吨，较 9 月 4 日下跌 0.08%，本周（9 月 5日-9 月 11 日）跌幅环比收窄 1.15 个百分点；截至 2025 年 9 月 11日，70g 木浆本白双胶纸市场均价为 4503 元/吨，较 9 月 4 日下跌0.16%，本周（9 月 5 日-9 月 11 日）跌幅环比收窄 0.57 个百分点。 从原材料端看，木浆价格或进入成本线附近反复筑底的震荡期。木浆作为双胶纸生产的主要原料，占到双胶纸成本 70%以上，当前，进口木浆市场均价下行趋势或将结束，但向上驱动力同样显现不足，预计将进入一个在成本线附近反复的筑底震荡期。 从供给端看，双胶纸产能逐步释放，增速维持较高水平。2020-2024年，双胶纸行业产能持续增长，过去五年产能复合增长率 7.44%。截至 2024年年底，中国双胶纸行业产能 1652万吨，同比增幅 7.27%。短期双胶纸市场供应增加，开工负荷率呈上升趋势。 从需求端来看，双胶纸市场需求未见明显好转，库存天数环比增加。据卓创资讯数据监测统计，9 月 11 日双胶纸库存天数较 9 月 4 日上升 0.87%，本周（9 月 5 日-9 月 11 日）增幅环比收窄 0.45 个百分点。个别停机产线复产，供应端压力增加，但下游需求未见明显好转，经销商备库仍偏谨慎，纸企库存暂无明显去化。 从成本利润来看，双胶纸市场毛利上升，上游原材料成本下降。据卓创资讯数据监测统计，本周（9 月 5 日-9 月 11 日）国内高白双胶纸平均毛利率为-4.77%，环比上升 0.02 个百分点，本周趋势由降转升。周内高白双胶纸周均价环比下跌，上游木浆市场部分下跌，双胶纸主要原料成本周内均值环比下跌 0.14%，成本端和收入端同步下跌，双胶纸理论盈利水平变化不大。 双胶纸期货上市初期，对现货市场影响或有限，预计短期内纸价仍遵循基本面运行。供应端来看，前期停机产线复工，其他规模纸企暂无停机计划，短期市场供应仍存增量预期，或制约纸价走势；需求方面，下游印厂新单跟进有限，社会面需求延续清淡为主。市场供需矛盾仍存，纸价仍有下行压力。 ⚫ 一周行情回顾 2025 年 9 月 8 日至 9 月 12 日，上证综指上涨 1.52%，深证成指上涨2.65%，创业板指上涨 2.10%。分行业来看，申万轻工制造上涨-20%-10%0%10%20%30%轻工制造（申万）纺织服饰（申万）沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 23 证券研究报告 1.88%，相较沪深 300 指数+0.50pct，在 31 个申万一级行业指数中排名 13；申万纺织服饰上涨 0.67%，相较沪深 300 指数-0.71pct，在31 个申万一级行业指数中排名 21。轻工制造行业一周涨幅前十分别为青山纸业(+52.55%)、珠海中富(+19.85%)、菲林格尔(+18.02%)、美之高(+14.81%)、顺灏股份(+13.04%)、亚振家居(+12.4%)、梦天家居(+11.64%)、松炀资源(+11.5%)、联翔股份(+8.54%)、四通股份(+7.17%)，跌幅前十分别宏裕包材(-35.89%)、中源家居(-12.54%)、柏星龙(-9.3%)、泰鹏智能(-8.85%)、家联科技(-7.61%)、天元宠物(-7.47%)、 麒 盛 科 技(-7.18%)、 海 顺 新 材(-5.98%)、 玉 马 科 技(-5.92%)、浙江正特(-5.88%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为金发拉比(+17.91%)、恒辉安防(+13.13%)、迎丰股份(+13.02%)、南山智尚(+12.9%)、 深 中 华 B(+10.32%)、 老 凤 祥(+8.3%)、 美 邦 服 饰(+7.69%)、 日 播 时 尚(+7.35%)、 华 孚 时 尚(+6.29%)、ST 步 森(+6.2%)，跌幅前十分别为安正时尚(-26.24%)、太湖雪(-8.49%)、康隆 达(-7.55%)、 莱 绅 通 灵(-7.33%)、 新 华 锦(-7%)、 金 春 股 份(-5.33%)、奥康国际(-4.69%)、曼卡龙(-4.66%)、夜光明(-4.28%)、探路者(-3.96%)。 ⚫ 重点数据追踪 家居数据跟踪：1）地产数据：2025 年 8 月 31 日至 9 月 7 日，全国 30 大中城市商品房成交面积 134.6 万平方米，环比-27.19%；100大中城市住宅成交土地面积 219.97 万平方米，环比 28.17%。2025 年前七个月，住宅新开工面积 2.59 亿平方米，累计同比-18.3%；住宅竣工面积 1.81 亿平方米，累计同比-17.3%；商品房销售面积 5.16 亿平方米，累计同比-4%。2）原材料数据：截至 2025 年 9 月 12 日，软体家居上游 TDI 现货价为 13800 元/吨，周环比-2.13%；MDI 现货价为15550 元/吨，周环比 0.97%。