宁德时代2025年中报业绩点评：全球市占率持续领先，创新产品矩阵再升级

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 09 月 11 日 公司点评 买入 / 维持 宁德时代(300750) 目标价: 昨收盘:322.55 宁德时代 2025 年中报业绩点评：全球市占率持续领先，创新产品矩阵再升级 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 45.6/42.53 总市值/流通(亿元) 14,707.82/13,717 12 个月内最高/最低价(元) 337.65/183.29 相关研究报告 <<宁德时代 2024 年三季报业绩点评：毛利率环比大幅提升，大额减值计提提升未来弹性>>--2024-10-24 <<宁德时代 2024 年半年报业绩点评：锂电王者加快逆势扩展，新市场和新技术放量 >>--2024-08-04 <<宁德时代 2023 年报点评：盈利能力保持强劲，全球市占率有望进一步提升>>--2024-05-17 证券分析师：谭甘露 电话： E-MAIL：tangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110001 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 事件：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现收入1,788.86亿元，同比+7.27%；实现归母净利润 304.85 亿元，同比+33.33%；扣非净利润 271.97 亿元，同比+35.62%。 全球市占率持续领先，电池产量稳步增长。2025 年上半年公司全球市场份额持续领先。根据 SNE Research 数据，2025 年 1-5 月公司动力电池使用量全球市占率为 38.1%，较去年同期提升 0.6 个百分点，持续保持全球第一。在储能领域，2025 年 1-6 月公司储能电池产量位列全球第一。截至报告期末，公司已实现动力电池全球累计装车约 2,000 万辆，储能电池全球累计应用超 2,000 个项目。 盈利能力稳步提升，创新产品矩阵升级构筑新增长引擎。公司 2025年上半年毛利率为 25.58%，盈利能力保持稳健。公司持续推出创新产品，产品矩阵进一步丰富，有望巩固并提升盈利能力：1) 乘用车领域，发布二代神行超充电池，是全球首款兼具 800 公里续航和峰值 12C 超充速度的磷酸铁锂电池；推出骁遥双核电池，通过双核架构与自生成负极技术深度融合，开创跨化学体系的全新设计；发布钠新乘用车动力电池，具备优异的低温性能与高安全性，可有效降低对锂资源的依赖。2) 商用车领域，推出面向高效物流场景的坤势底盘商用车生态解决方案。3) 储能领域，公司宣布量产交付 587Ah 大容量储能专用电芯，并发布全球首款可量产的 9MWh 超大容量储能系统解决方案 TENER Stack，助力提升用户项目收益率。 全球化布局加速，产能建设稳步推进。截至 2025 年上半年末，公司电池系统产能达 345GWh，在建产能 235GWh。公司稳步推进全球产能建设以满足客户订单需求。国内方面，顺利推进中州基地、济宁基地、福鼎基地、溧阳基地等建设；海外方面，稳步推进匈牙利工厂、与 Stellantis合资的西班牙工厂及印尼电池产业链项目的建设。此外，公司于报告期内成功在香港联交所主板上市，搭建了国际资本平台，有助于进一步融入全球资本市场，加快推进全球化战略布局。 投资建议：考虑公司在动力电池、储能电池领域的全球领先地位以及港股上市后融资渠道拓宽，产能扩张与技术迭代加速，我们上调盈利预测，预计 2025/2026/2027 年公司营业收入分别为 4,232.90/5,282.50/6,392.63 亿元 , 同 比 +16.93%/+24.80%/+21.02% ； 归 母 净 利 润 分 别 为654.90/808.02/1,099.92（原预测 2025/2026 年分别 635.70/902.08 亿元），同比+29.06%/+23.38%/+36.12%。对应 EPS 14.36/17.72/24.12 元。当前股价对应 PE 21.51/17.44/12.81。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济与市场波动、新产品和新技术开发、市场竞争加剧、原材料价格波动及供应。 (10%)8%26%44%62%80%24/9/1124/11/2325/2/425/4/1825/6/3025/9/11宁德时代沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 宁德时代 2025 年中报业绩点评：全球市占率持续领先，创新产品矩阵再升级 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 3,620 4,233 5,283 6,393 营业收入增长率(%) -9.70% 16.93% 24.80% 21.02% 归母净利（亿元） 507 655 808 1,100 净利润增长率(%) 15.01% 29.06% 23.38% 36.12% 摊薄每股收益（元） 11.58 14.36 17.72 24.12 市盈率（PE） 22.97 21.51 17.44 12.81 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 宁德时代 2025 年中报业绩点评：全球市占率持续领先，创新产品矩阵再升级 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2,643 3,035 3,728 4,776 6,090 营业收入 4,009 3,620 4,233 5,283 6,393 应收和预付款项 727 702 735 911 1,093 营业成本 3,240 2,735 3,180 4,002 4,716 存货 454 598 674 812 924 营业税金及附加 17 21 30 37 45 其他流动资产 673 766 703 799 901 销售费用 30 36 39 48 58 流动资产合计 4,498 5,101 5,841 7,298 9,008 管理费用 85 97 121 152 183 长期股权投资 500 548 578 608 638 财务费用 -49 -41 -57 -77 -109 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -59 -84 -50 -50 -50 固定资产 1,154 1,126 1,185 1,217 1,218 投资收益 32 40 68 85 103 在建工程 250 298 323 340 351 公允价值变动 0 7 0 0 0 无形资产开发支出 157 144 148 151 153 营业利润 537 641 834 1,029 1,400 长期待摊费用 47 46 46 46 46 其他非经营损益