银行业深度综述与拆分：42家上市银行1H25财报，环比改善，业绩稳健性强，从顺周期到弱周期

请务必阅读正文之后的重要声明部分健性强，从顺周期到弱周期银行证券研究报告/行业深度报告2025 年 08 月 31 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)153,953.98行业流通市值(亿元)148,069.77行业-市场走势对比相关报告1、《银行 2025 年 2 季度经营数据：净息差环比微降 1bp 至 1.42%；净利润增速边际向上》2025-08-182、《2Q25 货币政策执行报告点评：淡 总 量 ， 强 结 构 ， 宽 松 持 续 》2025-08-183、《银行角度看 7 月社融：政府债支撑社融，季节因素下信贷有所波动》2025-08-14报告摘要核心要点：1、营收增速转正（1H25 同比+0.8%VS 1Q25 -1.8%）：规模低基数与非息修复驱动。2、净利润增速转正（1H25 同比+0.8%VS 1Q25 -1.2%）：营收增长与费用改善驱动。3、资产质量与费用稳健：不良率、不良生成平稳，对公持续改善，个人经营贷不良率升幅收窄。4、业绩全年展望：规模平稳、政策呵护息差、手续费继续修复、其他非息储备充足，预计全年营收业绩延续平稳改善趋势。5、投资建议：银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。营收：1H25 同比+0.8%（VS 1Q25 -1.8%），实现转正，规模和其他非息是营收边际改善的主要贡献力量：低基数下规模支撑度提升，手续费贡献延续上升趋势，债市表现好转带来其他非息贡献由负转正。分板块来看：1）规模：大行和城商行提升明显，大行主要源于去年二季度“禁止手工补息”等的低基数，城商行来自于“经济大省挑大梁”背景下的地方基建动能；2）手续费贡献：资本市场活跃度提升、国股行率先受益；3）其他非息贡献：股份行和城商行有明显修复，主要源于一季度这两类银行其他非息受冲击更大，债市好转后获得修复。利润：1H25 同比+0.8%（VS 1Q25 -1.2%），营收增长与费用改善驱动。具体来看：1）营收：如前文所述，规模增长和非息修复使得营收对利润的贡献边际提升 2.5 个点。2）成本：1H25 上市银行成本对业绩的贡献提升 0.8 个点。3）拨备：1H25 上市银行拨备贡献转负，预计零售风险暴露环境下行业加强了拨备计提力度。分板块来看：1）营收贡献：大行和城商行提升明显，如前文所述主要源于规模增长对营收的支撑；2）成本贡献：大行改善；3）拨备贡献：各类银行均有所下降，反映行业拨备计提力度加强。利息收入详析：规模贡献下利息收入增速回升，息差仍有压力。总体表现：行业 1H25净利息收入同比-1.3%（2024同比-1.7%），生息资产同比增速9.7%（1Q25同比7.5%），低基数下规模增速恢复明显。息差降幅收窄：上市银行 2Q25 单季年化净息差环比继续下降但降幅收窄。大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比变动-4、-4、-8和-1bp，各类银行负债端成本率环比改善幅度相仿，资产端收益率成为息差环比变化的决定因素：城商行息差环比降幅最大，主要是个别政信类贷款占比较高银行的影响。非息收入详拆：手续费增速转正，其他非息修复明显。1H25 行业整体非息收入增速由负转正、同比+6.6%（VS 1Q25 同比-2.1%）。手续费收入同比+3.1%（VS 1Q25同比-0.7%），摆脱基金、保险等降费扰动后，手续费进入正常增长阶段。其他非息收入+10.6%（VS 1Q25 同比-3.9%），Q2 债市修复，其他非息增速边际改善明显。资产质量拆分分析：稳健性持续，对公持续优化，个人经营贷不良升幅收窄。1、整体维度：行业 2Q25 年化不良生成率为 0.75%，同比+4bp，较 2024 基本持平（环比+1bp）。板块不良率 1.23%，环比持平，各板块基本稳定，齐鲁、重庆改善大。关注类占比较 2024 下降 4bp 至 1.67%,行业未来不良压力可控。逾期率较 2024 小幅抬升3bp 至 1.44%。行业整体不良认定仍较严，逾期占比不良 117%，较 2024 提升 3.5 个点。行业 1H25 拨备覆盖率环比+59bp 至 238.58%，主要是国股行带动。2、分行业不良率来看：截至 1H25，公司贷款不良率维持下降趋势，较 2024 下降 9bp 至 1.26%。零售贷款不良率较 2024 提升 12bp 至 1.27%，零售细分品种看，按揭、信用卡、消费贷、经营贷分别提升 9bp、11bp、10bp 和 19bp，上升幅度最高的仍然是经营贷，但升幅收窄 3bp。根据我们在《专题研究 | 银行股：从“顺周期”到“弱周期”——银行周期属性再讨论》中的推论，下阶段风险可控。其他：费用方面，1H25 业务及管理费同比-0.4%（vs 1Q25 同比-1.1%），同比增速边际改善；1H25 成本收入比 28.5%，同比下降 0.4 个点。资本方面，1H25 行业核心一级资本充足率环比+22bp 至 11.6%，1H25 风险加权资产增速为 8.2%，同比提升 4.4- 2 -行业深度报告请务必阅读正文之后的重要声明部分个点。展望：规模平稳、政策呵护息差、手续费继续修复、其他非息储备充足，预计全年营收业绩延续平稳改善趋势。规模：增速总体平稳；优质区域中小行仍有望维持高增长。息差：公私贷款定价均设底线+负债支撑，政策呵护息差企稳。非息：手续费延续修复，其他非息 OCI 浮盈储备充足。资产质量：国家信用支撑客群占比高，资产质量维持稳健。投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。行业深度报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、营收：1H25 同比+0.8%、实现转正，规模低基数与非息修复驱动...........................51.1 营收表现：1H25 累积同比+0.8%、实现转正................................